Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[08.02.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

ЦБ: еще немного масла в огонь

Рублевый долговой рынок

Поведение участников рынка напоминало паническое состояние: голубые фишки вчера потеряли от 30 до 70 б. п. на фоне средней торговой активности в корпоративном секторе (8.7 млрд руб.). Довольно агрессивные продажи наблюдались в выпусках ЛУКОЙЛа, другими продаваемыми бумагами стали Газпром-6, Газпром-7, ФСК-2. Муниципальные выпуски пострадали еще сильнее, чем корпоративный сектор: значительная переоценка наблюдалась в кривой выпусков Москвы. Наиболее ликвидные выпуски потеряли в цене около 40 б. п., передвинув дальний конец кривой ближе к уровням нового выпуска Москва-49 (7 %). Облигации 6-й и 7-й серий Московской области упали на 33 и 60 б. п. соответственно при довольно приличных оборотах. Негативные настроения инвесторов мы в первую очередь связываем с чрезвычайно слабыми результатами аукциона по размещению выпуска Москвы, а также с малообнадеживающими заявлениями ЦБ.

ЦБ ожидает больших проблем с ликвидностью

Вчера первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев объявил, что Банк России готовится к очередному кризису ликвидности. Дневная потребность в ликвидности со стороны российских банков подскочит до 400 млрд руб. к концу марта. По словам Алексея Улюкаева, банк готов предоставлять по 700 млрд руб. в день, однако для этого ЦБ придется увеличить ежедневный лимит по предоставлению рефинансирования банкам, который сейчас находится на уровне 500 млрд руб. Похоже, ЦБ настроен крайне пессимистично, предсказывая для денежного рынка еще большие трудности, чем те, которые ему уже пришлось преодолеть. Улюкаев также подтвердил, что Минфин и ЦБ начнут проводить аукционы по размещению бюджетных средств уже в марте. Аукционы будут проводиться по схеме, аналогичной аукционам РЕПО. Помимо этого ЦБ в скором времени начнет принимать в качестве обеспечения требования платежей нерейтингованных заемщиков.

Глобальные рынки: Банк Англии против ЕЦБ

Банк Англии вчера ожидаемо снизил процентную ставку на 25 б. п. – с 5.5 % до 5.25 %. В традиционном комментарии банк отмечает ухудшение перспектив роста экономики, в то время как волнение на финансовых рынках сохраняется. В числе других проблем банк также назвал снижение потребительских расходов и сильнейший провал цен на рынке недвижимости за последнее десятилетие.

ЕЦБ, напротив, решил оставить процентную ставку без изменения – на уровне 4 %. Комментируя свое решение, банк традиционно сослался на сохраняющиеся риски инфляции. В то же время, комментарий содержит следующую формулировку: «поскольку на финансовых рынках продолжается переоценка риска, сохраняется необычно высокая степень неопределенности относительно эффекта происходящего на реальную экономику». Эту фразу сложно буквально трактовать как готовность ЕЦБ снизить ставку в будущем, однако тон Трише уже не кажется столь категоричным.

Американские казначейские обязательства вчера выросли в доходности, несмотря на довольно слабые данные рынка труда (еженедельные повторные обращения за пособием по безработице – на самом высоком уровне с октября 2005 г.). Спрэд России’30 к UST 10 сузился до 158 б. п. – локальный минимум за последние 3 недели. Рынок российских евробондов также попал в красную зону, однако падение котировок было весьма ограниченным. Следующая порция важной макростатистики, включающей розничные продажи, Empire Manufacturing и индекс промышленного производства, будет опубликована в среду и пятницу.

Первичный рынок

ДГК пополняет когорту, готовых выйти на рынок эмитентов

Мало-помалу первичный рынок начинает приходить в движение. Вчера вслед за объявлением ТГК-10 планов начать размещение выпуска облигаций начался премаркетинг дебютного выпуска ОАО «Дальневосточная генерирующая компания» (ДГК). Объем эмиссии составляет 5 млрд руб., срок обращения – 5 лет. Ставка купона на 3-летний период будет определена на аукционе. Структура выпуска предусматривает наличие двух оферт – через год и три года.

Организаторы выпуска (РОСБАНК и КИТ Финанс) ориентируют на доходность при размещении в диапазоне 9.25-9.75 % годовых. Оценка справедливой доходности составляет 8.6 %, премия за первичное размещение – 65-115 б. п. Справедливая доходность ДГК-8 в целом ложится в кривую облигаций ТГК-ОГК и кажется нам адекватной (см. рис. ниже). Однако премия за первичное размещение в 65-115 б. п. выглядит довольно низкой в свете последних price-talk готовящихся к размещению выпусков в ближайшее время. С этой точки зрения участие в размещении ТГК-10 с премией ко вторичному рынку в 150 б. п. более привлекательно. Последние, кстати, выйдут на вторичный рынок через пару дней после размещения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: