Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[08.08.2006] Мосфинагентство

Ключевое для долговых рынков событие состоится сегодня в 18.15 GMT, когда комиссия по открытым рынкам США объявит ставку Fed Funds. Степень неопределенности будущего решения FOMC непривычно высока. Хотя, судя по сегодняшним ценам (исходя как из котировок фьючерсов на процентную ставку, так и текущей доходности UST) рынок склоняется к более «миролюбивому» сценарию. По-видимому, если ставка действительно не будет повышена, сопроводительный комментарий ФРС сохранит определенную степень «жесткости», предусматривая возможность дальнейших мер регулятора по ужесточению монетарных условий. Таким образом, реакция рынка в случае сохранения ставки на существующем уровне (5,25%) не должна привести к существенному росту UST (возросший аппетит на риск может оказать более существенное влияние на emerging markets). В случае же если ставка будет повышена, даже относительно «мягкий» сопроводительный комментарий вряд ли защитит рынок от давления продавцов. Таким образом, длинные позиции в UST не выглядят привлекательными в канун заседания FOMC.

На минувшей неделе ставка рефинансирования была повышена ЕЦБ и Банком Англии (если первое событие было ожидаемым, то последнее стало сюрпризом для рынка). Данное обстоятельство оказало влияние как на доходности номинированных в европейской и английской валюте обязательств, так и на динамику валют на FX. Повышение ставки в Европе при достаточно «жестком» характере заявлений представителей монетарной власти выглядело особенно контрастно на фоне выхода слабых данных по рынку труда в США. За неделю евро укрепилось по отношению к доллару приблизительно на процент. Поскольку Центральный Банк России последний месяц поддерживает стоимость бивалютной корзины на постоянном уровне, рубль также заметно укрепился к доллару.

Позитивная динамика американских бондов вдохновляюще подействовала на инвесторов в развивающиеся рынки (EM). При падении доходности UST за неделю на 8-10 б.п., номинированные в долларах облигации на EM потеряли в доходности в среднем на 3-5 б.п. больше. Облигации в евро на EM также снизили доходность (облигации Москвы с погашением в 2011 году на 4 б.п. за неделю), в то время как кривая доходности Bund поднялась на 3-7 б.п. Таким образом, ситуация на рынке США остается ключевым фактором для глобальных долговых рынков. На прошедшей неделе базовые активы в Америке и Европе двигались разнонаправлено, но именно динамика UST оказывала решающее влияние на склонность инвесторов к риску.

Не исключением стал и российский рынок внутреннего долга. Позитивный внешний фон при одновременной положительной динамике рубля и отсутствии ставших традиционными для летнего периода проблем с банковской ликвидностью определяли высокую активность «покупателей». Доходность ОФЗ на длинном и среднем участке кривой за неделю снизилась на 5-10 б.п., облигаций Москвы - на 6-12 б.п.

Следует отметить, что, несмотря на рост внутреннего долгового рынка, спрэд рублевых облигаций по отношению к внешним долгам продолжал расширяться. Размер спрэда ОФЗ46018 к Russia-30 за неделю увеличился на 8 б.п. достигнув 78 б.п. Таким образом, с учетом имеющегося потенциала сужения как валютного, так и суверенного спрэда рынок рублевых облигаций имеет определенный запас роста. Будет он реализован в ближайшее время или нет во многом зависит от ситуации на рынке базового актива (UST). Ответ на некоторые вопросы станет известен уже сегодня в 21.15 по московскому времени.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Контакт-центр