Денежный рынок

Восстановление денежного рынка после налоговых выплат завершилось на отметке 900 млрд. рублей, за вчерашний день свободная ликвидность в банковском секторе фактически не изменилась (снизилась на 7,3 млрд.) Сегодня состоится размещение 7-летней ОФЗ на 15 млрд. рублей. В связи с невысоким уровнем ликвидности в целом по системе и долгосрочностью бумаги, спрос будет ограничен. На завтрашнем размещении ОБР на 10 млрд. рублей спрос также может быть минимальным, учитывая неудачные предыдущие размещения и роста спроса на привлечение средств от ЦБ.

Денежный рынок стабилизируется в диапазоне 3,75-4%, как и ожидалось. Вчера MosPrimeRate o/n составила 3,88%, до середины следующей недели не ожидается давления на процентные ставки со стороны ликвидности, межбанковский рынок будет консолидироваться на достигнутых значениях.

Валютный рынок

Европейская валюта вернулась к уровням 1,406, вчера вечером протестировав отметку 1,398, однако закрепиться ниже 1,40 паре евро/доллар не удалось. Вчерашнее укрепление доллара, вызванное выходом ISM в секторе услуг США выше ожиданий (53,3 против 51) за счет усиления инфляционной компоненты, было вызвано ускорением роста цен в секторе услуг. Данная тенденция может быть сдерживающим фактором для ФРС при принятии решений в поддержку экономики. Кроме того, глава ФРБ Миннеаполиса, Кочерлакота, вчера в очередной раз заявил, что новые экономические стимулы со стороны ФРС сейчас не оправданы. Европейская валюта остается под давлением долгового кризиса: сегодня конституционный суд Германии подтвердил необходимость одобрения парламентским бюджетным комитетов решений о выделении дополнительной помощи европейским странам, что будет создавать дополнительные бюрократические процедуры при принятии решений по борьбе с долговым кризисом. Также парламент Италии сегодня будет одобрять план бюджетной экономии, что в связи с массовыми акциями протеста в стране, может добавить негатива «европейцу». Кроме того, на сегодня запланированы несколько выступлений представителей денежных властей Европы. Мы ожидаем роста волатильности по паре, волатильность на международном валютном рынке будет нарастать в преддверии встречи министров финансов G7, выступлений Б.Обамы по новым мерам борьбы с безработицей и Б.Бернанке по состоянию экономики, запланированных на четверг-пятницу. Несмотря на фундаментальную слабость единой валюты, локальная реакция рынков на политические решения может вызвать некоторый отскок по паре.

Российская валюта на укреплении нефти почти на 3$ подорожала лишь на 10 копеек. В результате, рубль торгуется на уровне 34,92 рубля к корзине, что соответствует нашим ожиданиям по консолидации рубля на достигнутых уровнях в отсутствии тренда на рынке нефти.

Рынок облигаций

Государственные облигации

В ходе вчерашней торговой сессии в секторе ОФЗ наблюдались незначительные продажи. Около 10-15 б.п. по цене потеряла ОФЗ 25077. В большинстве ликвидных выпусков средней дюрации складывалась аналогичная картина. Ставки NDF не показывали сильных ценовых изменений в ходе вчерашнего дня несмотря на некоторое ослабление рубля относительно бивалютной корзины. Центральным событием в государственном секторе сегодня станет первичное размещение ОФЗ 26204 на сумму 15 млрд. руб. Объявленный вчера диапазон доходности 7,85%-7,95% не предполагает существенной премии относительно диспозиции на вторичном рынке для такого довольно длинного по дюрации выпуска. Мы ожидаем достаточно умеренный спрос по верхней границе указанного диапазона, так как в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках и медленного восстановления уровня рублевой ликвидности с начала месяца участники долгового рынка вряд ли предпринят активные попытки участия в аукционе по размещению длинной ОФЗ без существенной премии.

Расширение спрэда российских суверенных евробондов к UST сбавило обороты. По состоянию на сегодняшнее утро спрэд Russia 30 – UST 10 стабилизировался около уровня 220 пунктов. Спрос на длинные гособлигации США сохраняется – доходность UST 10 находится около уровня 1,90% годовых, что лишь на несколько б.п. выше минимумов показанных в рамках текущей недели. Вплоть до конца текущей недели напряженная ситуация вокруг темы европейских долгов будет сохраняться, в связи с чем мы не ожидаем сокращения спрэда Russia 30-UST 10 за счет серьезных покупок в российских евробондах.

Корпоративные облигации

В корпоративном сегменте наблюдается некоторое затишье. Сегодня не ожидается серьезных изменений – ожидается низкая активность даже в достаточно ликвидных выпусках 1-2-го эшелонов. Серьезные движения здесь вероятны с момента активизации первичных размещений в 1-2-м эшелонах. Можно отметить размещение облигаций ВЭБ-лизинг объемом 10 млрд. руб., которое намечено на 20 сентября. 3-х летний выпуск при адекватном уровне предложенной доходности будет пользоваться спросом. На вторичном рынке чуть более короткий выпуск ВЭБ-лизинг 3 торгуется по цене около номинала с доходностью в районе 7,65-7,70% годовых. Очевидно, в текущих условиях эмитент должен будет заинтересовать участников рынка доходностью как минимум на уровне указанных отметок. Вполне вероятно предоставление премии для целей размещения всего запланированного объема выпуска.