Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[07.09.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ыходивша€ в течение дл€ статистика негативно отразилась на рынке Treasuries. “ак, в окончательном варианте темпы роста издержек на единицу труда были пересмотрены в сторону повышени€ с 4 до 4.9%, а данные первого квартала с 2.5 до 9%. “аким образом, за последний год рост издержек на единицу труда составил 5%, что €вл€етс€ максимальным с 1990 года.  роме этого, индекс деловой активности в сфере услуг вырос с 54.8 п. до 57 п. (прогноз 55.1 п.). —игналы экономического роста в совокупности с высокой инфл€ционной составл€ющей создали предпосылки дл€ спекул€ций о возвращении ‘–— к процессу ужесточени€ политики, и доходность UST10 поднималась до недельного максимума 4.83%. ќднако после выхода Biege book, в которой половина регионов указала на замедление экономической активности, Treasuries смогли немного восстановить утраченные позиции. ¬ результате доходность 2-летних бумаг по итогам дн€ составила 4.81%, доходность 10-летних Ц 4.8%.

–азвивающиес€ рынки
–азвивающиес€ рынки в большинстве своем на вчерашних торгах снижались вслед за базовыми активами. Ѕразили€ разместила 16-летние еврооблигации, деноминированные в реалах, на сумму $750 млн. (что меньше первоначального за€вленного $1 млрд.) с доходностью 12.875%. ”величение предложени€ оказало дополнительное давление на обращающиес€ выпуски, и Ѕразили€-40 упала на 60 б.п. до 130.285% (YTM 8.31%), а спрэд расширилс€ на 4 б.п. —прэды ¬енесуэлы и ћексики выросли на 2 б.п. и 1 б.п. соответственно. Ќа этом фоне оптимистичнее выгл€дела “урци€ после решени€ правительства о выкупе семи серий коротких бондов с погашением в 2006-2010 годах и обмене их на длинный выпуск с погашением в 2016 году. ¬ результате суверенный спрэд “урции сузилс€ на 1 б.п.

–оссийский сегмент
¬ российском сегменте развитие событий соответствовало общим настроени€м на развивающихс€ рынках. –осси€-30 снизилась до 110.961-111.061% (YTM 5.86%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 106 б.п.

¬ корпоративных бумагах в основном также преобладали продажи. √азпром-34 снизилс€ на 19 б.п, ¬ымпелком-16 - на 50 б.п., ≈враз-15 и —еверсталь-14 упали на 25 б.п. и 19 б.п.соответственно.

—егодн€ с утра была опубликована отчетность —еверстали за первое полугодие 2006 года. Ќа фоне снижени€ выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 3% до $4.38 млрд., EBITDA упала на 32% до $1.076 млрд. ѕод давлением растущих издержек норма прибыли по EBITDA снизилась с 35% до 24.6%. ’от€ прогноз компании на второе полугодие более оптимистичный, опубликованные финансовые результаты могут оказать негативно повли€ть на текущие котировки, поэтому мы рекомендуем зафиксировать прибыль в рекомендованной нами ранее —еверстали-14.

ќстальные наши рекомендации остаютс€ прежними - это бумаги Ќ Ќ’-15, —итроникса-09 и Ѕанк ћосквы-13.

Ќа первичном рынке Ѕанк –усский —тандарт (¬а2/¬+) объ€вил первоначальный прайсинг 3-летних бумаг, номинированных в евро Ц среднероночные свопы +300-325 б.п. (6.84-7.09%). “аким образом, дисконт к долларовой кривой банка составл€ет пор€дка 100 б.п., в то врем€ как разница в доходност€х евро и долларовых выпусках √азпрома и ¬“Ѕ - около 150 б.п. ¬ то же врем€, учитыва€ разность в кредитном качестве и высокий объем предложени€ бумаг –усского —тандарта, потенциал снижени€ доходности нового выпуска не превышает, на наш взгл€д, 20 б.п.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: