Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В отсутствие каких-либо позитивных новостей, способных вселить уверенность в скором выходе из кризиса, инвесторы предпочитали покупать низкодоходные treasuries. Опасения инвесторов усиливают заявления чиновников о вероятно недостаточном пакете мер по стимулированию экономики. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 3,46%, UST’30 – также на 5 б.п. – до 4,31% годовых. Пузырь, надутый на рынке акций и commodities излишней денежной ликвидностью, продолжает сдуваться – при отсутствии позитивных сигналов инвесторы более трезво стали оценивать возможные перспективы выхода страны из кризиса. В результате спрос на защитные активы в виде UST растет, несмотря на все новые рекордные размещения. Так, вчера Казначейство США успешно разместило UST’3 на $35 млрд. (всего за эту неделю запланированы размещения на $73 млрд.). Вчерашняя статистика не обрадовала инвесторов - Redbook Research сообщила, что продажи в розничных сетях США снизились в годовом исчислении на 4,2% за прошлую неделю и на 4,4% процента по сравнению с маем 2009 г. Кроме того, вчера один из советников президента Б. Обамы заявил, что Вашингтону необходимо быть готовым разработать дополнительные стимулирующие меры для поддержки экономики, поскольку первый план объемом $787 млрд., одобренный в феврале, «слишком маленький». Ранее вицепрезидент США Д. Байден заявил, что администрация Обамы «недооценила» глубину экономических проблем, однако по-прежнему ожидает создания новых рабочих мест в долгосрочной перспективе. Неуверенность властей США еще с большей силой давит на рынки, давая понять игрокам, что скорого роста экономики ждать не стоит. На этом фоне инвесторы с опасением ждут сезона корпоративной отчетности за I п/г, который начинается сегодня и может оказать значительное влияние на дальнейшее движение рынков.

Облигации в иностранной валюте

Суверенные еврооблигации РФ

Активность торгов суверенными еврооблигациями России вчера была невысокой – неопределенность дальнейшего развития мирового экономического кризиса пугает инвесторов. Вместе с тем, по итогам торгов котировки госбумаг РФ практически не изменились - доходность выпуска Rus'28 увеличилась на 2 б.п. - до 8,10%, доходность Rus’30 осталась на прежнем уровне - 7,79%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 5 б.п. - до 433 б.п. Похожие тенденции наблюдались и по остальным госбумагам развивающихся стран - индекс EMBI+ увеличился на 4 б.п. – до 434 б.п. Значительное давление на бумаги нефтедобывающих стран продолжает оказывать дешевеющая нефть, опустившаяся ниже $63 за барр. – вчерашний доклад Американского института нефти показал незначительное снижение запасов нефти в США за прошедшую неделю при росте запасов бензина и дистиллятов. Таким образом, мы не ожидаем восстановления спроса на бумаги России до появления каких-либо позитивных новостей по США и остановки снижения нефтяных котировок.

Корпоративные еврооблигации

Вчерашние торги корпоративными еврооблигациями проходили в спокойном режиме при крайне низкой активности инвесторов. Нерезиденты продолжили продавливать рынок бидами, однако настойчивых продаж не было. Можно отметить появившейся спрос на евробонды Газпрома и Транснефти, номинированых в евро. Вероятно, рынок будет до последнего сопротивляться внешнему негативу, однако просадка рынка все же весьма вероятна.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Сценарий торгов во вторник в секторе ОФЗ фактически не отличался от предыдущего дня – котировки наиболее расторгованных выпусков ОФЗ 25064 и ОФЗ 25065 незначительно снизились, по остальным бумагам сделки происходили эпизодически при малых объемах.

• Негативный внешний фон позволил Минфину продать на рынке только 609 новых бумаг ОФЗ 25065.

• На сегодня запланировано размещение очередного нового выпуска ОФЗ 25066 на сумму 10,0 млрд. руб. со сроком погашения в январе 2014 г. По итогам аукциона мы ожидаем весьма сдержанный спрос на данный выпуск со стороны инвесторов (около 2 млрд. руб.). При этом мы ожидаем доходность выпуска около 12,3% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Рынок рублевых облигаций продолжил жить своей жизнью, игнорируя внешние негативные факторы за счет притока рекордного объема рублевой ликвидности. Спрэды по котировкам bid/offer продолжили находиться на минимуме, что не позволяет рынку просесть. • Не ослабевает поток и новых размещений – эмитенты стремятся успеть привлечь средства, пользуясь избыточной рублевой ликвидностью.

• Так, Дальсвязь открыла книгу заявок на биржевые облигаций 5 серии на 1,5 млрд. руб. и сроком на 3 года (см. стр. 2 обзора). Ориентир по ставке купона 16% - 17% годовых к оферте через 0, 1,5 или 2 года. Дальсвязь по итогам 2008 г. и I кв. 2009 г. среди МРК показала наиболее позитивные финансовые результаты, на конец 2008 г. показатель чистый долг/EBITDA составлял всего 0,88х. На наш взгляд, «пороговыми» по привлекательности параметрами займа является 2-летняя оферта при купоне около 17% годовых.

• Вымпелком также объявил о начале 14 июля 2009 г. размещения облигаций на 10 млрд. руб., снизив при этом ориентир по ставке купона до 15,50% - 16,00% годовых (доходность - 16,10% - 16,65% годовых к 2-летней оферте). Таким образом, инвесторам предлагается премия к недавно размещенному выпуску МТС, 4 (доходность 15,03%) на уровне 100 – 160 б.п., что, на наш взгляд, весьма интересно.

• Также напомним, что сегодня размещается 63 выпускМосквы - Москомзайм ожидает доходность при размещении на уровне 15,55% -15,60% годовых, что соответствует премии 30 – 35 б.п. Благодаря высокой ликвидности бумаг и выгодных условий РЕПО в ЦБ выпуски Москвы традиционно пользуются высоким спросом у инвесторов. Однако, вероятно, сегодня Москомзайму не удастся разместить весь выпуск на 15 млрд. руб.

• Сегодня мы не ожидаем изменения ситуации на рынке – ставки на денежном рынке по-прежнему низкие, объем банковской ликвидности превышает 1,1 трлн. руб. Однако настораживает удорожание бивалютной корзины выше 37,3 руб. Мы не исключаем реализации негативного сценария при дальнейшем существенном падении нефтяных цен и возобновления игры против рубля. При этом ослабление национальной валюты будет подстегнуто высокой рублевой ликвидностью на фоне низких ставок ЦБ.