ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На FOREX курс евро вырос против доллара до 1,4625. Побитие евро исторических рекордов было связано с наводнившими рынок слухами о том, что Китай может перевести часть золотовалютных резервов из долларов в евро. Мы полагаем, что бычьи настроения на рынке евро-доллар достаточно сильны, что может способствовать продолжению роста евро против доллара в краткосрочной перспективе. На внутреннем рынке курс доллара продолжил падение, составив 24,5705 рублей (-8 копеек). Оборот на ТОМ составил 1,5 млрд. рублей. Мы ждем, что сегодня курс доллара снизиться на внутреннем рынке вследствие падения курса американской валюты на FOREX.

Денежный рынок Банк России «лечит» рынок «пилюлей с сиропом». Под сиропом мы подразумеваем сегодняшнее предложение Центрального Банка размещать временно свободные остатки бюджетных средств на депозитах коммерческих банков. Мы предполагаем, что помимо поддержания экономического роста в среднесрочной перспективе эта мера решает проблему сезонности расходования бюджетных средств. Пилюлей, очевидно, является предложение конвертировать рублевые средства стабилизационного фонда на открытом рынке.

Дело в том, что средства в стабфонд перечисляются из бюджета в рублях. А в бюджет эти деньги попадают с валютногорынка при продаже части валютной выручки экспортно- ориентированными корпорациями. Банк России предлагает «замкнуть круг» - продавать рублевые средства стабилизационного фонда (стабфонд можно инвестировать лишь в активы иностранных государств и рубли ему, в общем-то ни к чему) на внутреннем рынке. По словам зампреда Банка России К. Корищенко, это стабилизирует ситуацию на валютном рынке и нормализует проблемы с рефинансированием.

На наш взгляд, общий вывод достаточно прост. Если Банк России претворит в жизнь указанные предложения, то уровень банковской ликвидности вырастет в результате размещения на нем годового бюджетного «профицита», в долгосрочной же перспективе следует ждать сдутия банковской ликвидности за счет продаж средств стабилизационного фонда на внутреннем валютном рынке.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Вчера ралли на рынке US Treasuries, возникшее накануне на фоне печальных фактов, связанных с миллиардными списаниями банков, было приостановлено. Доходность UST10 повысилась до 4,38%. Причиной стало кратковременное ослабление панических настроений на рынке акций (после того, как руководство Goldman Sachs опровергло слухи об убытках и грозящих списаниях «ипотечных» активов), в результате наблюдался отток средств из сегмента «безрисковых» активов. Однако, нервозность инвесторов относительно плачевного состояния банковского сектора и предстоящих новых публикациях финансовой отчетности со страшными цифрами остается на пике, поэтому уже сегодня-завтра можно ожидать того, что динамика на рынке как акций, так и казначейских облигаций обратится вспять. Пессимистичными прогнозами не стращает рынок только ленивый. Так, вчера сразу несколько признанных экспертов, среди которых А.Гринспен и Дж.Сорос, выступили с речами, смысл которых, в двух словах, в том, что  последствия subprime-кризиса американская экономика еще будет испытывать весь IV квартал 2007 г., а рецессия на рынке жилья продолжит углубляться.

Сегодня календарь макростатистики весьма скуден, движение доходностей UST будет зависеть прежде всего, от слухов и фактов о потерях финансовых институтов от ипотечного кризиса.

Российские еврооблигации Котировки российских евробондов подросли на 0,25 п.п. до 112,89% от номинала. Спред колеблется около 130 б.п. Сегодня у нас нейтральный взгляд на рынок российских евробондов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Рынок государственных долгов вчера скорректировался. Поводом для снижения цен, на наш взгляд, стало ощутимое снижение объема притока спекулятивного иностранного капитала в последнее время, а также стагнация суверенных евробондов. Мы полагаем, что выступления представителей денежных властей (см. денежный рынок) окажут сегодня поддержку рынку государственных облигаций.

Корпоративные облигации Цены в сегменте корпоративных и региональных облигаций снизились вслед за рынком государственных бумаг. Мы полагаем, что сегодня негосударственные облигации возобновят рост, ориентируясь на рынок госдолга. Мы оставляем рекомендацию держать портфель рублевых долгов.