Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[07.10.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Торги на валютном рынке вчера прошли под довольно плотной «опекой» Банка России. Присутствие ЦБ ощущалось уже с утра, когда корзина открылась на уровне 36,20 руб. (гэп «-7» коп.), и лишь благодаря интервенциям регулятора по итогам дня стоимость бивалютного ориентира осталась на отметке 36,17 руб. При этом обороты по сделкам заметно выросли относительно предыдущего дня, составив по инструментам рубль-доллар около 2,8 млрд долл. (днем ранее 1,5 млрд). Общий уровень покупок валюты Банка России мы оцениваем на уровне 1,5 млрд долл.

К сегодняшнему дню обстановка на международных рынках осталась без изменений - на товарно-сырьевых биржах котировки нефти немного подросли и находятся недалеко от границы 70 долл. за барр., а на forex пара EUR/USD торгуется с соотношением 1,47. В результате ситуация на российских валютных торгах, по крайней мере с утра, не сильно отличается от вчерашнего дня. Открытие происходит в районе 36,10 руб., и, по всей видимости, сегодня рынок снова не обойдется без покупок Банка России.

Отметим, что агрессивные продажи иностранной валюты, наблюдающиеся последние несколько дней, вызывают у нас крайне неоднозначную оценку. Очевидно, что цены на нефть, которые даже близко не приближены к максимумам года, не являются основным фактором, определяющим подобные настроения участников. На наш взгляд, причиной укрепления рублевого курса выступает приток спекулятивного капитала, возникающего вследствие операций carrytrade, основанных на значительной разнице ставок между российским и международным кредитными рынками. Для российского рынка негативным последствием такого притока является его повышенная волатильность: в случае изменения настроений произойдет резкий отток капитала, сопровождаемый значительным спросом на иностранную валюту.

В целом, на рублевом денежном рынке по-прежнему сохраняется вполне благоприятная конъюнктура, и ставки на межбанке вчера не выходили за рамки 4,5-6%.

Как и ранее, в таких сравнительно комфортных условиях ресурсы Банка России особой популярностью не пользуются – объем сделок РЕПО с ЦБ составил прежние 67 млрд руб. Тем не менее, участники явно не спешат сокращать общую задолженность, о чем, в частности, свидетельствует достаточно значительные операции недельного РЕПО, составившие 93,4 млрд руб., хотя и несколько уступающие показателям прошлой недели, когда было привлечено более 110 млрд руб.

Последствием активности ЦБ на валютном рынке станет приток дополнительной ликвидности, который, вероятно, поможет участникам без особых проблем справиться с сегодняшними обязательствами перед ЦБ и Минфином. Именно этим можно объяснить низкий спрос на вчерашнем аукционе Минфина, на котором участники привлеки всего 5 млрд руб.

Долговые рынки

«Погода» внешних торговых площадок поменялась на более благоприятную. Спросу на рисковые активы способствуют спекулятивные покупки на позитивных ожиданиях корпоративных отчетов за третий квартал. По итогам дня рост основных индексов составил от 1,37% до 1,7%.

В то же время в довольно комфортном положении вчера находился и доллар, позиции которого относительно евро заметно ослабли за последние дни. Такому развитию событий во многом благоприятствовало неожиданное решение ЦБ Австралии о повышении учетной ставки на 0,25% до 3,25%. Не будем категоричны, заявляя, что именно данный факт побудил представителей ФРС несколько поменять риторику и озвучить относительно возможного повышения базовой ставки совсем недвусмысленное утверждение: «скорее раньше, чем позже», однако факт остается фактом. И вполне возможно, после этого ожидания роста ставок станут более выраженными, что будет способствовать снижению спроса на американский госдолг.

Пока же динамика доходностей госбумаг определяется энтузиазмом участников рынка в отношении рисковых активов. Так, по 10-летним UST доходность за день выросла на 4 б.п. до 3,26% годовых.

Аукцион по 3-летним UST на 39 млрд долл. (максимальный объем с 1981 года) завершился достаточно успешно. Однако результаты оказались несколько «слабее», чем в прошлый раз (8 сентября этого года). Так, bid/cover был на уровне 2,76 против 3,020 в сентябре, доля покупок нерезидентов снизилась до 49,1% с 54,2% в прошлый раз. Оправданием для таких результатов, как мы полагаем, может стать ожидание инвесторами сегодняшнего и завтрашнего аукционов по 10-летним и 30- летним treasuries на 20 и 12 млрд долл. соответственно.

Из макроданных по экономике США, которые будут опубликованы сегодня, отметим статистику по потребительскому кредитованию в августе.

В сегменте российских еврооблигаций активность покупателей сохраняется на высоком уровне. Суверенные еврооблигации Russia-30 продолжают при весьма скромных оборотах набирать в цене. Переоценка вчерашнего дня составила еще порядка 1%. При открытии рынка суверенные евробонды котировались на уровне 112,375%, затем довольно быстро добрались до 113,25%, где часть счастливых обладателей столь дефицитного на текущий момент инструмента предпочла зафиксировать прибыль, однако подобная «инициатива» была с оптимизмом встречена желающими купить «piece of Russia» особенно на фоне общерыночного позитивного настроя. В результате, к началу сегодняшних торгов котировки Russia-30 находились в диапазоне 113,375% – 113,5%.

Отметим, что за вчерашний день CDS России сузился сразу на 22 б.п. до диапазона 177 – 180 б.п., чему, вероятно, способствовали не только благоприятные сигналы с сырьевых рынков, где нефть сохраняет положительную ценовую динамику, по отечественным сортам «подбираясь» к отметке 70 долл. за барр. Позитивному настрою инвесторов в российские риски способствуют также анонсируемые финансовыми властями РФ планы по сокращению государственного присутствия в экономике, в частности, озвученные планы по приватизации крупных компаний с государственным участием. Отметим, что CDS Газпрома сузился за вчерашний день на 30 б.п. до 245 б.п.

Корпоративные еврооблигации также вчера были «нарасхват». В центре спроса находились выпуски Газпрома, ТНК-ВР, Транснефти, Евраза, Северстали, ВТБ, их положительная переоценка по итогам торгов составила от 1% до 1,5%. В числе лидеров роста вчерашнего дня и облигации ТМК-11, которые также подорожали на 1,5%.

В рублевом сегменте заметно укрепивший свои позиции рубль, а также не утихающее обсуждение вопроса о том, когда же ЦБ понизит ставку в очередной раз, «раззадоривают» покупателей, которые взвинчивают котировки бумаг, зачастую не обращая внимания на реальное кредитное качество эмитентов.

Однако такое утверждение не распространяется на сегмент ОФЗ, где вчера положительная переоценка затронула, пожалуй, все выпуски, где есть хоть какая-нибудь ликвидность. Рост котировок (по средневзвешенной цене) варьировался в диапазоне от 45 б.п. до 2%. В лидерах роста бумаги серии 25068 (YTM 10,60%). В этом свете, сегодняшним аукционам обещан повышенный ажиотаж, если, конечно, Минфин не будет «настаивать» на дисконте к рынку. Кроме того, предлагаемые инвесторам выпуски 26202 и 25069 имеют достаточно шансов продолжить рост под влиянием того спроса, который окажется неудовлетворенным на аукционе, поскольку ожидания понижения ставок, как мы уже отметили выше, весьма высоки.

В корпоративных бумагах состав «передовиков роста» не устает удивлять своим постоянством. Примечательно, что положительная переоценка зачастую происходит при отсутствии масштабности оборотов. В среднем прибавка котировок (по средневзвешенной цене) за вчерашний день составила от 20 б.п. до 1,5%. Покупки были сосредоточены в выпусках Система-2, Газпром-11, Газпром-13, Газпром нефть-4, Газпром нефть- 3, МРСК Юга-2, СевСТ-БО1.

Итак, центральное событие сегодняшнего дня – это аукционы по ОФЗ. В остальном же развитие событий будет в рамках установившегося сценария – покупатели остаются «в контрнаступлении».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: