Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[08.04.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность была очень высокой в муниципальном и государственном секторах, а в корпоративных бумагах торговля была довольно спокойной. Ценовая динамика была в среднем слабо позитивной, однако в отдельных бумагах 2-3 эшелона ценовое движение было очень существенным.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1133,3 (+5).

Курс рубля …вырос вчера на 13 копеек до уровня 27,8 руб/долл, что было связано с существенным ростом евро по отношению к доллару на международных рынках. Является ли уровень 1,28 долл/евро новым локальным минимумом, сказать сложно, но ко вчерашнему вечеру европейская валюта отошла от него вверх уже более, чем на 100бп, угрожая доллару формирование нового тренда вверх. Этот факт существенно снижает непосредственную угрозу падения рубля в краткосрочной перспективе, а в долгосрочном горизонте такой угрозы мы не видели и вовсе. Можно предполагать, что ожидания инвесторов будут теперь постепенно смещаться в сторону возобновления укрепления национальной валюты, а это, в свою очередь, будет поддерживать цены рублевых облигаций.

Денежный рынок. Вчера ЦБ РФ разместил на ММВБ 73,5 млрд руб. ОБР-4 с обязательством обратного выкупа через 7 дней. Соответственно, сегодняшнее снижение остатков на корсчетах напрямую связано с этим событием. 1-дневный MIBOR подрос за вчерашний день до 1,6%. Понятно, что изъятые с рынка средства вернутся банкам 14 апреля, что можно считать попыткой ЦБ ликвидировать внутримесячный цикл изменения остатков на корсчетах. С другой стороны, минимум ликвидности в этом месяце по традиции должен прийтись на 20-е числа, после чего остатки вновь будут расти. В ближайшее время, т.е. до середины мая, мы не прогнозируем роста ставок денежного рынка до степени, когда от удорожания ресурсов начинает снижаться спрос на рублевые облигации.

Облигации МО-5. Размещенные 5 апреля облигации МО-5 продолжили вчера свой рост и торговались под вечер с доходностью менее 9,05%. Мы уже говорили, что считаем для них справедливым уровень доходности 9%, где бумаги, полученные в ходе аукциона, можно будет продать.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. На вторичном рынке нам хотелось бы обратить внимание инвесторов на облигации УВЗ, которые кажутся нам незаслуженно забытыми. По текущей цене выпуск дает доходность 12,19% ко второй оферте через 18 месяцев, при этом срок первой оферты наступит через 6 месяцев. Доходность к первой оферте составляет сейчас 9,15%. Таким образом, при оценке ко второй оферте выпуск выглядит очень привлекательным, а первая оферта существенно ограничивает возможное падение его цены. Мы рекомендуем покупать УВЗ, замещая на него в портфеле бумаги, которые выглядят очень дорого и по которым была заработана существенная прибыль, например Балтимор. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12% на 4 мес.), СМАРТС-2 (10,5% на 2,5 мес), Башкирэнерго-2 (10% на 4,5 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,8% на 8 мес.), МИГ (14,4% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9,4% на 14 мес), Парнас (11,8% на 11,5 мес), Трансмаш (12,5% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива. Рублевый рынок находится в верхней части диапазона между ценовыми максимумами начала марта и январскими минимумами. Вчерашний рост доходности облигаций в Америке и возобновление падения евро охладит сегодня пыл покупателей. В остальном, ситуация остается очень устойчивой вследствие низкой стоимости рублевых ресурсов.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам: Участвовать в первичных аукционах, требуя премию, которая с высокой вероятностью обеспечит прибыль при продаже через короткое время.

Инвесторам в фиксированную доходность: Увеличивать объем вложения в короткие инструменты. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2, Башкирэнерго-2. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас, Трансмаш, УВЗ.