Внешний рынок

В ожидании данных по безработице

Вчера рынки акций и сырья двигались в рамках небольшой понижательной коррекции, вполне естественной после энергичного ралли, наблюдавшегося несколько дней назад. В результате торгов индекс S&P «потерял в весе» около 0,5%, а цены на нефть снизились на 0,39%. Дальнейшая динамика рынков рисковых активов будет определяться данными по рынку труда, которые публикуются сегодня в 16:30 по московскому времени. Учитывая падение потребительского спроса, а также ряд предыдущих данных по безработице (указывавших на ее рост), показатели, как мы ожидаем, совпадут с консенсус-прогнозом или окажутся чуть хуже него, что может стать сигналом к фиксации прибыли.

UST на локальных максимумах доходности

Рынок казначейских облигаций США находился вчера в боковом движении, в частности, десятилетняя нота изменялась в относительно узком диапазоне YTM3,72–3,76%, а спред к двухлетним бумагам увеличился на 5 б.п. до 255 б.п. Существует высокая степень неопределенности относительно дальнейшей динамики рынка UST в преддверии сегодняшней публикации данных по рынку труда, а также заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, предстоящим на следующей неделе.

Russia 30 корректируется вниз вслед за GEM

Спреды долгов развивающихся стран в целом не претерпели существенных изменений, небольшие продажи прошли в суверенных бумагах Турции. Несмотря на стабильно высокие котировки нефти (находящиеся выше 74 долл./барр.), российские суверенные бумаги завершили день снижением цен. В частности, еврооблигации Russia 30 подешевели на 40 б.п. до 101,4% от номинала, причем их спред к 10Y UST остался на уровне 355 б.п.

Выпуски Газпрома не показали единой ценовой динамики – бумаги Gazprom 22 подешевели на 50 б.п., а облигации Gazprom 34 и Gazprom 37 подорожали на 60–80 б.п. В сегменте квазисуверенных банков рост коти- ровок наблюдался в выпусках Банка Москвы. Во втором эшелоне покупки продолжились в бумагах Евраза – выпуск Evraz 13 подорожал на 30 б.п. Отмечен также интерес покупателей к высокодоходным выпускам банка «Русский стандарт».

Внутренний рынок

Рубль продолжает игнорировать нефть

Обстановка на валютном рынке вчера не претерпела существенных изменений. Участники валютных торгов вновь не обратили внимания на рост котировок нефти, которые достигли рекордного уровня с начала года – 75 долл./барр. Рублевая стоимость корзины ЦБ продолжала повышаться, увеличившись на 8 копеек до 37,48 руб.; доллар укрепился к рублю на 15 копеек. Объем сделок купли-продажи валюты составил 3,5 млрд руб. С точки зрения дальнейшей курсовой динамики, представляет интерес сегодняшняя статья в «Ведомостях», в которой указывается, что слабый рубль мог бы решить сразу несколько проблем, в частности бюджетного дефицита и плохих долгов.

На наш взгляд, очередная волна девальвации маловероятна в условиях восстановления сырьевых рынков. Однако не стоит ожидать укрепления рубля в ответ на рост котировок нефти.

«Телекомы» в лидерах роста

В первом эшелоне наблюдалась некоторая фиксация прибыли, в частности на высоких торговых оборотах выпуски МГор-58, МГор-59, МГор-50 снизились в цене на 20–40 б.п. Несмотря на то что бумаги МГор-56 были размещены без премии к рынку, вчера их ценовой рост на вторичном рынке составил 45 б.п. Также в плюсе закрылись выпуски Газпром-11 и Газпром-13.

Второй эшелон явно превосходил бумаги квазисуверенного статуса по темпам ценового роста. Лучше рынка выглядели телекоммуникационные выпуски МТС-5 (+70 б.п.), БО Дальсвязь-5 (+28 б.п.), Дальсвязь-2 (+75 б.п.) и ЮТК-5 (+40 б.п.), что стало реакцией на отличные результаты позавчерашнего аукциона по размещению выпуска СЗТ-6. Большие торговые обороты прошли в выпусках Синтерра-1 и Х5-4, рост котировок которых превысил 1 п.п.

Денежный рынок

На горизонте спокойно

Ставки межбанковского рынка снижались на протяжении всей недели – как видно, банковская система находится в хорошей форме. Вчера ставка MosPrime по однодневным кредитам упали на 4 б.п. до 6,46%. В ближайшее время мы не предвидим проблем с банковской ликвидностью, а значит, ставки МБК останутся низкими. В понедельник ЦБ проведет аукцион по шестимесячным беззалоговым кредитам, на которые банки, как мы ожидаем, предъявят высокий спрос.

Вчера остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 23,2 млрд руб., составив 396,5 млрд руб., депозиты банков в ЦБ выросли на 19,7 млрд руб. до 479,4 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ увеличился на 2% по сравнению с предыдущим днем и достиг 29,2 млрд руб.

Курс рубля несколько снизился, так же, как и цены на нефть. По отношению к доллару российская валюта подешевела на 12 копеек до 31,32 руб./долл. Сегодня на рынках акций можно ждать фиксации прибыли, и, следовательно, дальнейшего ослабления рубля, тем более что он лишился поддержки со стороны нефти, цены на которую идут вниз. К закрытию торгов на валютном рынке курс рубля может достичь уровня 31,35–31,4 руб./долл.

Корпоративные события

РАЗГУЛЯЙ (NR)

Ожидаемо слабые результаты: Отчет по МСФО за 2008 г.

От чистой прибыли к чистому убытку. Вчера Группа Разгуляй опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 2008 г., отражением которых стала проводимая в настоящее время реструктуризация задолженности. Выручка группы выросла на 17,4% относительно 2007 г. до 36,4 млрд руб., EBITDA под влиянием удорожания сырья сократилась на 46% до 2,6 млрд руб., что предполагает снижение нормыEBITDA на 8,3 п.п. до 7,2%. Чистый убыток Разгуляя, который стал преимущественно результатом списания потерь по нефинансовым активам, составил 6,2 млрд руб. против чистой прибыли в 1,5 млрд руб. в 2007 г.

Расчет на поддержку государства. В 2008 г. совокупный долг Разгуляя увеличился на 87% до 26,1 млрд руб., что предполагает чрезвычайно высокую долговую нагрузку – в терминах Долг/EBITDA в размере 10. При этом 99% долга являлось краткосрочным. К текущему моменту компания реструктурировала 47% задолженности и к концу года планирует довести долю долгосрочного долга до 86%. Основным кредитором компании, по сообщению ее представителя, является ВЭБ, который в последнее время выдал группе кредиты на общую сумму 6,2 млрд руб., а относительно кредитов еще на 5 млрд руб. сейчас ведутся переговоры. Таким образом, несмотря на очевидную слабость финансовой модели Разгулля, помощь государства через подконтрольные банки остается фактором поддержки компании.

Реструктуризация продолжается. В настоящее время в обращении находится четыре выпуска «обычных» облигаций Разгуляя номиналом 10 млрд руб. По трем из этих выпусков на общую сумму 8 млрд руб. компания достаточно успешно провела реструктуризацию, что можно объяснить достаточно привлекательными (25% долга гасится сразу, остальные 75% – в марте-мае 2010 г.) условиями по сравнению с предложенными другими испытывающими трудности эмитентами. Как сообщил представитель компании, к началу августа Разгуляй также смог реструктуризировать биржевые облигации на 6 млрд руб. Однако, насколько нам известно, их держателями являлиcь крупные государственные банки, и, скорее всего, они были погашены за счет кредитов этих же самых банков. В октябре компании предстоит пройти оферту по выпуску облигаций Разгуляй-Финанс-5 объемом 2 млрд руб. Уже сейчас очевидно, что его компания также будет реструктурировать. Если держателям будут предложены условия не хуже, чем по первым трем выпускам, реструктуризация, на наш взгляд, должна пройти успешно.