Внутриэкономическая информация в последние дни, как представляется, оказывала неоднородное влияние на активность инвесторов на российского долгового рынка.

Данные резюме мартовского заседания, как представляется, подтверждают обозначенное в середине марта зампредом ЦБ Алексеем Заботкиным намерение регулятора воздержаться, по крайней мере, от дальнейшего повышения реальной ставки (ключевая ставка минус инфляция). Как сообщил ЦБ в резюме мартовского заседания, опубликованного в среду, "набранной жесткости денежно-кредитных условий, вероятнее всего, достаточно для того, чтобы перегрев в экономике продолжил постепенно уменьшаться, обеспечивая дальнейшее замедление инфляции и ее возвращение к цели в 2026 году".

Данная корректировка в риторике регулятора по-прежнему, как представляется, носит важный позитивный характер с точки зрения средне- и долгосрочных оценок инвестиционной привлекательности рублевых вложений. Регулятор впервые с начала цикла ужесточения кредитной политики снял для рынка неопределенность, связанную с перспективами динамики реальной стоимости кредитования.

Новость позволяет рассчитывать на то, что повышение Ключевой ставки в ближайшие несколько кварталов возможно или вероятно не превысит ускорения потребительской инфляции в РФ в годовом исчислении.

Минфин РФ с 7 апреля по 12 мая планирует продавать иностранную валюту/золото в рамках бюджетного правила за счет дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета на 35,9 млрд руб. Ежедневный объем операций составит эквивалент 1,6 млрд руб. Информация, как представляется, отражает повышение рисков для курса рубля и, опосредованно, долгового сегмента в кратко- и среднесрочной перспективе. Причина – изъятие с рынка акций, облигаций ликвидности в результате интервенций по продаже иностранных валют.

Сохраняем наши среднесрочные прогнозы динамики инфляции, Ключевой ставки и доходности рынка российского госдолга.

Внешний информационный фон поддерживал, в итоге, как представляется, спрос на долговом сегменте. Казначейство США продолжает использовать чрезвычайные меры финансирования, опасения дефицита ликвидности стимулируют спрос на качество. На этом фоне отраженная в котировках рынка деривативов вероятность снижения диапазона ставок федеральных фондов в 2025 г. до 3,00%-3,75% выросла до 90% против порядка 10% в последние месяцы.

Однако, уже к 16 мая Конгресс, возможно, примет новый порог госдолга и Федеральный бюджет. Данные количества занятых в отраслях вне американского АПК (мар.: 228 000; фев.: 117 000; прогн.: 120 000) отражают наличие потенциала сохранения сравнительно благоприятной динамики ВВП США.

Мы снизили с 3,75%-4% до 3,5%-3,75% прогноз диапазона ставок ФРС по итогам года. Однако, с учетом обозначенных выше позитивных для спроса на риск факторов, принимая во внимание устойчивое, как представляется, усиление проинфляционных предпосылок в мировой экономике рассматриваем возможность повышения в ближайшие несколько месяцев нашего расчетного значения справедливой доходности 10-летних казначейских облигаций США, с отметок вблизи середины до уровней вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6%-4,6%.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,20%-17,00% годовых. Ожидаем, в рамках базового сценария, итогового снижения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в апреле 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 15,30%-17,95% годовых.