Стратегия внутреннего рынка

Равновесие на валютном рынке сохраняется

Принципиального изменения в характере торгов на российском валютном рынке в четверг не произошло. Волатильность курса рубля к бивалютной корзине была низкой, но тенденция к медленному ослаблению рубля сохранилось. Покупки иностранной валюты привели к снижению курса рубля до 37.44 относительно корзины против 37.37 днем ранее. Объем торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил около USD2.7 млрд. По всей видимости, большинство участников рынка придерживаются осторожной тактики и не спешат продавать валюту. Тем не менее, при текущем курсе, на наш взгляд, имеет смысл задуматься об открытии длинных позиций в рубле. Поводом для продаж иностранной валюты в нынешних условиях может быть либо резкий скачок цен на нефть, либо начало нового периода налоговых платежей. Измениться настроения инвесторов могут и завтра, после публикации статистики по рынку труда США. С открытием сегодняшних торгов курс рубля к корзине снизился до 37.74.

Крупные покупки со стороны банков толкают рынок вверх

Ралли на рынке рублевых долговых обязательств, тем временем, продолжается. Как мы уже отмечали, катализаторами покупок выступают крупные российские банки, которые предпочитают аккумулировать крупные пакеты облигаций первого эшелона. В результате на рынке возникает дефицит того или иного выпуска, и соответствующие котировки стремительно растут, оказывая поддержку более широкому спектру долговых инструментов. Так, по итогам торговой сессии выпуск МТС-5 прибавил в цене около 1 п. п., закрывшись на уровне 102.0 (доходность 13.39%). На этом фоне ориентир организаторов по ставке купона нового выпуска облигаций АФК Система (20 млрд руб., оферта через 3 года) на уровне 14.95% выглядят весьма привлекательно.

Хроника ралли

Другие инструменты первого эшелона также продемонстрировали заметный рост котировок по итогам дня. Котировки выпуска Газпромнефть-3 прибавили около 0.5 п. п., закрывшись на уровне 104.5 (доходность 13.30%). Годовые биржевые облигации ЛУКОЙЛа преодолели уровень 102.0 (доходность 10.77%). С учетом этого привлекательность размещаемых в настоящее время трехлетних облигаций этого эмитента (ставка купона 13.35%) становится выше. Среди других инструментов происходили покупки выпуска РЖД-10, котировки которого к закрытию достигли 104.15 (доходность к погашению 14.20%). Следует отметить, что доходность к погашению выше 14.0% уже является редкостью в первом эшелоне.

Стратегия внешнего рынка

Внимание участников рынка – на данные по изменению числа рабочих мест в США

Результаты вчерашних заседаний Банка Англии и ЕЦБ позитивно повлияли на настроения участников европейских фондовых рынков. Банк Англии в очередной раз расширил запланированный объем выкупа активов на GBP50 млрд, не завершив свою программу «количественного ослабления», а ЕЦБ не предпринял никаких дополнительных регулирующих действий. Оптимизму инвесторов также способствовал выход данных об объеме промышленных заказов в Германии, неожиданно возросшем на 4.5% в июне (рыночный прогноз – 0.6%), что стало индикатором предстоящего восстановления промышленного производства уже в третьем квартале. В связи с этим индекс FTSE поднялся на 0.9%, а DAX прибавил 0.3%. Неоднородная экономическая статистика в США не оказала сильного воздействия на котировки базовых активов, и доходность 10-летних КО США осталась на уровне 3.75% – максимальном значении с начала месяца. Внимание участников рынка сегодня будет сосредоточено на данных об изменении числа рабочих мест в США (инвесторы ожидают, что оно будет минимальным с сентября прошлого года).

Котировки суверенных еврооблигаций снижаются второй день

Торги в сегменте российских суверенных облигаций вчера открылись уверенным ростом, однако неоднозначные экономические данные, решения центральных банков и коррекция цен на сырьевые товары (фьючерс на нефть сорта WTI опускался с USD72 до USD70 за баррель) привели к тому, что котировки многих российских инструментов снизились. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 потерял в цене около 50 б. п., по итогам торговой сессии закрывшись на уровне 101.13-101.43 (доходность 7.28%). В секторе корпоративных облигаций активность инвесторов снизилась, а покупатели сосредоточили внимание на инструментах нефтегазового и телекоммуникационного секторов. Котировки еврооблигаций ВымпелКом 18 выросли на 50 б. п. до 95.50-96.50 (доходность 9.81%), а ВымпелКом 16 прибавил 25 б. п. Мы ожидаем, что инвестиционная активность сегодня будет традиционно низкой, однако статистика по рынку труда США может поддержать интерес инвесторов к более рискованным активам, в том числе и российск им еврооблигациям.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

TMK: результаты предложения о выкупе обязательств

ТМК вчера сообщила о результатах предложения о выкупе еврооблигаций ТМК 11 на сумму USD600 млн и обращения к держателям относительно внесения изменений в условия выпуска (подробнее см. «Обзор рынка долговых обязательств» от девятого июля). К выкупу были предъявлены еврооблигации ТМК 11 на сумму USD413.3 млн. Держатели бумаг суммарным объемом USD120.9 млн по номиналу проголосовали за внесение поправок в документацию выпуска. В результате общий объем денежных средств, который ТМК предстоит выплатить держателям долговых обязательств, не превысит выделенные для этих целей USD425 млн. Таким образом, держатели еврооблигаций компании, принявшие предложение о выкупе, смогут продать свои бумаги в полном объеме. В обращении останутся еврооблигации на сумму USD186.7 млн. Расчеты должны быть произ ведены не позднее 20 августа. В этот день ТМК оплатит выкупленные обязательства, компенсацию за согласие на изменения условий выпуска и накопленные до этой даты проценты. На эти цели будет направлен предоставленный ВТБ кредит.

На внесение изменений в условия выпуска согласились 89% держателей еврооблигаций ТМК. Основные корректировки коснутся допустимого уровня долга, который будет увеличен с USD30 млн до USD100 млн, и возможностей компании по использованию активов в качестве залога (так, ТМК сможет использовать в качестве обеспечения не 15%, а 40% активов). Еврооблигации ТМК 11, которые в настоящее время торгуются с доходностью 13.5% – премия относительно выпуска Evraz 13 составляет всего 50 б. п. – представляются нам относительно дорогими.