Рынок еврооблигаций

Вчерашний день на рынке еврооблигаций был очень скучным. В США не публиковалось никакой важной экономической статистики, а в Лондоне вообще был выходной день. Доходность 10-летних UST вчера снизилась на 1бп до 4.63%. Cпрэд EMBI+ вчера сузился на 1бп до 166бп. Котировки RUSSIA 30 (YTM 5.61%) вчера находились возле отметки 113 7/8. В целом же в отсутствие лондонских брокеров торгов российскими еврооблигациями, по сути, не было. Сегодня мы можем увидеть реакцию на многочисленные изменения банковских рейтингов и/или их прогнозов (решения S&P по ХКФБ и Русскому Стандарту; Fitch по Промсвязьбанку; Moody’s в по всему сектору, в т.ч. в Украине и Казахстане). Кроме того, продолжаются размещения облигаций Распадской (Ba3/B+) и Новороссийского порта (NR). Завтра ФРС примет очередное решение по FED RATE. Фьючерсы на ставку указывают на 100%-ную вероятность ее сохранения на уровне 5.25%.

Рынок рублевых облигаций

Торги по-прежнему проходят в режиме, характерном для майских праздников. Активность на вторичном рынке остается низкой, а календарь первичных размещений – полупустым. Cуммарный оборот в сегменте ОФЗ вчера составил менее 200 млн. рублей. В первом эшелоне чуть снизились котировки выпуска Газпром-9 (-10бп; YTM 7.17%); прибавили в цене МосОбласть-6 (+3бп; YTM 6.88%) и МосОбласть-7 (+2бп; YTM 7.11%).

Вчера стало известно, что компания ЭйрЮнион (КоасЭйр) выставила дополнительную оферту по своему выпуску в ноябре 2007 г. Напомним, что купон на этот период установлен на уровне 13.50%. На наш взгляд, это косвенно указывает на то, что компания боится не справиться с предстоящей в мае офертой (объем выпуска – 1.5 млрд. руб.). Это само по себе несколько настораживает. В этой ситуации нам сложно давать рекомендации держателям облигаций ЭйрЮнион. Наши комментарии по КрасЭйр/ЭйрЮнион см. также в спецвыпуске по Distressed Debt от 12 апреля и ежедневном обзоре от 3 мая.

Вчера также были объявлены последние купоны по выпуску Балтимор-Нева-3 (YTP 12.08%), по которому предусмотрена оферта в мае. Купонная ставка осталась на уровне 11.25%, что соответствует доходности к погашению через год на уровне около 11.58%. Мы недостаточно хорошо знаем компанию, чтобы давать какие-то рекомендации. Отчетность ключевой компании группы Балтимор (ЗАО «Балтимор-Нева») по итогам 9 мес. 2006 г. указывает на скромные темпы роста выручки, а также очень высокую долговую нагрузку компании («Долг/Прибыль от продаж» > 10x; «Прибыль от продаж/проценты» <1x).

Наконец, стало известно, что облигации МКБ-2 (YTP 9.06%) и ПАВА-2 (YTP 12.81%) были включены в список А1. Правда, насколько мы понимаем, процедуру листинга эти бумаги еще не прошли. Дюрация этих выпусков невелика (0.56 и 0.93, соответственно), поэтому, вероятно, не стоит ждать значительного роста их котировок.