Ситуация на рынках

В пятницу рынок еврооблигаций продолжил отыгрывать множество позитивных новостей, в частности снижение базовой процентной ставки ЕЦБ и отказ Греции от референдума по вопросу принятия второго пакета помощи. Средний рост суверенных бумаг России, а также выпусков корпоративных эмитентов, составил около 0,1%.

Американские индексы 4 ноября показали умеренно негативную динамику. S&P500 потерял 0,63%, Dow Jones снизился на 0,51%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,81%.

Европейские индексы завершили неделю снижением. FUTSEE 100 в пятницу потерял 0,33%, DAX опустился на 2,72%, французский CAC 40 снизился на 2,25%.

По итогам пятницы контракт на Light Sweet прибавил 0,20%; Brent вырос на 1,03%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуется на уровне $94,8 (+0,57%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $113,13 (+1,04%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $18,33.

Драгоценные металлы показывают рост. Стоимость тройской унции золота составляет $1770,63. Серебро подорожало до $34,4. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 51,47.

Ключевая статистика на сегодня:

Розничные продажи в Еврозоне (14:00);

Промышленное производство Германии (15:00).

Новости и статистика

Европа. Заседание ЕЦБ

В четверг ЕЦБ, неожиданно для многих, понизил базовую процентную ставку на 25 б.п. до 1,25%. Как сообщил новый глава ЕЦБ г-н М. Драги, это решение было принято единогласно. На пресс-конференции после заседания было отмечено, что риски инфляции по-прежнему сбалансированы, тогда как риск возникновения экономического спада, напротив, очень высок. Мы ожидали до конца года понижения процентной ставки на 0,25-0,5%, однако сомневались, что М. Драги решится на этот шаг на своем первом же заседании. В целом, мы позитивно оцениваем это решение в условиях повсеместного спада деловой активности в еврозоне, роста безработицы, что сало последствием обострения кризиса суверенных долгов в Европе. Мы сомневаемся, что эта мера сможет существенно повлиять на экономический рост в Европе. Тем не менее, этот шаг регулятора продемонстрировал его краткосрочную цель: приоритет роста экономики над инфляцией, которая, вероятно, будет снижаться в условиях спада потребительской активности.

Европа. Саммит G20

На выходных завершился саммит G20, итогом которого стало появление нескольких совместных рамочных документов, согласованных лидерами крупнейших стран мира. Среди них: «Каннский план действий по экономическому росту и занятости», а также «Выводы по управлению потоками капиталов». Как обычно, конкретики в этих документах оказалось мало, однако, наиболее серьезные достижения саммита, на наш взгляд, были сделаны по линии МВФ. В частности, теперь МВФ сможет предоставлять превентивные линии ликвидности. Это краткосрочные кредитные линии, предоставляемые странам с устойчивым финансовым состоянием для преодоления временных системных шоков. Кроме этого, было заявлено о необходимости увеличения капитала МВФ, возможные варианты которого включают расширение возможности SDR и вложения в специальные структуры, связанные с фондом. Конкретные пути будут разработаны министрами финансов стран G20 к их следующему заседанию. По-прежнему были сделаны заявления о недопустимости «валютных войн» и скорейшем выходе некоторых валют на более рыночный путь курсообразования. Впрочем, подобные заявления делались неоднократно, однако на практике совершались противоположные действия.

Один из главных вопросов – увеличение объема EFSF путем привлечения ресурсов Китая и других стран BRIC не был решен, что неудивительно – слишком негативный фон, связанный с «греческим вопросом» сложился к началу саммита.

Еврозона

Индекс цен производителей в сентябре в сравнении с предыдущим месяцем вырос на 0,3%, в годовом выражении на 5,8%. Аналитики прогнозировали рост индекса в месячном выражении на 0,2%. Этот рост цен соответствует опубликованному ранее индексу деловой активности для сферы услуг еврозоны, указывающему на замедление притока заказов на товары в октябре.

Германия

Индекс деловой активности в сфере услуг опустился до 50,6 п., аналитики прогнозировали значение индекса на уровне прошлого месяца - 52,1 п. Напомним, что индекс деловой активности в производственном секторе Германии в октябре упал впервые за 2 года до 49,1 п. Деловая активность как Германии, так и всей Еврозоны показала в октябре отрицательную динамику.

США

Композитный индекс деловой активности в сфере услуг в октябре составил 52,9 п. против ожидаемых 53,5 п., значение сентября - 53,0 п. Такое значение индекса является минимальным за последние 4 месяца.

Промышленные заказы в сентябре выросли на 0,3%, что оказалось лучше ожиданий аналитиков, которые полагали, что снижение заказов составит 0,2%.

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе в октябре упало до 80 тыс., что оказалось хуже прогнозов в 95 тыс., в сентябре показатель был на отметке в 158 тыс.

Уровень безработицы в октябре снизился до 9,0%, оказавшись незначительно лучше ожиданий аналитиков, которые прогнозировали еѐ на уровне сентября - 9,1%. Безработица находится в рамках 9,0-9,2% с апреля 2011. Занятость в частном секторе выросла, в государственном – снизилась.

Российские еврооблигации

Как мы отметили выше, на долговом рынке в пятницу сохранялись позитивные настроения. Выпуск Россия-30 прибавил еще около 0,1%, после взлета в четверг на 0,8%, и приблизился к 119,5% от номинала. Индикативный спрэд Россия-30-UST-10 сузился до 210 б.п.

В корпоративном секторе рост также замедлился: сказалось как отсутствие российских игроков на рынке, так и сильный рост в четверг. Темп роста цен полностью зависел от дюрации бумаг, в фаворитах не было какого-то определенного сектора. Ростом в районе 0,8% завершили день Алроса-20, Вымпелком-21 и Сбербанк-21. Порядка 0,5% прибавили Алроса-14 и Евраз-18. В нефтегазовом секторе наибольший рост показали «длинные» выпуски Газпрома, в частности Газпром-34 вырос на 0,5%, Газпром-18 – на 0,3%. Средний рост в бондах Лукойла составил 0,2-0,3%, как и в выпусках ТНК-ВР. Умеренные покупки продолжались и в бумагах банковского сектора: Сбербанк-17 вырос на 0,2%, ХКФБ-14 прибавил 0,15%, как и РСХБ-14. Почти не изменились котировки выпусков Северстали, а также Синек-15, ВТБ-12 и Новатэк-16.

Цены на «защитные» бумаги снизились, в пределах 0,1% потеряли Распадская-12, Номос-банк-12 и Номос-банк-13. Среди высокорисковых бумаг только ТМК-18 по-прежнему показывает снижение, в пятницу цены упали на 0,3%.

На утро понедельника на рынках сложился негативный внешний фон. Азиатские рынки начали день снижением, в сильном синусе торгуются фьючерсы на американские индексы. Правда выпуск Россия-30 пока держится на уровнях закрытия пятницы, помогают высокие цены на нефть. Так, сорт Brent прибавляет около 0,1% и торгуется на уровне 112,1$/баррель. Пока нефть держится на относительно высоком уровне, российские евробонды, в особенности, «суверены» сохранят устойчивость перед внешним негативом.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Продолжался небольшой рост цен и на рынке еврооблигаций Украины. Суверенные бумаги выросли в среднем на 0,1%, при этом рост был неравномерным. «Короткие» евробонды Украины росли, а «длинные», напротив, снижались. В результате, если еще две недели назад, «короткие» и «длинные» выпуски торговались примерно под одинаковую доходность, отражая значительные кредитные риски Украины в краткосрочном периоде, в настоящий момент они снизились. В корпоративном секторе порядка 0,4% прибавили выпуски сельхозпроизводителей (Авангард-15 и МХП-15). Рост в бондах Феррэеспо-16 и Метинвест-15 не превышал 0,2%.

Боковая динамика наблюдается в еврооблигациях Белоруссии уже несколько дней. Оба выпуска Белоруссии торгуются на уровне 82,0% от номинала, доходность Беларусь-5 составляет 13,1%, а доходность Беларусь-18 – 15,1% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

В последние несколько дней ситуация на рынках значительно улучшилась, а евробонды продемонстрировали существенное восстановление. Несмотря на то, что в мировой экономике по-прежнему сохраняется много значительных рисков (риск разрастания долгового кризиса в еврозоне, риск рецессии в еврозоне, риск очередного политического противостояния в США по гос. долгу), вероятность повышательного тренда на долговом рынке в среднесрочной перспективе выросла. В этой связи, мы рекомендуем покупки некоторых евробондов, восстановление цен на которые отстало от общей динамики рынка за последние дни.

В банковском секторе, среди подобных выпусков мы выделяем: Альфа-банк-15, ХКФБ-14, Банк Москвы-13 (последний выпуск интересен и с точки зрения возможного роста цены и в рамках стратегии buy&hold).

В нефтегазовом секторе рекомендуем выпуск Синек-15, в телекоммуникационном – Вымпелком-13, а в металлургическом – Евраз-13. Обратим внимание, что все рекомендованные евробонды обладают умеренной дюрацией, что важно в условиях высокой волатильности, наблюдаемой на рынке.

При этом мы сохраняем нашу рекомендацию, удерживать часть портфеля в «защитных» инструментах.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,6%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Также рекомендуем покупать субординированный выпуск Промсвязьбанк-12, погашаемый в мае 2012 года. Промсвязьбанк – один из крупнейших частных банков России, рейтинг, которого BB-. Вероятность неисполнения им обязательств через 8 месяцев мы оцениваем как крайне низкую и рекомендуем покупать выпуск, доходность которого – 5,6% годовых.

Альфа-банк-12 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск объемом $500 млн. погашается в июне 2012 года, доходность – 3,5%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.