Во вторник на внутреннем долговом рынке можно было наблюдать разнонаправленные движения. Здесь же стоит отметить, что торговая активность сохранялась на низком уровне. Таким образом, в корпоративном секторе по итогам торговой сессии предложение превысило спрос в облигациях Газпрома А4 и А6 (-11 б.п. и -15 б.п. соответственно), Лукойла 03 и 04 (-13 б.п. и -10 б.п. соответственно), РЖД 05, 06 и 07 (-5 б.п. каждая), ФСК ЕЭС 03 (-1 б.п.) и др. В то же время подорожали вчера бумаги банка ВТБ, 04 (+5 б.п.) и ФСК ЕЭС 02 и 05 (+19 б.п. и +5 б.п. соответственно). В секторе госбумаг во вторник четкого тренда также не сложилось. Так, в сопровождении невысокой торговой активности спрос превысил предложение в следующих ОФЗ – 46018 (+4 б.п.) и 46017 (+5 б.п.). В то же время просели в цене – ОФЗ 26199 (-11 б.п.), ОФЗ 25058 (-32 б.п.), ОФЗ 25061 (-2 б.п.) и ОФЗ 46001 (-6 б.п.). Негативные же тенденции, локально проявляющиеся на рынке рублевых облигаций, на наш взгляд, нарпямую связаны с остающимися высокими на денежном рынке ставками МБК (порядка 7 % годовых).

Сегодня вчерашние настроения на внутреннем долговом рынке, вероятнее всего, сохранятся. Активность торгов будет невысокой еще и потому, что на первичном рынке в среду пройдет аукцион по размещению ОФЗ-ПД 25061 на 5 млрд. рублей. В то же время, не останится без внимания инвесторов и денежный рынок. В случае ухудшения ситуации с ликвидностью в моменте можно будет наблюдать локальные проливы по всему спектру высоколиквидных бумаг корпоративного и государственного сегментов внутреннего долгового рынка. Тем не менее, мы не склонны воспринимать ожидаемые продажи как сигнал к дальнейшему, более объемному сливу облигаций. Здесь же заметим, что сложившуюся на сегодняшний день ситуацию на рынке рублевых облигаций мы расцениваем, как консолидацию рынка на достигнутых уровнях, пока без четко выраженного тренда. А в связи с тем, что налоговый период позади и российские торговые площадки пребывают в ожидании новых потоков денежных масс со стороны ино-странных инвесторов, мы рекомендуем присмотреться к сильно подешевевшим ликвидным бумагам, как корпоративного, так и государственного секторов.

Первичный рынок:

Министерство финансов РФ 07 ноября 2007 года проведет аукцион по размещению ОФЗ-ПД 25061 на 5 млрд. рублей. Эффективная доходность ОФЗ 25061 по итогом торгов за 06 ноября 2007 года составила порядка 6.13 % годовых. Таким образом, в условиях не самой благоприятной ситуации с ликвидностью и нестабильной ситуацией, складывающейся на внешних торговых площадках. Мы предполагаем, что размещение ОФЗ-ПД 25061 пройдет с небольшой премией к рыночной доходности, в размере 3 – 5 б.п. Таким образом, размещение ОФЗ-ПД 25061 может пройти с доходностью в 6.16 – 6.18 % годо-вых.

8 ноября 2007 года состоится размещение 4-го облигационного займа ОАО «Таттелеком». Объем займа составляет 1,5 млрд. рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрена годовая оферта. На наш взгляд, размещение данного выпуска пройдет со ставкой купона, близкой к 9 % годовых. Так, одним из наиболее сопоставимых по финансовым показателям и масштабам бизнеса с ОАО «Таттелеком» является ОАО «Южная Телекоммуникационная компания». Здесь же отметим, что у 3-го выпуска ОАО «ЮТК» относительно недавно прошла оферта, по итогам которой среднеарифметическое значение ставки купона составило 8.50 % годовых. Данное значение ставки купона не пересилило желание инвесторов принести бумаги эмитенту, в связи, с чем в период промежуточной оферты организаторами была выкуплена на себя значительная часть выпуска. Кроме того, на внутреннем долговом рынке торгуется немалое количество бумаг телекоммуникационного сектора, да и ситуация, сложившаяся сегодня на денежном рынке, дает рыночным игрокам лишнюю возможность потребовать с эмитента премию к справедливому уровню доходности в момент размещения выпуска.