Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций
В четверг инвесторы формировали длинные позиции перед выходными – на рынке преобладали неагрессивные покупки длинных выпусков первого/второго эшелона на фоне средней активности торгов. Котировки бумаг первого эшелона выросли в пределах 0.1-0.2%, лидерами торгов стали облигации 4 и 5 выпусков Мособласти, котировки которых выросли в пределах 0.5% при обороте порядка 3.5 млрд руб. Во втором эшелоне наибольшим спросом пользовались облигации Санос-2, котировки которых выросли на 0.2%. Общая активность инвесторов во втором/третьем эшелоне была относительно низкой, покупки носили выборочный характер. За время выходных в России конъюнктура базовых активов ощутимо ухудшилась – курс доллара укрепился по отношению к евро до уровня 1.18, что сегодня привело к росту курса доллара против рубля до 28.75. Доходность 10Y UST достигла уровня 4.66-4.68% годовых, что привело к некоторому снижению котировок российских евробондов. Вероятней всего, сегодня на рынке будет преобладать неагрессивная фиксация прибыли на фоне низкой активности торгов. Мы расцениваем снижение котировок на рынке как “buy opportunity” для российских инвесторов. Продажи вызваны практически паническим оттоком спекулятивных денег нерезидентов со всех emerging markets, а не внутренними причинами. Еще большее снижение доли нерезидентов на рынке рублевого долга в пользу крупных российских инвесторов делает и без того достаточно изолированный рынок заложником агрессивно растущей «российской» рублевой ликвидности. В силу этого, мы считаем, что рынок рублевого долга постепенно становится «тихой гаванью», которая не подвержена рискам, присущим рынкам акций или евробондов. Кроме того, sell-off российских активов, в общем-то, пока носит психологический характер. Возможная стабилизация на рынках приведет к активизации нерезидентских покупок рублевых облигаций, что придаст дополнительный импульс для снижения доходности. ТОРГОВЫЕ ИДЕИ Мы не видим особых угроз для рынка рублевого долга в ближайшей перспективе – см. комментарий от 6 октября 2005 года. Очередное увеличение госрасходов вместе с рекордными ценами не нефть позволяют прогнозировать если не увеличение уровня избыточной рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе, то сохранения его на высоком текущем высоком уровне. Кроме того, мы считаем, что сейчас взаимосвязь рублевого рынка и рынков базовых активов работает только в одностороннем порядке – рынок рублевого долга растет при благоприятной конъюнктуре рынков базовых активов, практически игнорируя ухудшение конъюнктуры последних. По нашему мнению, это объясняется возросшей долей российских инвесторов в первом эшелоне, которые в меньшей степени склонны к активным спекулятивным/арбитражным операциям между рынками. На рынок давит огромный навес избыточной «российской» рублевой ликвидности, которая может быть реинвестирована преимущественно внутри страны. В силу этого, мы рекомендуем наращивать позиции в длинных выпусках при локальных продажах бумаг. Вероятней всего, рынок в ближайшие несколько дней будет достаточно волатильным, но в более долгосрочной перспективе можно ожидать дальнейшего снижения доходности ОФЗ. Отдельно стоит отметить выпуск ОФЗ 46005. Длина (12 лет) и отсутствие купонов (простая, а не эффективная доходность к погашению) делает этот выпуск привлекательным и для стратегических инвесторов с длинными пассивами, которым необходимо минимизировать риск реинвестирования (амортизация/купоны), и для спекулятивно настроенных инвесторов. При стабильном или растущем рынке (что нам представляется наиболее вероятным развитием ситуации) кривая доходности длинных госбумаг в дальнем конце кривой доходности будет иметь плоский вид. Мы рекомендуем ОФЗ 46005 к спекулятивной покупке. ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ Доходность US Trys после непродолжительной консолидации все-таки не смогла удержаться на достигнутых уровнях и пробив важные технические уровни сопротивления продолжила рост. Так, доходность 10Y UST все-таки пробила отметку 4.60% годовых (служила сильным уровнем сопротивления) и выросла до 4.65-4.68% годовых. Препятствием для роста доходности не стало ни резкое укрепление курса доллара на мировом рынке, ни то, что ЕЦБ оставил ключевую процентную ставку неизменной. В итоге, еврооблигации РФ упали на 1-1.5 п.п. Россия-30 сегодня открылась около 110.000 (закрытие четверга около 110.750). К обеду цена Россия-30 стабилизировалась около 110.125, а спрэд остается стабильным около 115 б.п . Если в последние 2-3 недели мы рекомендовали активно покупать спрэд Россия-30 к 10Y UST, то в настоящий момент мы полагаем, что прямые покупки Россия-30 так же выглядят привлекательными, т.к. мы полагаем, что доходность 10Y UST в ближайшие недели снизится с нынешних уровней до уровня 4.40% годовых, либо сохранится на текущем уровне. Мы не видим причин для дальнейшего роста доходности 10Y UST в ближайший месяц. ТОРГОВЫЕ ИДЕИ Мы рекомендуем покупать еврооблигации Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке. Смотрите специализированный обзор МДМ-Банка на эту тему «Евробонды ALROSA 2014» от 28 июня 2005 г. Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 200-500 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 1.5-2- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |