Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) выросла во вторник на 4 б.п. до уровня в 4,38% годовых на фоне опасений увеличения инфляционного давления вследствие масштабного роста цен на сырье. Вместе с тем, на рынке сохраняется повышенный интерес к высококачественным активам на фоне поэтапного признания крупнейшими банками значительных убытков, связанных с ипотечным кризисом в секторе ипотеки subprime. Мы ожидаем сегодня колебаний доходности UST’10 в районе 4,36% годовых.

Суверенные еврооблигации РФ
 
Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 сузился на 4 б.п. до уровня в 129 б.п. за счет роста доходности облигаций UST’10. Мы ожидаем сегодня колебаний спрэда доходности между UST’10 и Rus’30 в диапазоне 125 - 135 б.п.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций изменились во вторник незначительно и разнонаправлено. Повышением индикативной доходности выделились евробонды Gazprom34 и Sibneft-9. В лидерах снижения индикативной доходности были облигации AvtoVAZ-8 и MMK-8. Мы полагаем, что подписание ММК долгосрочных контрактов с поставщиками на поставку энергетического и железорудного сырья, используемого в производственном цикле, делает бизнес комбината более устойчивым и может способствовать повышению рейтингов компании ведущими мировыми рейтинговыми агентствами.

Торговые идеи

Доходность евробондов ММК на фоне улучшения производственных и финансовых показателей комбината, на наш взгляд, находится на достаточно привлекательном уровне.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Во вторник на рынке госбумаг котировки облигаций в основном снизились. Лидерами снижения цен стали выпуск ОФЗ 25058 с дюрацией 0,5 года и выпуск ОФЗ 46014 с дюрацией 4,9 года. Снижению котировок ОФЗ способствовали ожидания повышения ЦБ РФ ставки рефинансирования и увеличение Минфином предложения ОФЗ на аукционах 7 и 21 ноября. Мы не ожидаем сегодня продолжения снижения цен на ОФЗ.

Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)

На рынке рублевых корпоративных облигаций во вторник отмечалось преимущественное повышение доходности облигаций в 1-3 эшелонах выпусков при снизившихся практически до 2-месячного минимума оборотах торгов. Невысокий оборот торгов, как мы полагаем, связан с дефицитом рублевых средств, повышенными ставками МБК и сузившейся в этих условиях маржей доходности. В лидерах оборота торгов во вторник были преимущественно облигации 1-2 эшелона. Большинство выпусков облигаций, ставших лидерами по обороту торгов вчера незначительно снизились в цене. Лидерами снижения цен среди облигаций с наибольшим оборотом торгов стали облигации Мос.обл.4в с доходностью 6,7% годовых, снизившиеся в цене на 0,4%, а также выпуск ЮТК-05 об. с доходностью 8,7% годовых, понизившийся в цене на 0,25%. В лидерах роста цен среди облигаций с наибольшим оборотом торгов были выпуск облигаций ГлМосСтр2 с доходностью 9,7% годовых, выросший в цене на 0,35%, а также выпуск облигаций АдамантФ2об с доходностью 13,7% годовых, выросший в цене на 0,25%. Высокие обороты по облигациям СлавИнв02 и ЖилсоцФ-1 были связаны с проведением оферт эмитентами, в рамках которых им пришлось выкупить более 95% облигаций обращающихся выпусков.

В условиях отмеченного скачка инфляции, сохраняющихся проблем с рублевой ликвидностью, проявляющихся в повышенном уровне оборотов РЕПО с ЦБ РФ и удерживающихся высоких ставок МБК, мы предполагаем, что интерес инвесторов сосредоточится в выпусках облигаций 2-3 эшелона с приемлемым уровнем кредитного качества и дюрацией облигаций до 1 года.