Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[07.10.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов
Казначейские облигации ускорили темпы снижения в среду в связи с опасениями относительно характера данных по безработице, запланированных к выходу в пятницу. Нервозность инвесторов привела к росту доходностей на 6 б.п. в случае с 2-летними Treasuries и на 5 б.п. в случае с 10-летними.
Размещение $15 млрд. 5-летних Treasuries оказало нейтральное влияние на рынок, занятый дисконтированием ожидаемого позитивного отчета по безработице. Спрос на размещении превысил предложение в 2.32 раза, что хуже в сравнении с предшествующим чрезвычайно удачным размещением, но сравнимо со средним показателем за несколько последних аукционов. В то же время спрос иностранных инвесторов оказался выше, чем предыдущий раз: на их долю пришлось 39.2% выпуска.

Развивающиеся рынки
Спрэды развивающихся рынков сузились на фоне роста доходностей Treasuries, получив поддержку после повышения прогноза рейтинга России агентством Moody’s. Спрэд индекса EMBIG уменьшился на 2 б.п. до 392 б.п. В то же время следует отметить увеличение спрэда Бразилии (+5 б.п.) и Перу (+17 б.п.), что стало результатом увеличения предложения в этих сегментах. Бразилия вчера разместила $1 млрд. 15-летних еврооблигаций с доходностью 9.15%, увеличив объем с первоначальных $750 млн. под влиянием сильного спроса. Перу также вышла на рынок с 10-летним выпуском в размере 650 млн. евро.

Российский сегмент
Российский сегмент вчера стал лидером на развивающихся рынках благодаря повышению прогноза рейтинга агентством Moody’s со стабильного до позитивного. Данный шаг в результате обусловил сужение странового спрэда на 13 б.п. до 270 б.п. – уровня конца апреля, предшествующие обвалу долговых рынков весной. Движение спрэда России-30 было аналогичным (-13 б.п. до 286 б.п.) благодаря росту котировок до 97.5-97.75%, что на 50 б.п. выше предыдущего закрытия. В течение дня максимальная цена сделки по бумаге достигала 97.9375%.

Россия-18 и Россия-28 продемонстрировали еще более бурные темпы роста, прибавив в цене по 150 б.п. Закрытие рынка в России-18 проходило на уровне 133-134%, России-28 –155-155.5%. Aries-14 подорожали на 81 б.п. до 114.75-115.125%.

Позитивное влияние распространилось также и на корпоративный сектор рынка, поспособствовав росту котировок. Как и следовало ожидать, еврооблигации Газпрома, по сути квази-суверенные выпуски, получили наибольшую поддержку, сумев в случае с длинными бумагами продемонстрировать рост более чем на 100 б.п. Так, Газпром-13 подорожал на 112 б.п. до 113.5-114%, Газпром-20 – на 118 б.п. до 103.5-104%, Газпром-34 – на 145 б.п. до 109.2-110.25%. Из банковских выпусков следует выделить Газпромбанк-08, выросший на 87 б.п. до 101.25-101.95%.

Из остальных корпоративных выпусков опережающим ростом выделялись также евро облигации МТС и Северсталь-14. МТС-08 повысился на 125 б.п. до 107.75-108%, МТС-10 – на 50 б.п. до 101.75-102.25%, Северсталь-14 – на 50 б.п. до 96.5-97.875%. При этом в среднем рост корпоративных и банковских выпусков составил 25-37 б.п.

Мы ожидаем, что отставшие корпоративные выпуски в ближайшее время сумеют продемонстрировать рост, однако в целом для рынка более не видим перспектив роста с достигнутых уровней. Вероятное повышение рейтинга Moody’s до более высокого инвестиционного уровня вовсе не то, что ждет большинство инвесторов и, хотя и вызовет рост ожиданий повышения рейтинга S&P и Fitch, в реальности вряд ли как-то повлияет на сроки принятия ими аналогичных решений. В этой связи продемонстрированное вчера сужение спрэдов более чем отражает влияние неожиданно возникшей поддержки рынку и вряд ли может быть продолжено.

Имея позитивный взгляд на долгосрочные перспективы сужения российского спрэда и оценивая потенциал на уровне 110-120 б.п., в качестве основного катализатора мы видим повышение рейтинга Standard & Poor’s до инвестиционного уровня. Однако, как можно судить исходя из заявлений агентства, имеющиеся политические риски и угроза системе собственности имеют достаточный вес, ограничивая максимальный рейтинг.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр