Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[08.06.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES.

Основным ньюсмейкером вчерашнего дня в очередной раз стал Алан Гринспен, который, выступая на банковской конференции в Пекине, вновь выразил недоумение по повод , у снижения доходностей длинных американских облигаций. Комментируя резкое снижение ставок по долгосрочным облигациям, несмотря на рост ставок по коротким бумагам Гринспен сказал, что «чего-то похожего на текущую ситуацию еще никогда не происходило».

Глава ФРС не только выразил недоумение по поводу беспрецедентного падение долгосрочных процентных ставок, но и не предложил своего объяснения сложившейся ситуации, попутно опровергнув четыре популярных на рынке попытки все же объяснить падение длинных ставок. Так, по мнению Гринспена, падающие ставки по долгосрочным US Treasuries не отражаю ни грядущего экономического спада, ни ключевой демографической тенденции развитых стран –стареющего населения, ни активных покупок облигаций США со стороны иностранных ЦБ, в частности китайского, ни, наконец, снизившегося вследствие распад СССР и интеграции Китая и Индии в мировую экономику, долгосрочного инфляционного давления в результате появления дешевых источников производства. Гринспен отметил, что все эти факторы хотя и играют некоторую роль, но эффект каждого из них отдельности весьма ограничен.

Выступающий вслед за главой ФРС Жан Клод Трише, как бы завершая мысль американского коллеги, произнес философское изречение на тему зарождения великих рек из маленьких ручейков, указывая на то, что сумма ограниченных эффектов от четырех указанных Гринспеном факторов, вполне может и являться той силой, которая движет ставки вниз.

Рынок US Treasuries отреагировал на выступление Гринспена достаточно однозначно: на открытии азиатской сессии котировки тридцатилетнего бонда выросли на полфигуры, а на открытии торгов в Нью-Йорке достигали уровня в 118.81 пунктов, что близко к максимуму установленному на прошлой неделе на уровне 119.22 пунктов. В результате по итогам дня рынок US30YT закрылся по 118.53 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.19%годовых (-5 б.п.). Ставка по десятилетним нотам, упав на 5 б.п., закрылась на уровне3.91% годовых, а спрэд к двухлетним нотам сузился до 35 б.п. Исходя из технических индикаторов, на рынке продолжается среднесрочный восходящий тренд, который по нашему мнению ограничен сверху уровнем в 119.22 пунктов. При этом, как мы уже отмечали раньше, базовые ставки денежного рынка продолжают восхождение наверх, а вероятность июньского повышения учетной ставки до 3.25% годовых по-прежнему высока.

В общем, цитируя Алана Гринспена, «экономический и финансовый мир меняется так, что мы до сих пор не до конца понимаем эти изменения». Сегодня мы не увидим ни значимых макроэкономических публикаций, ни значимых выступлений представителей ФРС. Единственным событием станет аукцион по продаж пятилетних нот на $14 млрд., итоги которого, похоже, и станут, основным фактором влияния на динамику рынка US Treasuries. Мы продолжаем указывать на переоцененность длинных казначейских облигаций США, однако отсутствие сигналов, способных привести к концептуальному изменению мнения инвесторов относительно ожидаемой динамики рынка, пока не позволяет нам говорить о возможности начала полномасштабной коррекции.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ.


Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера торговался неактивно на фоне узкого спрэда к базовому активу. Именно под воздействием динамики последнего в начале дня котировки России 30 подросли на полфигуры, однако впоследствии рынок торговался пределах 30 б.п. и вечером закрылся на уровне, близком к 111% от номинала. Доходность составила 5.67% годовых, а спрэд к десятилетним нотам США, незначительно яв ьо повысившись, составил 176 б.п.

Примерно на полфигуры выросла Россия 18, доходность которой упала до уровня 5.7%годовых, что предполагает премию к более длинной (но и более ликвидной) России 30, Россия 28 укрепилась лишь на 14 б.п. В корпоративном сегменте активность инвесторов несколько снизилась, а ценовые изменения по большинству выпусков укладывались в пределы четверти пункта. Можно сказать, что рынок корпоративных бондов, так же как и суверенный сегмент, застыл ожидании сигналов с рынка UST, который в последние дни отмечается повышенной волатильностью.

Говоря же о наших предпочтениях в корпоративном сегменте, мы по-прежнему указываем на недооцененность выпусков Вымпелкома, ММК и ВБД 08, а из длинных выпусков – Сбербанка 15 и Северстали 14.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: