Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[08.07.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Курс рубля вновь снижается

Падение котировок на товарно-сырьевых рынках (цена на нефть сорта Brent снизилась до USD62 за баррель) продолжает оказывать давление на рубль, и в течение последней недели курс рубля к бивалютной корзине постепенно ослабевал. В ходе вчерашних торгов курс снизился на 8 копеек, и к концу дня стоимость бивалютной корзины составила 37.11 руб. При этом активность участников рынка была выше, чем в предыдущие дни, а торговый оборот в паре рубль-доллар с расчетами завтра увеличился до USD2.5 млрд, тогда как средний объем торгов на предыдущей неделе не превышал USD2 млрд. На этом фоне выросли ставки NDF, в частности, ставка по годовым контрактам поднялась на 35 б. п. до 12.40%. Мы считаем, что в условиях повышения ставок NDF и доходностей российских еврооблигаций покупка долларовых обязательств эмитентов первого эшелона с одновременной продажей NDF остается привлекательной стратегией (подробнее см. наш отчет < I>«Российский рынок облигаций: жизнь после ралли» от второго июля).

Однако рынок рублевых облигаций продолжает рост

На фоне благоприятной ситуации с ликвидностью рынок внутренних долговых обязательств не испытывает давления даже при ослаблении курса рубля. Вчера на денежном рынке ставки overnight даже снизились на 25 б. п. и держались в районе 6.25%. В этих условиях рынок рублевых облигаций продемонстрировал уверенный рост, а наиболее ликвидные инструменты первого эшелона подорожали в среднем на 20-25 б. п. В частности, котировки выпусков Москва-50, Москва-61 и Москва-62 к закрытию достигли 88.29, 100.86 и 98.22 соответственно. Средневзвешенная цена облигаций РЖД-12 и РЖД-16 по итогам дня составила 101.20 и 100.21 соответственно.

При активных торгах на вторичном рынке вчера состоялись первичные размещения новых облигаций ТГК-1 и Банка Зенит. Самым успешным стал аукцион выпуска ТГК-1-2 объемом 5 млрд руб. со ставкой купона 16.99%: результаты превзошли ожидания организаторов, а спрос превысил предложение более чем в три раза, достигнув 17.5 млрд руб. На сером рынке котировки выпуска в настоящее время составляют 101.50-102.00 (доходность 16.40-16.73% – ниже ориентира организаторов). Сегодня пройдет размещение 63-го выпуска облигаций Москвы, доходность которого, исходя из его дюрации, по нашим оценкам, может составить примерно 15.55% (выпуск Москва-61 сейчас торгуется с доходностью 15.50%, а Москва-62 – 15.60%). В случае размещения по номинальной стоимости доходность нового инструмента составит 15.86%, на 30 б. п. выше нашей оценки. Мы полагаем, что аукцион должен привлечь высокий спрос со стороны участников рынка.

Стратегия внешнего рынка

На мировых рынках уменьшаются аппетиты к риску

Настроения инвесторов на мировых финансовых рынках вчера вновь ухудшились из-за растущих опасений относительно состояния американской экономики. Этому способствовало в том числе заявление советника президента США о том, что предыдущего пакета стимулирующих мер на USD787 млрд может быть недостаточно. Дополнительное давление на котировки на товарно-сырьевых рынках оказали новости о возможном усилении регулирования рынка фьючерсов на нефть и газ, в частности, введении лимитов на объемы позиций в этих инструментах у специализированных фондов. Ожидаемое снижение прибыли компаний оказало негативное давление на котировки акций на мировых фондовых рынках в преддверии публикации финансовых результатов за второй квартал: индекс S&P упал на 2.0%, DAX – на 1.2%.

В связи с этим возрос интерес к покупке базовых активов, а доходность десятилетних облигаций упала до минимального с конца мая уровня в 3.43%. Падение доходностей КО США спровоцировало снижение спроса на аукционах. На вчерашнем аукционе трехлетних бумаг на USD35 млрд спрос превысил предложение в 2.62 раза, что ниже, чем на двух прошлых аукционах – 2.82 (июнь) и 2.66 (май). Ставка отсечения составила 1.519%, на 45 б. п. меньше предыдущего результата. Несмотря на низкую доходность размещения, основную часть бумаг в очередной раз приобрели иностранные инвесторы, доля которых составила 54.0% (максимальное в истории значение). По нашему мнению, в таких условиях рост доходностей базовых активов в краткосрочной перспективе маловероятен, учитывая снижение аппетита к риску и достаточно высокий уровень спроса на КО США, в частности, со стороны иностранных инвесторов.

Главным событием сегодняшнего дня обещает стать открытие саммита «большой восьмерки» в Италии, который будет проходить до десятого июля. Главы крупнейших государств мира (представители Китая и Индии будут присутствовать в качестве приглашенных наблюдателей) обсудят вопросы борьбы с глобальной рецессией и, в частности, роли мировых резервных валют. Кроме того, сегодня выйдут данные по ВВП еврозоны за первый квартал и объему потребительского кредитования в США за май, а производитель алюминия Alcoa первым среди международных компаний представит финансовую отчетность за полугодие.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Правительство предоставляет гарантии Группе ГАЗ

Агентство Reuters сообщило седьмого июля, что антикризисная комиссия правительства согласилась предоставить Группе ГАЗ государственные гарантии по кредитам на сумму до 20 млрд руб. По условиям предоставления гарантий одному заемщику, их размер не может превышать 10 млрд руб. и 50% суммы кредитов. Тем не менее, как пишет сегодня газета «Ведомости», правительство намерено дать группе гарантии на 20 млрд руб. на том основании, что она включает несколько юридических лиц, каждое из которых может получить гарантии. Таким образом, гарантии в 20 млрд руб. покрывают кредиты на 40 млрд руб., то есть практически всю задолженность Группы ГАЗ перед банками.

Ранее согласованная схема реструктуризации долгов компании не включала частичное покрытие внутренних выпусков облигаций государственными гарантиями. Предоставление гарантий должно помочь Группе ГАЗ ускорить переговоры с банками о реструктуризации задолженности, что является необходимым условием для продолжения ее деятельности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: