ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Инфляция в России в октябре 2007 г. резко выросла – до 1.6% против 0.8% в сентябре 2007 г. и 0.3% в октябре 2006 г. Скачок цен в октябре привел к тому, что показатель инфляции за январь-октябрь 2007 г. составил 9.3%, что значительно выше, чем за аналогичный период прошлого года (за январь-октябрь 2006 г. инфляция составила 7.5%). Рост цен в минувшем месяце был вызван продолжавшимся резким удорожанием молочной продукции (на 9.6%), сливочного масла (на 12.7%) и подсолнечного масла (на 26.3%). При этом в 18 субъектах РФ подсолнечное масло подорожало более чем на 30%. Цены на сыры сычужные и яйца в прошедшем месяце увеличились на 2.,9% и 20.9% соответственно. В группе молочных продуктов пастеризованное и непастеризованное молоко стало дороже на 11.2-13.1%, кисломолочные продукты, творог различной жирности – на 9.6- 10.7%. Стоимость минимального набора продуктов питания, входящих в прожиточный минимум россиян, увеличилась в среднем по России за октябрь 2007 г. на 4% и составила к концу месяца 1,706 руб. 30 коп. на человека. За январь- октябрь продуктовый набор подорожал на 15.8%. В сентябре 2007 г. стоимость минимального продуктового набора снизилась на 1%.

Базовые активы

Казначейские обязательства США отступили от минимумов, установленных в пятницу на фоне восстановления фондового рынка. Спрос на акции финансового сектора возобновился после заявлений Goldman Sachs о том, что компания не будет объявлять о списании убытков. Продажам госбумаг также способствовал запланированный аукцион по размещению 10-летних обязательств, в преддверии которого инвесторы решили разгрузить часть портфелей. Доходность 10-летних обязательств выросла до 4.34(+0.04)%, 2-летних – до 3.71(+0.03)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску невысок, однако рост ставок базовых активов  спровоцировал спекулятивную волну покупок. Рост фондовых индексов по всему миру так же сыграл на руку долгам ЕМ. Спрэд EMBI+ снизился до 204(-4) б.п., спрэд Россия'30 составляет 132(-4) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок испытывает давление от сохраняющегося дефицита ликвидности, однако основные продажи приходятся на сектор государственных выпусков. Поддержка от нерезидентов слабеет, при этом текущий уровень ставок МБК будет провоцировать инвесторов к фиксации прибылей в бенчмарках.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня утром продолжила восстановление, составив 617.4(+13.7) млрд руб. Остатки на корсчетах выросли до 514.1(+15.2) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ снизились до 103.3(-1.5) млрд руб. Ставки денежного рынка в во вторник составляли 6-7% по однодневным МБК. На сегодняшнее открытие ставка overnight не превышает 7%. Потребность банков в ликвидности также постепенно сокращается, объем операций РЕПО ЦБ сократился вчера до 156.3 млрд руб. Восстановление денежного рынка должно продолжиться, однако на скорое снижение ставок надеяться не приходится – потребность в ликвидности все еще высока, к тому же рост привлекательности инструментов рефинансирования в ЦБ может надолго "заморозить" ставки на уровне 5-7%.

Ставки LIBOR во вторник практически не изменились. 1M LIBOR составил 4.67%, 3М LIBOR – 4.90%, 12М LIBOR – 4.66%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой, где ставки прошли в отрицательной зоне, в результате чего снизились с 3% накануне до -2%. Более долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок испытывает давление от сохраняющегося дефицита ликвидности, однако основные продажи приходятся на сектор государственных выпусков. На вчерашних торгах основная активность концентрировалась не в дальнем сегменте ОФЗ, а в среднесрочных бумагах. Давление на mid-term оказывает запланированный на сегодня аукцион по размещению ОФЗ 25061. Несмотря на предыдущие заявление Минфина об отказе от увеличенных объемов заимствований, объем размещаемого выпуска повышен с 3 млрд руб. до 5 млрд руб. Традиционно после аукциона волна спроса, которая не была удовлетворена в ходе размещения, будет способствовать покупкам ОФЗ. В "фишках" динамика также невнятная, по некоторым выпускам прошлась незначительная волна продаж. Однако невысокие объемы торгов и слабый интерес к наиболее качественным выпускам минимизировали негативный эффект.

В настоящий момент на рынке сложились предпосылки для фиксации прибылей. Поддержка от нерезидентов ослабевает, при этом конъюнктура денежного рынка восстанавливается медленнее, чем того ожидали инвесторы. Потребность в рублях остается высокой. Вчера ЦБ опубликовал объемы сделок по валютным свопам, которые в октябре обновили исторический максимум и составили $4.51 млрд и Ђ115.1 млн. Это в 2.3 раза выше сентябрьского значения и на 21% больше предыдущего максимума, установленного в апреле 2004 г. Судя по объему операций РЕПО, потребность банков в ликвидности снижается постепенно, однако она все еще остается высокой.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент в отсутствии интереса к бенчмаркам плавно подрастает в ценах. Основной идеей остается покупка бумаг, вошедших в ломбардный список ЦБ. Тем не менее, тенденция к отказу от повышенных кредитных рисков сохраняется, что приводит к выборочным покупкам бумаг качественного второго эшелона. В дальнейшем, в случае сохранения ставки overnight на уровне 7%, спрос на высокодоходные бумаги, под которые можно получить ликвидность в ЦБ, сохранится.