МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[07.10.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Коррекция на рынке акций и рынках еврооблигаций привела к фиксации прибыли по длинным выпускам ОФЗ, доходность которых вчера выросла на 10 б.п., а сама кривая доходности бумаг с дюрацией 6-12 лет приняла абсолютно плоский вид, установившись на уровнях 6.73-6.75% годовых. Сегодня с утра доходность ОФЗ 46018 сходила вверх до 6.8%, позже опустившись до уровня вчерашнего закрытия.

Мы не видим особых угроз для рынка рублевого долга в ближайшей перспективе – см. комментарий от 6 октября 2005 года.

Кроме того, мы считаем, что сейчас взаимосвязь рублевого рынка и рынков базовых активов работает только в одностороннем порядке – рынок рублевого долга растет при благоприятной конъюнктуре рынков базовых активов, практически игнорируя ухудшение конъюнктуры последних. По нашему мнению, это объясняется возросшей долей российских инвесторов в первом эшелоне, которые в меньшей степени склонны к активным спекулятивным/арбитражным операциям между рынками. На рынок давит огромный навес избыточной «российской» рублевой ликвидности, которая может быть реинвестирована преимущественно внутри страны. В силу этого, мы рекомендуем наращивать позиции в длинных выпусках при локальных продажах бумаг. Вероятней всего, рынок в ближайшие несколько дней будет достаточно волатильным, но в более долгосрочной перспективе можно ожидать дальнейшего снижения доходности ОФЗ. Несмотря на то, что самым длинным выпуском на рынке сейчас является 12-летний бескупонный выпуск ОФЗ 46005, мы считаем, что наибольшую спекулятивную привлекательность сейчас имеют госбумаги 46014-46018 серий. В пользу этого говорят совершенно плоский вид кривой, а так же ощутимо большая ликвидность этих выпусков.

Рост доходности облигаций Москвы был менее сильный, что привело к сужению спрэдов по доходности между длинными выпусками Москвы и ОФЗ до 2-3 б.п. Вероятней всего, сегодня произойдет некоторое расширение спрэдов.

В корпоративном сегменте особых движений не происходило, аукционы на первичном рынке прошли успешно для эмитентов. На рынок поступил очередной негатив по Смартсу, что может привести к новому снижению котировок облигаций компании.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Sell-off на мировых рынках вчера продолжился. Падение шло широким фронтом по всем классам активов. Инвесторы резко изменили отношение к риску в последние дни, после высказываний представителей ФРС США, заявивших, что процентные ставки продолжат повышаться дальше.

Резко упали акции и облигации emerging markets.

Рынок US Trys временно потерял статус базового актива и инвесторы агрессивно продавали бонды emerging markets не обращая внимание на динамику US Trys. Цены облигаций России, Бразилии, Мексики, Турции и т.д. упали вчера на 1-3%, а спрэды выросли еще на 10-20 б.п., а за 2 дня уже на 30 б.п. На динамике еврооблигаций РФ так же сказалось продолжение снижения цен на нефть.

Россия-30 упала до 112.875. Спрэд расширялся до 120 б.п. вчера на панических продажах. Сегодня спрэд сузился до 115 б.п. за счет роста доходности 10Y UST до 4.38% с 4.33% годовых вчера. Цена Россия-30 стабилизировалась около 112.750-112.875.

Корпоративные еврооблигации упали на ½-1 ½ п.п. при резко упавшей ликвидности. Цены покупок носят индикативный характер и продать какой-либо заметный объем сейчас представляется проблематичным. Сегодня впервые за последние 3 дня рынок после утреннего провала стабилизировался ближе к обеду и начались аккуратные покупки в еврооблигациях РФ. Поводом стало общее улучшение конъюнктуры на всех мировых рынках. К обеду рынки акций прибавили 1-2% и цены на нефть так же подорожали на 1%.

Отношение инвесторов к риску заметно изменилось в последние дни.

Ослабление темпов роста экономики США при одновременно высокой инфляции может стать крайне негативным фактором для мировых финансовых рынков. ФРС США вынужден будет поднимать процентные ставки для контроля за инфляцией, а слабеющая экономика США ухудшит экономические показатели развивающихся стран. Однако, стоит признать, что пока экономические данные по США не выглядят однозначными, поэтому драматических выводов пока делать не стоит. Теперь рынок внимательно следит за завтрашними данными по рынку труда США – payrolls, которые во-многом определят дальнейший тренд на рынке US Trys и emerging markets.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

СМАРТС

Контакт-центр