Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[07.09.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

Ќастроени€ на рынке рублевого долга сейчас в заметной степени определ€ютс€ внешними факторами, подтверждением чего стали последние два дн€. ѕродолжающеес€ сжатие ликвидности на мировых рынках, нашедшее отражение в росте ставок LIBOR до новых исторических максимумов, похоже, подтолкнуло нерезидентов к новой волне вывода средств из рублевых активов: вчера курс бивалютной корзины вырос еще на 5 коп. ¬ итоге, в рублевых облигаци€х прошли довольно существенные продажи, по некоторым бумагам вполне сопоставимые с первым обвалом в середине августа.

ќсновной удар прин€ли на себ€ длинные ќ‘« и голубые фишки: ќ‘« 46020 и 46018 потер€ли в стоимости 105 б.п. и 74 б.п. соответственно, Ћукойл-4 по последней сделке «просел» более чем на 1%, –∆ƒ-6, √азпром-8, 6 и 7 ћособласть потер€ли в цене в пределах 45 – 80 б.п. ¬о втором эшелоне падение котировок было гораздо менее существенным – по большинству серий в пределах 20-30 б.п.

¬ целом, ситуаци€ на рублевом рынке на этой неделе свидетельствует о том, что до «выздоровлени€» пока очень далеко: динамика котировок слишком чувствительна к любому обострение «рецидива» со стороны внешней конъюнктуры. ¬ ближайшей перспективе внешнего негатива должно немного поубавитьс€ на фоне вчерашнего решени€ ≈÷Ѕ не повышать ключевую ставку, а также продолжившихс€ масштабных вливаний ликвидности в европейскую банковскую систему. ¬ то же врем€, в более долгосрочном плане обща€ картина дл€ российского долгового рынка по-прежнему сулит довольно большую волатильность котировок.

ћы рекомендуем в качестве защитной стратегии покупать выпуски второго эшелона, которые на текущих уровн€х выгл€д€т наиболее перепроданными – –усс—танд-5, –усс—танд-6, ’ ‘Ѕ-4, —едьмой  онтинент-2.

“орговые идеи

• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск сохран€ет премию в доходности к отраслевым аналогам (пор€дка 50 б.п.), рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в защитный портфель
• ”ћѕќ-2 - –екомендуем сохран€ть позиции в бумаге. Ќа фоне ближайшего выпусков аналога (Ќѕќ —атурн), текущий купон ”ћѕќ остаетс€ наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен с точки зрени€ соотношени€ «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до оферты.
• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты, учитыва€ высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. »сход€ из этого, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге, котора€ выгл€дит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрени€ соотношени€ риск/доходность".
•  арусель – –еализаци€ опциона на покупку  арусели по-прежнему весьма веро€тна, в св€зи с чем существующа€ значительна€ разница в текущих доходност€х выпусков ’5 и  арусели не оправдана. –екомендуем бумаги  арусели к ѕќ ”ѕ ≈.
• «авершение консолидации активов увеличивает веро€тность продажи контрольного пакета “рансмашхолдинга ќјќ «–∆ƒ», в св€зи с чем текуща€ преми€ бумаг “рансмашхолдинг-2 к сопоставимым по дюрации бумагам будущей материнской компании выгл€дит завышенной. –екомендуем бумаги “рансмашхолдинг-2 к ѕќ ”ѕ ≈.
• “ехносила – после продаж а августе бумаги выгл€д€т интересно дл€ покупки. ’от€ нельз€ утверждать, что текущий спрэд к ќ‘« в 600 б.п. сузитс€ до исторически справедливого уровн€ в 500 б.п. в ближайшей перспективе, потенциал отыграть часть падени€ несомненно есть. — фундаментальной точки зрени€, компани€ выгл€дит вполне стабильно, что подтверждают данные последней управленческой отчетности за 1пг.2007.
• —едьмой  онтинент-2 – рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈. Ѕумага недооценена относительно выпусков других крупных ритейлеров, » —-5 и ћагнита, которым —едьмой  онтинент уступает только с точки зрени€ масштабов бизнеса. ѕремию за «размер» можно оценить на уровне 30-50 б.п. максимум. ѕри этом, фактор сделки с фондом TPG Capital, который уже озвучил планы вложить в развитие сети до 7 млрд. долл., может сократить эту премию до нул€.

• ёнимилк - ѕересмотр
• Ќутритэк – ѕересмотр
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – ѕересмотр
• X5 – ѕересмотр
• ¬иктори€-2 - ѕересмотр
• »нтегра-2, »нтегра-1 - ѕересмотр

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: