ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[08.02.2005] ИБГ НИКойл

Treasuries
...провели вчера довольно спокойный день, оставаясь в состоянии консолидации после большого роста пятницы. Под конец американской торговли трейдеры сделали попытку поднять цены, протестировали в доходности 10-летних выпусков пятничный пик 4,04%, но дальше этого дело не пошло. Результирующее движение T’15 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,08% до 4,06%.

Россия’30 открылась выше предыдущего закрытия котировкой 106,25, в первой половине дня уверенно шла вверх, выйдя на уровень 106,75, и далее колебалась около этой отметки, закрывшись в точке 106,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 107, доходность – 6,05 (-0,09)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 195 (-7) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись чуть ниже закрытия пятницы ценой 170,25 и почти весь день постепенно укреплялись, показав новый исторический топ 171,75. Закрытие произошло по цене 171,5, к сегодняшнему утру цены еще немного выросли - Россия'28 стоит сейчас 172 на покупку, что соответствует доходности 6,64 (-0,1)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 182,25 (+123 бп).

Корпоративный сектор уверенно шел в понедельник вверх, следуя ралли в суверенных выпусках. Подъем котировок не был ажиотажным, но касался практически всех торгуемых бумаг.

Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Мы убрали из него облигации Система’08, которые остаются перспективными, но слабо двигаются в последнее время, и добавили бумагу Вымпелком’09, которая становится привлекательной вследствие с утиханием корпоративных скандалов вокруг компании, а также из-за большой переподписки при размещении нового евробонда Вымпелкома с погашением в 2010 году.

Новый бонд был размещен в объеме 300 млн долл. с доходностью 8%, что практически не дает премии к справедливому положению выпуска на графике. По сообщению организаторов, книга заказов на выпуск имела размер 2 млрд долл., что демонстрирует большой интерес инвесторов к этому эмитенту.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 176,68 (+60 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – вверх, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 67 (-7) бп. Это значение находится в непосредственной близости от своего исторического минимума 64 бп. Нефть (URALS) – 40,04 (+0,5) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; перспектива досрочного погашения внешнего долга России; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: уже 48 экономистов высказались в системе Bloomberg в пользу того, что на следующем заседании FOMC 22 марта учетная ставка будет поднята вновь до уровня 2,75%. Уровень 4% в T’15 остается серьезным техническим сопротивлением, при этом доходность T’07 (2-х летние Treasuries) составляет уже 3,3%. В такой ситуации мы не советуем играть в спекулятивные игры в суверенных бумагах, а рекомендуем проявить осторожность, вкладывая средства в недооцененные корпоративные выпуски.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Приобретать в корпоративном сегменте недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.