Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[07.10.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Группа «ГАЗ» с сегодняшнего дня может оформлять госгарантии, сообщил первый вице-премьер РФ И.Шувалов, добавив, что правительство согласовало предоставление госгарантий для компании. «В настоящее время все сложности урегулированы», - сказал И.Шувалов.

Банк ВТБ по РСБУ за 9 мес. 2009 г. получил чистую прибыль 7,92 млрд. руб. по сравнению с убытком в 16,58 млрд. руб. за январь-август 2009 г. Увеличение чистой прибыли ВТБ в сентябре обусловлено ростом чистого процентного дохода, положительным результатом роспуска резервов на возможные потери по ссудам, доходами по операциям с ценными бумагами, а также доходами от выплаты дивидендов дочерними организациями. По итогам размещения дополнительных акций в сентябре 2009 г. размер собственных средств банка увеличился более чем в 1,5 раза, при этом уставный капитал ВТБ превысил 104 млрд. руб.

Выход сильной отчетности крупнейшего российского банка позитивен не только для котировок ВТБ, но и для всей российской банковской системы. По мере восстановления платежеспособности заемщиков, роспуск резервов на возможные потери по ссудам будет драйвером роста прибыли и капитализации российских банков. Важно отметить, что в сентябре с начала кризиса впервые сокращает резервы, что говорит о приостановке опережающего роста просроченной задолженности по кредитному портфелю.

РусГидро: кредит на реконструкцию Саяно-Шушенской ГЭС готов предоставить не только Сбербанк, это будет пул банков, в него может войти и ВТБ, сообщил глава Сбербанка Г.Греф. По его словам, Сбербанк готов предоставить до 20 млрд. руб. в качестве кредита на реконструкцию Саяно-Шушенской ГЭС. При этом он отметил, что банк готов открыть финансирование, как только это понадобится.

Мосэнерго опубликует 7 октября 2009 г. неаудированную консолидированную финансовую отчетность за 6 мес. 2009 г., подготовленную в соответствии с МСФО.

Газпромбанк опубликовал основные финансовые показатели за 9 мес. 2009 г. Балансовая прибыль банка за отчетный период составила 16 млрд. рублей при 11,2 млрд. рублей за аналогичный период 2008 г., чистая прибыль составила 0,6 млрд. руб. Собственные средства Банка выросли на 22% –до 164,6 млрд. руб. Объем кредитов, предоставленных юридическим лицам на 01.10.2009 г., составил 726,8 млрд. руб., увеличившись на 8% по сравнению с началом года. Объем средств, размещенных в Газпромбанке корпоративными клиентами, на 01.10.2009 г. составил 1 113,5 млрд. рублей (рост на 41% по сравнению с началом года). Объем депозитов физических лиц увеличился на 18% - до 131,6 млрд. руб.

Комментарий

АИЖК итоги 1 полугодия 2009 г.

Вчера АИЖК презентовало финансовую отчетность за 1 полугодие 2009 г. по стандартам МСФО.

Благодаря финансовой поддержке от государства кредитный профиль АИЖК выглядит довольно сильным. В 2008 г. государство внесло в уставной капитал АИЖК вклад в 60 млрд. руб., что позволило увеличить долю собственных средств в источниках финансирования до 58%. По состоянию на 30.06.2009 г. собственный капитал составлял 61,5% от валюты баланса. АИЖК характеризуется высокой ликвидностью. Денежные средства на балансе на 30.06.2009 г. составляли 43,7 млрд. руб. и практически полностью покрывали финансовый долг (42 млрд. руб. -- выпущенные облигации, 6,6 млрд. кредиты банков и прочее финансирование).

В 2009 г. для реализации уставной деятельности АИЖК планирует получить 20 млрд. руб. в качестве вклада в уставной капитал и 40 млрд. руб. - кредитную линию Внешэкономбанка. Ключевым риском в деятельности АИЖК является просрочка платежей заемщиков по выкупленным закладным. При этом, помесячный анализ динамики просрочки в 2009 г.

свидетельствует о стабилизации ситуации. После роста уровня просрочки по портфелю в первой половине 2009 г. (с 7,95% на 1.01.2009 г. до 12,45% на 1.07.2009 г.) в июле и августе АИЖК фиксирует снижение объема просроченных платежей. Текущий уровень просрочки хоть и является достаточно высоким, однако благодаря обеспеченности собственными средствами и запасу ликвидности не несет угрозу текущей платежеспособности. Кроме того, поскольку вся задолженность является обеспеченной, то продажа недвижимости позволит распустить резервы и покрыть задолженность по просроченным платежам заемщиков.

Чистая прибыль АИЖК за 6 месяцев 2009 г. выросла в 5.4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 2,6 млрд. руб. Увеличение чистой прибыли связано с увеличением объема рефинансированных ипотечных кредитов за счет средств, полученных в качестве вклада государства в уставной капитал.

Облигации АИЖК

АИЖК в конце августа провело техническое размещение четырех выпусков объемом 28 млрд. руб. Новые выпуски АИЖК 12-15 были выкуплены организаторами (Банк Москвы, Райффайзенбанк, Сбербанк, Ситибанк, ТрансКредитБанк). По мере улучшения ситуации на финансовом рынке АИЖК планирует вывод бондов на вторичный рынок.

Облигации АИЖК имеют низкую ликвидность, однако учитывая квази суверенный рейтинг (BBB/Baa1/-), выгодные условия рефинансирования в ЦБ под залог облигаций АИЖК и премию от 50 б.п. до 300 б.п. между доходностью выпусков АИЖК и квазисуверенных бенчмарков (РЖД, Москва, ВТБ) бонды АИЖК представляются интересным инструментом. Наиболее привлекательно выглядят короткие выпуски АИЖК-2 с погашением 1.02.10, АИЖК-3 с погашением 15.10.10, АИЖК-4 с погашением 1.02.12, АИЖК-5 с погашением 15.10.12. Дополнительный интерес к бондам АИЖК может быть проявлен игроками, ориентированными на качественных заемщиков после объявления Москвой решения не выходить на рынок публичных заимствований.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки госбумаг США продолжают медленно сползать уже 4 торговый день подряд – на фоне растущего оптимизма инвесторов спрос на защитные бумаги несколько ослабевает. Кроме того, взбудоражило инвестсообщество вчерашнее повышение ставки Банком Австралии. В результате, по итогам торгов в США доходность UST’10 увеличилась на 4 б.п. - до 3,26%, UST’30 – на 5 б.п. - 4,07% годовых.

Центральный банк Австралии во вторник неожиданно для всех повысил учетную ставку на 0,25 п.п. – до 3,25%, заявив, что основания для столь низкого уровня учтенной ставки уже преодолены. Таким образом, Австралия стала первой страной из G20, повысившей ставку с начала мирового кризиса. В результате в преддверии заседания ЕЦБ и Банка Англии по вопросу учетных ставок на рынке сразу появилось множество спекуляций о скором начале ужесточения денежно-кредитной политиками остальными странами G20, в т.ч. и США.

Так, глава ФРБ Канзаса Т.Хёниг вчера заявил, что Центробанк США должен начать повышать учетную ставку «скорее раньше, чем позже». Однако состояние экономики Австралии разительно отличается от ведущих стран из G20 - ВВП «зеленого континента» начал уверенно восстанавливаться в 2009 г. – на 0,4% в I кв. 2009 г. и 0,6% - во II кв. 2009 г. Кроме того, вместе с восстановлением экономики нарастала инфляция – в I кв. 2009 г. рост составил 0,1%, во II кв. 2009 г. – уже 0,5%. Для других ведущих мировых стран, по нашему мнению, момент для повышения ставок пока не настал – их экономики пока слишком слабы для подобного шока. Судя по тенденции восстановления ВВП стран G20 рост валового продукта может уже начаться в III – IV кв. 2009 г. Месячные данные по индексам потребительских цен пока также не указывают на разгон инфляции. В результате «массовое» повышение ставок стоит ждать не раньше конца I п/г 2010 г.

В результате в среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения высокого спроса на treasuries благодаря привлекательной реальной доходности бумаг.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Активные покупки в секторе суверенных бумаг развивающихся стран продолжились – сводный индекс EMBI+ снова к своим минимумам с начала кризиса, снизившись на 9 б.п. – до 313 б.п.

Сообщения о начале road-show выпуска еврооблигаций России в начале ноября 2009 г. в Лондоне подогрели спрос на российские бумаги – индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 20 б.п. – до 5,37%, сократив до 10 б.п. спрэд к своему историческому минимуму в 5,27% годовых.

Говоря в терминах спрэдов, у бумаг России относительно гособлигаций сопоставимых стран – Мексики и Бразилии – все еще сохраняется потенциал их сужения на уровне 50 б.п. к докризисным значениям. Однако кризис еще раз показал высокую зависимость РФ от цен на энергоносители, подчеркнув отсутствие диверсификации экономики. В результате, текущий дисконт мы считаем обоснованным, а бумаги РФ оцененными рынком.

Корпоративные еврооблигации

Оптимизм инвесторов с рынка суверенного долга передался и в корпоративный сегмент евробондов – покупки наблюдались по всему спектру бумаг.

Кроме того, продолжилась тенденция сужения спрэдов между доходностями длинных выпусков 2017 – 2018 гг. и среднесрочных – 2013 – 2014 гг., что делает кривую доходности по рынку евробондов более плоской. Благодаря внешнему позитиву мы ожидаем продолжения покупок корпоративных евробондов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Существенное снижение ставок NDF вчера вызвало массированную покупку ОФЗ со стороны, как нерезидентов, так и отечественных инвесторов. Кроме того, рынок ожидает продолжения снижения ставок Банком России.

На фоне укрепления национальной валюты и атак на доллар короткие ставки NDF вчера снизились на 1 п.п., более длинные в пределах 0,5 п.п., что привело к активным покупкам ОФЗ - кривая госбумаг снизилась в пределах 40 б.п.

Однако кривая NDF осталась лежать ниже кривой ОФЗ, что, впрочем, не мешает нерезидентам получать маржу по операциям carry trade. Нерезидент через годовой NDF (8,61%) получает рубли, затем покупает наиболее длинный из ликвидных ОФЗ (например, ОФЗ 26202 с доходностью 10,49% годовых), зарабатывая на операции 1,88 п.п.

Российские игроки благодаря возможности заложить ОФЗ в ЦБ с нулевым дисконтом активно «репуют» ОФЗ (при ставке однодневного РЕПО 7,25% годовых маржа по ОФЗ 26202 будет около 3,24 п.п. Для получения бОльшего дохода инвесторы выстраивают «пирамиды» с дальнейшим «прокручиванием» ОФЗ через РЕПО ЦБ (нерезиденты в данные операции стараются не входить). Таким образом, очевидно, что дальнейший потенциал роста у ОФЗ сохраняется, который ограничен ставками NDF и РЕПО ЦБ.

В результате, на сегодняшних аукционах по размещению ОФЗ 26202 на 10 млрд. руб. и ОФЗ 25069 на 15 млрд. руб. мы ожидаем существенный переспрос с размещением бумаг без премии, а, возможно, и с небольшим дисконтом к рынку.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В корпоративном сегменте рублевых облигаций и облигаций РИМОВ на вчерашних торгах покупки продолжились. Благоприятно на рынке сказывается приток рублевой ликвидности, низкие ставки на денежном рынке и укрепление национальной валюты.

На рынке МБК с начала октября ставка MosPrime Rate стабилизировалась в диапазоне 6,2% - 6,3%, что является вполне комфортным уровнем для участников торгов. Кроме того, объем банковской ликвидности продолжает расти – по данным ЦБ на сегодня ее объем увеличился на 11%, превысив 800 млрд. руб. Рубль на сегодняшних торгах при открытии отыграл у бивалютной корзины еще 5 коп., опустившись до 36,1 руб.

В целом покупки идут практически по всему спектру ликвидных бумаг I – II эшелонов – помимо роста рублевой ликвидности игроки ждут продолжения снижения ставок Банком России. Для продолжения либерализации денежно-кредитной политики ЦБ пока есть все основания – Росстат 2 месяц подряд фиксирует так несвойственную для экономики РФ нулевую инфляцию.

На этом фоне наблюдается активное снижение доходностей практически по всем эшелонам бумаг. При этом, спрэд к текущей ставки однодневного РЕПО ЦБ (7,25%) корпоративных выпусков I эшелона составляет около 300 б.п. Также на рынок начинают притекать средства нерезидентов (хотя бОльшая часть оседает в ОФЗ).

В целом, выстраиваются достаточно радужные перспективы отечественного рынка. Вместе с тем, нельзя забывать о высокой зависимости нашего рынка от настроений, которые царят за океаном – при снижении аппетита к риску у зарубежных инвесторов на фоне слабых макроэкономических данных рынки легко могут развернуться.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: