Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[07.12.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Вчера казначейские облигации продолжили рост, начатый в пятницу после публикации данных по безработице. Поддержку в течение дня оказали слухи о возможной интервенции Банка Японии и теракт в Саудовской Аравии. На фоне слухов об азиатских интервенциях опасений относительно запланированных на этой неделе Казначейством размещений $15 млрд. 5-летних и $9 млрд. 10-летних Treasuries не возникало.

Вместе с тем, движение котировок вверх было довольно слабым и отчасти обусловлено отмеченной участниками низкой ликвидностью. Доходность 2-летних Treasuries понизилась на 1 б.п. до 2.91%, 10-летних – на 3 б.п. до 4.22%. Ожидания по базовой процентной ставке остались неизменными после того, как понизились в пятницу.

Развивающиеся рынки

Спрэд развивающихся рынков вчера незначительно сузился (EMBIG –2 б.п.) в связи с тем, что многие сегменты торговались сдержанно на фоне терактов в Саудовской Аравии. Латиноамериканские сегменты в большинстве расширили премии на 1-3 б.п., и лишь Бразилии удалось сохранить спрэд без изменений. Наибольший вклад в сужение композитного спрэда внесли Россия (-10 б.п.), Мексика (-3 б.п.) и Украина (-17 б.п.). Оптимизм в Украине вчера поддерживался дальнейшим прояснением ситуации после того, как стороны договорились о смене состава ЦИК.

Российский сегмент

Темпы роста российских еврооблигаций вчера носили опережающий характер, в результате чего сегмент вышел в лидеры по темпам сужения спрэда: EMBIG Russia Sovereign Spread сузился на 10 б.п. до 216 б.п., что лишь на 5 б.п. превышает минимум, достигнутый после повышения рейтинга агентством Moody’s в 2003 году. Россия-30 закрылась на уровне 101.9375-102.125% (YTM 6.58%), сузив спрэд к UST10 на 8 б.п. до 236 б.п. Ноты Aries-14 повысились на 140 б.п. до 121.625-121.75%.

Корпоративные и банковские еврооблигации также росли, однако вновь отстали от суверенных бумаг, увеличив, таким образом, свой лаг в динамике. Спрэд индекса RUBI сузился лишь на 4 б.п., компенсировав около половины своего увеличения на 9 б.п. в пятницу.

Исключением были еврооблигации Газпрома, прибавившие в цене более 100 б.п. В результате доходность Газпрома-20 опустилась до 6%, что соответствует дисконту к суверенной кривой около 10 б.п. При этом Газпром-07 торгуется с премией около 65 б.п. Вероятно, что кривая выпусков Газпрома в будущем примет более крутой наклон, сократив величину премии на ближнем отрезке. В то же время длинные выпуски, на наш взгляд, переоценены и не имеют потенциала дальнейшего роста при стабильном поведении суверенных бумаг.

Из остальных выпусков можно отметить бонды Система-11 (+50 б.п., YTM 8.24%) и МТС-08 (+25 б.п. YTM 6.56%). Среди банковских бумаг рост произошел в Промсвязьбанке-06 (+50 б.п., YTM 9.72%), Номосе-07 (+37 б.п., YTM 8.57), Банке Москвы-09 (+50 б.п., YTM 7.5%).

Несмотря на наш негативный взгляд на динамику базовых активов в ближайшей перспективе, резкого их снижения на фоне малого количества запланированных публикаций на этой неделе мы не ожидаем. В этой связи отставшие корпоративные выпуски способны продемонстрировать догоняющий рост. Мы рекомендуем, прежде всего, обратить внимание на еврооблигации металлургических компаний.