Денежный рынок

В последний день рабочей недели ситуация на денежном рынке выглядела вполне благоприятной. Сделки на межбанке и по операциям валютный своп на ММВБ заключались примерно на одном уровне: днем в диапазоне 6-7%, опускаясь под вечер в район 5%.

Как и следовало ожидать, в отсутствие каких-либо крупных выплат или интервенций регулятора на валютном рынке, по итогам дня показатель ликвидности практически не изменился: остатки банков на счетах ЦБ составили 916,8 млрд руб. против 918,6 млрд руб. днем ранее. Пользуясь благоприятной ситуацией на рынке, участники продолжают досрочно погашать необеспеченные кредиты от Банка России – за пятницу уровень необеспеченной задолженности сократился с 702,5 млрд до 686,6 млрд руб. Задолженность по прочим инструментам рефинансирования, предоставляемых ЦБ, осталась на уровне предыдущего дня.

Банк России сообщил об изменениях условий по проводимым операциям прямого РЕПО, вступающим в силу с 15 июня:

Во-первых, на утренней и вечерней сессиях аукционов РЕПО будет устанавливаться общий лимит.

Во-вторых, при проведении недельного РЕПО по схеме аукциона заявки по ставкам, равным или превышающим ставку недельного РЕПО на фиксированной основе, не будут учитываться в установленном на аукционе лимите.

Заметим, что перечисленные меры несколько облегчают возможности для привлечения недельных ресурсов и ограничивают доступ к суточным. В целом, такой шаг вполне вписывается в тактику регулятора, который, как мы полагаем, делает акцент на увеличение сроков предоставляемых ресурсов. Кстати, помимо изменений в пятницу ЦБ озвучил расписание давно анонсированных аукционов долгосрочного РЕПО. Так, с 15 июня, аукционы на сроки 3, 6 и 12 месяцев будут проводиться по понедельникам. Причем на 3 месяца – с периодичностью раз в две недели, 6 и 12 месяцев - раз в 4 недели. При этом на каждый аукцион будет устанавливаться минимальная процентная ставка и максимальный объем предоставления средств. Судя по коду расчета S2, в систему средства будут приходить в среду. Помимо обеспеченного кредитования в пятницу ЦБ озвучил параметры беззалоговых аукционов текущей недели. Сегодня Банк России предложит 50 млрд руб. сроком на год, а завтра 25 млрд руб. сроком на 5 недель. На первом аукционе минимальная ставка определена на уровне 14%, на втором – 13,5%. Безусловно, ресурсы сегодняшнего аукциона выглядят весьма привлекательно для кредитных организаций и, скорее всего, заявленный спрос существенно перекроет размещаемый объем ресурсов, как и ставка отсечения – стартовую цену. Отметим, что это первый аукцион, предоставляющий средства на такой срок, и, по-видимому, скромный объем, предложенный Банком России, свидетельствует о его «тестовом» характере, способном определить спрос участников на столь долгосрочные ресурсы.

События наступившей недели едва ли окажут заметное влияние на развитие конъюнктуры денежного рынка. Из выплат по ранее привлеченным кредитам – на среду приходится лишь погашение 17,6 млрд руб., привлеченных от ЦБ и 15 млрд от фонда ЖКХ. Очевидно, что силу скромных объемов эти платежи не смогут оказать сколь-нибудь заметного влияния на рынок.

Долговые рынки

В пятницу торговые площадки США оставались под влиянием спекулятивных настроений. Пятничная статистика в целом оказалась лучше ожиданий, что прибавило уверенности участникам, придерживающимся мнения, что рецессия постепенно приближается к финальной стадии. Реакция инвесторов на статистику была впечатляющей. Следствием массового перехода потребительских предпочтений из госбумаг на фондовые площадки стал «обвал» в UST до минимальных за последние 8 месяцев уровней (фактически доходности treasuries откатились на уровни конца октября - начала ноября 2008 года) – локальный максимум доходности 10-летних UST был зафиксирован на уровне 3,9% годовых. Между тем, фондовым площадкам не удалось сохранить положительную динамику, во-первых, «отрезвляюще» на участников рынка подействовали данные по безработице, которая по итогам мая достигла 9,4% при прогнозируемых 9,2% (8,9% по итогам апреля). Во-вторых, малоприятными стали данные по объемам потребительского кредитования в апреле, которые снизились на 15,7 млрд долл. при прогнозном уменьшении на 6 млрд долл. Доходность 10-летних UST в конечном счете по итогам пятницы составила 3,83% годовых (+12 б.п. к предыдущему закрытию). И, в-третьих, набирающие силу опасения инвесторов относительно того, что режим более высоких ставок может негативно повлиять на банковский сектор, стали причиной отрицательной переоценки его активов.

Новая неделя начинается без какого-либо четкого тренда. Примечательно, что за выходные доллар несколько восстановил свои позиции относительно евро, что в какой-то степени может поддержать сегмент госдолга США от дальнейшей переоценки. В то же время, вероятно, происходящее стало следствием перемещения спекулятивных интересов из сырьевого сегмента, где котировки нефти приостановили свой рост в силу набирающих силу заявлений о том, что «справедливый» ценовой уровень уже достигнут.

В российских еврооблигациях все внимание участников было сконцентрировано на новом выпуске Россельхозбанка. Предложение со стороны эмитента, чье кредитное качество не вызывает серьезных опасений, при довольно привлекательной ставке на уровне 9% пробудило массовый интерес, который, отметим, не ограничился лишь бумагами нового выпуска. Наряду с ростом котировок в РСХБ-14, который подорожал с началом торгов до 101,875% – 102% (YTM ~8.5%), положительная динамика наблюдалась и по остальным выпускам РСХБ, где положительная переоценка составила в среднем от 0,5% до 1%. В отношении прочих квази-сувернных евробондов настроения также были весьма оптимистичными. Вместе с тем, следует отметить, что прочие корпоративные выпуски оказались отодвинутыми на «второй план», как, впрочем, и субфедеральные еврооблигации. В Russia-30 в пятницу активность участников была минимальной, при этом ценовая динамика несколько выбивалась из общего позитивного настроя. Начав день ценами на уровне 99,5% - 99,875% (YTM 7,59% - 7,52%), поддерживая динамику американского госдолга, Russia-30 подешевела до 99,375% - 99,625% (YTM 7,61% - 7,56%).

В рублевом сегменте события в пятницу укладывались в уже устоявшийся сценарий предыдущих дней. Более доступная стоимость фондирования «подогревала» и без того стабильный интерес к выпускам наиболее надежных эмитентов. Продолжился рост котировок в бумагах ВБД-3 (YTP 14,12%), МТС-4 (YTP 1502%), АФК «Система» (YTP 15,04%), РЖД-9 (YTP 13,10%), РЖД-12 (YTP 14,60%). Также не угасает позитивный настрой участников в отношении бумаг Москвы, которые также продолжили дорожать. На общем фоне выделяются облигации первого выпуска Икс-5 (YTP 17,60%), находящиеся под давлением анонса нового размещения на сумму 8 млрд руб., запланированного на 11 июня.

В целом, короткая предпраздничная неделя не обещает каких-либо серьезных потрясений. Вместе с тем, наметившаяся переоценка сырьевого сегмента может стать стимулом для фиксации прибыли после продолжавшегося в последнее время роста. Наиболее яркие признаки такого прогноза с началом сегодняшних торгов наблюдаются в сегменте суверенных евробондов – котировки Russia-30 опустились ниже 99% от номинала.