ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[07.12.2004] ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем активность на рынке оставалась очень умеренной со всплесками в отдельных бумагах корпоративного и муниципального сектора. Остатки на корсчетах сократились до 319,5 млрд руб., оставаясь исключительно высокими; 1-дневная ставка MIBOR осталась неизменной на уровне 1,3%; курс рубля по отношению к доллару вновь вырос с 28,92 до 28,86 руб/долл из-за пятничного ралли евро на международных рынках. Единой ценовой тенденции на рынке вновь не наблюдалось, однако, как это бывает часто, понедельник был слабее пятницы, и цены многих длинных облигаций имели слабую склонность к откату вниз. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1104,9 (+3,9).

Сегодня на ММВБ пройдет размещение облигационного займа города Новосибирск объемом 1,5 млрд. руб. С нашей точки зрения, справедливая доходность этой двухлетней бумаги на аукционе - 13% годовых. Этот уровень обеспечивает некоторый спекулятивный апсайд при переходе на вторичный рынок, что даст возможность заинтересовать участников на аукционе. В результате, мы советуем ставить заявки в диапазоне 12,9-13,5%.

Также на сегодня назначено размещение выпуска компании Итера, который будет иметь объем 2 млрд руб. и один год до первой оферты. Ориентиром для выпуска является сходная по дюрации бумага Нортгаз, которая вчера торговалась с доходностью порядка 14%. С нашей точки зрения, учитывая, что выпуск Итеры является дебютным, а также принимая во внимание, что компания является трейдером, зависимым от Газпрома и не имеющим собственных производственных мощностей, выпуск должен разместиться с небольшой премией к Нортгазу, т.е. показать доходность порядка 14,5%.

На вторичном рынке ситуация в понедельник фактически не изменилась, поэтому наши рекомендации остаются неизменными. Очевидно недооцененными бумагами в муниципальном секторе остаются Новосиб обл-2 (цель в доходности – 13,1%) и Коми-7 (цель – 11%). Что касается корпоративных бумаг, то мы советуем пополнять портфель более короткими выпусками, наиболее привлекательные из которых перечислены в разделе торговых рекомендаций.

Американские бонды находятся сейчас на краткосрочной позитивной волне, поэтому беспокойство по поводу американского рынка со стороны крупных держателей наиболее качественных рублевых бондов должно отойти на второй план. На первом же плане остается большой объем дешевых денег, который должен быть инвестирован в доходные инструменты.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать на позиции купленные длинные облигации, сохраняющие перспективы роста относительно рынка. Имеются в виду: Новосиб обл-2, Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, Парнас, ПИТ-1, Маир.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.