Внутренний рынок

Москва 48: сенсации не случилось

Внимание инвесторов было вчера приковано к аукциону по размещению облигаций Москвы, где столица второй раз подряд тестировала желание покупателей приобретать самый длинный из обращающихся долговых инструментов города - 12-ти летний выпуск Москва-48 на сумму 10 млрд руб.

Сенсации не случилось, и Москомзайм разместил выпуск с доходностью 7.58% - чуть выше озвученных ранее ориентиров 7.5-7.55%. Напомним, что в середине марта этот же выпуск ушел в рынок с доходностью на 10 б.п. выше, так что с точки зрения доходности размещения выпуск разошелся достаточно хорошо. А вот спрос на бумаги оказался невысоким по сравнению с аукционом месячной давности: вчера спрос составил 14.4 млрд руб., при том что месяцем ранее желающие в ходе аукциона выставили заявки на сумму 32 млрд руб.

Возможно, на итоги аукциона повлияла вновь обострившаяся ситуация с Грецией, подпортившая инвестором аппетит к риску по длинным бумагам. Кроме того, Москомзайм озвучивал довольно агрессивные ориентиры по доходности, не предусматривающие премии к вторичному рынку. Какова бы ни была причина низкого спроса, с точки зрения доходностей размещение прошло на уровне справедливых значений и не повлияло на котировки других бумаг столицы.

Если покупатели, не участвующие во вчерашнем аукционе, захотят добавить себе в портфель выпуск Москва-48, то они смогут это сделать на вторичном рынке, где Москомзайм собирается доразместить неразмещенную в ходе аукциона часть выпуска на сумму чуть менее 200 млн руб.

Выступая после аукциона, глава Москомзайма Сергей Пахомов не назвал точной даты проведения следующего аукциона, но сообщил, что в мае Москва выйдет на первичный рынок определенно. Согласно планам города во 2-м квартале городу еще предстоит разместить долговые бумаги на 24 млрд руб., чего должно хватить на 2-3 аукциона исходя из последних объемов размещения бумаг Москвы на аукционах.

Вторичный рынок в боковике

Вторичный рынок остается малоактивным, общие консолидационные настроения у участников рынка сохраняются. Совокупный оборот с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС не превышает 20 млрд руб. Котировки облигаций как столицы, так и корпоративных выпусков вчера не показали единой динамики, завершив день близко к уровням вторника.

Основным источником идей для долгового рынка сегодня снова станет первичный рынок, где размещает свои облигации ММК на 8 млрд руб. Неожиданные результаты аукциона могут повлиять на котировки облигаций ликвидных корпоративных выпусков прочих эмитентов, в том числе металлургов.

Банковский сектор

Банк «Санкт-Петербург»: лучший квартал

Вчера «Банк Санкт-Петербург» отчитался за 4-й квартал и 12 мес. 2009 г. по МСФО.

Чистая прибыль банка в 4-м квартале составила 367 млн руб. против 322 млн руб. в 3-м квартале, несмотря на неожиданный рост отчислений в резервы и более резкий рост операционных расходов.

Банку удалось улучшить показать чистой процентной маржи в 4-м квартале на 30 б.п. до 6.1 %, по нашим расчетам. Это позволило БСПБ превзойти ожидания рынка по чистым процентным доходам, которые превысили 3.0 млрд руб. – абсолютного рекорда для банка за весь период деятельности.

Рост отчислений в резервы до 2.7 млрд руб. по сравнению со 2.3-2.4 млрд руб. во 2-м и 3-м кварталах стал неприятным сюрпризом. Мы ждем, что в 2010 г. банк будет постепенно сокращать чистые отчисления в резервы, что отразится уже в отчетности 1-го квартала.

Рост операционных расходов на 30 % квартал к кварталу также превысил ожидания, несмотря на ожидаемый сезонный всплеск расходов.

Впрочем, квартальное значение cost-to-income выросло всего до 27.5 % с 25.3 % за счет прибыли в 700 млн руб. от операций с ценными бумагами.

Портфель кредитов, выданных нефинансовым корпорациям, вырос в 4-м квартале на 10.5% (+19 % год к году), что сдержало рост уровня NPL и резервирования, несмотря на более высокий, чем ожидалось рост резервов.

Показатель NPL вырос с 6.2 % до 6.4 %, а показатель просроченной задолженности вырос с 6.9 % до 7.4 %. Уровень резервирования - вырос до 9.1%.

БСПБ изменил методику раскрытия реструктурированных долгов и сообщил о 7.1 % проблемных реструктурированных долгов, которые не включают хорошие реструктурированные кредиты.

Мы считаем, что, несмотря на определенные финансовые достижения банка, ориентир по доходности его новых рублевых бумаг (8.60-9.10% на 1.5 года) сложно назвать очень привлекательным.

Банки наращивают кредиты

Первый зампред ЦБ РФ Геннадий Меликьян сообщил газете «Ведомости» предварительные данные по банковской системе (без учета данных Сбербанка) в марте:

• Портфель кредитов нефинансовым корпорациям вырос в марте на 1.5 %.

• Портфель кредитов населению вырос на 0.3 %.

• Просроченная задолженность по кредитам предприятий снизилась на 2.4 %.

• Просроченная задолженность по кредитам населению выросла на 1.5 %

• Рост депозитов физлиц составил 1.7 % (+70 млрд руб.).

• Депозиты юрлиц выросли на 5.1 %.

• Банки увеличивают риски вложения в рискованные ценные бумаги: вложения в акции выросли на 5.3 %, прирост векселей составил 8.6 %, портфель облигаций вырос на 3.7 %.

На наш взгляд, цифры фиксируют начало восстановления банковского кредитования в 2010 г., что в целом совпадает с ожиданиями рынка по росту портфеля кредитов банков в 2010 г. на 10-20 %. С учетом роста розничного портфеля кредитов Сбербанка и роста депозитов мы оцениваем предварительные данные очень положительно.