Под влиянием неблагоприятного внешнего фона на рынке рублевых облигаций вчера просматривалась преимущественно негативная динамика котировок. Таким образом, по итогам торгового дня можно было выделить ряд подешевевших «фишек», ценовые изменения которых сопровождались повышенным торговым оборотом. В соответствующий список попали следующие бумаги – Газпром А6 и А7 (-45 б.п. и -35 б.п. соответственно), Лукойл 03 и 04 (-40 б.п. и -20 б.п. соответственно), РЖД 05 и 06 (-15 б.п. и -13 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 02 и 04 (-34 б.п. и -10 б.п. соответственно) и др. Отметить стоит также и тот факт, что негативный эффект на котировки корпоративных облигаций оказывает первичный рынок, активность и объемы размещений на котором растут довольно быстрыми темпами. Так, относительно недавно стало известно о том, что ВТБ-24 планирует 12 февраля начать размещение пятилетних облигаций 02 серии объемом в 10 млрд. рублей. Комитет государственных заимствований Москвы (Москомзайм) 20 февраля также планирует провести аукцион по размещению облигаций Москвы на 5 млрд. рублей. Вчера также появилась информация о готовности ОГК-5 эмитировать 02 выпуск облигаций в 2008 г. В результате чего рублевые бонды ОГК-5, 01 закрылись на четверть «фигуры» ниже закрытия предыдущего торгового дня.

На фоне негативной ценовой динамики, сложившейся в четверг на мировых торговых площадках, в секторе федеральных заимствований просматривалось снижение котировок. Предложение превышало спрос практически по всей кривой доходности ОФЗ. При этом торговая активность участников рынка держалась на среднем уровне. Суммарный объем торгов на вторичном рынке госдолга 7 февраля составил 986.654 млн. рублей против 311.653 млн. рублей днем ранее. Как и прежде поддержку котировкам ОФЗ попытался оказать денежный рынок, конъюнктура которого оказывала благоприятное влияние на внутренний долговой рынок в целом и на сектор рублевых госбондов в частности. Таким образом, по итогам торговой сессии четверга в отрицательной области закрылись следующие ОФЗ – 25058 (-1 б.п.), 46020 (-49 б.п.), 26199 (-13 б.п.), 25059 (-30 б.п.), 25060 (-30 б.п.) и др. Не лишним будет отметить и тот факт, что инвесторы сокращали свои «длинные» позиции еще и потому, что несмотря на относительно высокие ценовые уровни котировки еврооблигаций «Россия 30» незначительно снизились.

В четверг на рынке МБК царило спокойствие. Ставки овернайт оставались низкими, а изменения были незначительные (3 б.п.). В результате чего на момент закрытия ставка MIACR по однодневным МБК поднялась до отметки в 3.03 % годовых. На фоне переизбытка ликвидности в финансовой системе банки не особо стремились «реповаться», в результате чего, по итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось привлечь порядка 0.11 млрд. рублей под ставку 6.25 % годовых. Как и прежде второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок. Соответствующее положение дел на денежно-кредитном рынке, вероятнее всего, сохранится до конца февраля. Потом же не исключено некоторое ухудшение конъюнктуры на рынке МБК, которое, в свою очередь, может быть связано с растущим числом первичных размещений, с рядом предстоящих мартовских выплат по займам (не исключено также, что некоторые компании будут вынуждены пытаться рефинансировать существующие долги), а также с надвигающимися выплатами квартального НДС. Нельзя также оставлять без внимания активную деятельность ЦБ РФ, направленную на борьбу с инфляцией. Ужесточение кредитно-денежной политики Банком России может не лучшим образом сказаться на ситуации с ликвидностью в банковской системе.

Сегодня на внутреннем долговом рынке, на фоне неоднозначной ситуации, складывающейся на внешних торговых площадках, четкого тренда ожидать не стоит. Торговая активность при этом, скорее всего, будет низкой, что традиционно для пятницы. Поддержку же котировкам рублевых бумаг попытается оказать денежный рынок, конъюнктура которого пока остается благоприятной.

Торговые идеи

Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»;

Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, 1. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;

Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;

Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бонды Банка Солидарность 02 серии.