ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[07.12.2004] ФК УРАЛСИБ

Treasuries мало двигались в понедельник после большого пятничного роста. Спокойствию на рынке способствовало отсутствие новых экономических данных. Из-за некоторого снижения основных индексов рынка акций облигации казначейства оставались в позитивной области, в результате чего по итогам дня доходность 10-летних выпусков сократилась с 4,25 до 4,22%.

Россия’30 открылась близко к предыдущему закрытию котировкой 101,15, в первой половине дня стояла на месте над отметкой 101, однако к вечеру набрала позитивный момент за счет нерезидентских покупок и уверенно выросла, превысив уровень 102 и закрывшись в точке 102,32. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,313, доходность – 6,56 (-0,17)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 230 (-10) бп. Этот уровень спреда был пиковым (минимальным) в момент недавнего апгрейда рейтинга РФ агентством Fitch, и более низких значений мы не видели никогда.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись над закрытием пятницы ценой 161,5, в первой половине дня двигались очень мало, а во второй – активно шли вверх. Закрытие произошло по цене 163, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 163 на покупку, что соответствует доходности 7,17 (-0,18)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,07 (+137 бп).

Корпоративный сектор сильно отстал в пятницу от выросших суверенных бумаг, поскольку основная часть их роста прошлась на вечер, когда торговля корпоративным выпусками практически отсутствует. С нашей точки зрения, вложения в корпоративные бумаги средней дюрации являются сейчас прекрасной альтернативой спекулятивным операциям в длинных суверенных бондах, которые являются очень рискованными из-за возможности сильного падения Treasuries. Список недооцененных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, Система’08, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,65 (+69 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – вверх, Турция – слабо вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 79 (-11) бп. Нефть (URALS) – 33,82 (+0,31) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред Россия-Мексика находится на низком уровне 79 бп при том, что поддержка по этому спреду находится на уровне 75 бп.

Вывод: суверенные бумаги росли в последние два дня, опережая корпоративный сектор, при этом у них практически не остается апсайда из-за экстремально узкого спреда как к Treasuries, так и к Мексике. Именно поэтому покупка относительно недооцененных корпоративных бумаг является сейчас приоритетной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, Система’08, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.