Новости, комментарии и идеи

- Максимальная цена на автомобили, по которым государство субсидирует кредитную ставку, повышена с 350 до 600 тыс. руб. Соответствующее постановление подписал премьер-министр В.Путин (Источник: Интерфакс). На наш взгляд, это должно поддержать продажи иномарок в России, которые за первые 5 месяцев 2009 г. упали на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Среди эмитентов облигаций бенефициаром данного действия правительства может стать автодилер Рольф (Саа1/ССС+). Самая популярная модель «базовой» марки Рольфа – Mitsubishi Lancer – стоит менее 600 тыс. руб. Мы по-прежнему умеренно-оптимистично смотрим на перспективы выпуска еврооблигаций ROLFGP 10 (цена около 50%, доходность около 100%). На наш взгляд, такие факторы, как крепкий баланс компании и лояльность менеджмента и акционера по отношению к кредиторам, должны обеспечить высокий уровень возмещения по облигациям даже в случае дефолта. В то же время, мы не рассматриваем сценарий дефолта как базовый. Более подробно с нашим мнением о Рольфе можно ознакомиться в Утреннем комментарии от 1 июля и в спец. обзоре от 8 июня.

- Рост потребительских цен в России в июне составил 0.6% против 1.0% годом ранее. (Источник: Росстат). Мы думаем, что официальный выход хороших данных по июньской инфляции позволит Центробанку уже в ближайшие дни объявить об очередном снижении ключевых процентных ставок. Это, в свою очередь, должно оказать поддержку котировкам рублевых облигаций из списка репо ЦБ.

Рынок еврооблигаций

РЫНКИ ПОД ВПЕЧАТЛЕНИЕМ PAYROLLS И В ОЖИДАНИИ ОТЧЕТОВ ЗА 2-Й КВАРТАЛ

За последние 24 часа в мире произошло мало интересного, так что рынки, по большому счету, «варились в собственном соку». Неприятный осадок от событий конца прошлой недели (слабые данные о занятости в США, опубликованные в четверг) способствовал продолжению продаж в европейских акциях и снижению цен на нефть. А вот рынок акций в США закрылся в небольшом плюсе (Dow Jones +0.53%). Появление покупателей в ходе американской торговой сессии можно связать с оказавшимся лучше ожиданий индексом деловой активности в сфере услуг ISM Non-Manufacturing и сообщением Moody’s о возможном «апгрейде» суверенного рейтинга Бразилии.

Рынок US Treasuries вчера был довольно волатилен, однако, по итогам дня, особых перемен зафиксировано не было: доходность 10-летних нот почти не изменилась (3.51%).

В ближайшие несколько недель наибольшее внимание будет сосредоточено на корпоративных отчетах за 2-й квартал (например, на следующей неделе выйдут отчеты Goldman Sachs, JP Morgan, Citi, BofA, Merril Lynch).

РОССИЙСКИЕ ЗАЕМЩИКИ ХОТЯТ РАЗМЕЩАТЬСЯ

Котировки основных бенчмарков Emerging Markets вчера незначительно просели, а спрэд EMBI+ расширился до 431бп (+2бп). Цена российского выпуска RUSSIA30 (YTM 7.79%) снизились примерно на ½ до 98 ½ (UST+ 430бп). Торговая активность была очень невысокой. В корпоративном сегменте котировки выпусков 1-го эшелона припали вслед за суверенными бумагами. Определенный спрос мы видели на банковские бумаги, в частности, довольно бодро росли облигации Альфа Банка Украина (напомним, недавно банк неприятно удивил инвесторов предложением о реструктуризации; мы не исключаем, что сам эмитент является крупным держателем собственных бумаг; если это так, то «миноритарии» могут оказаться в проигрыше).

Вчера стало известно, что ТНК начнет на следующей неделе маркетинг нового выпуска евробондов. А уже в эти дни идет размещение векселей (ECP) Алросы на 60 млн. долл. тремя траншами (6, 9 и 12 месяцев). Ориентир по доходности, соответственно, составляет 12.5-13.5%. Напомним, что в очереди на размещение также фигурируют Газпром и ВТБ.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

МОСКВА: АППЕТИТ ПРИХОДИТ ВО ВРЕМЯ ЕДЫ

Вчера Москомзайм провел встречу с участниками банковского сообщества, на которой присутствовал наш представитель. Вот два ключевых аспекта, которые мы хотели бы выделить по итогам мероприятия:

• Несмотря на то, что завтрашним размещением 63-го выпуска Москва фактически выполняет собственный план рыночных заимствований на 2009 г., есть вероятность того, что это не последняя сделка эмитента в текущем году. Дефицит бюджета значителен (по плану – 182 млрд. руб.), а облигации размещаются очень неплохо, поэтому аппетит правительства Москвы в части новых размещений облигаций может вырасти;

• Дюрация новых выпусков будет увеличиваться. Это необходимо для обеспечения «ровного» графика долга с точки зрения сроков погашения.

Несмотря на потенциальное новое предложение, мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на облигации Москвы: эти бумаги выделяются среди других выпусков 1-го эшелона хорошим соотношением риска, доходности, условий репо ЦБ (наименьший уровень дисконтов – 2.5%) и налогообложения купонного дохода.

ПОНЕДЕЛЬНИК ПРОШЕЛ ДОВОЛЬНО СКУЧНО

Утром появились продавцы в облигациях 1-го эшелона (вероятно, под впечатлением от падающей нефти). В результате котировки просели примерно на 30-50бп. Однако к концу дня цены практически вернулись на исходную позицию. Радует, что рынок перестает чутко реагировать на колебания курса рубля. Кстати, новый выпуск ТГК-1 подорожал вчера «на форвардах» до 101пп.

На денежном и валютном рынках почти без перемен. Из-за падения цен на нефть ниже отметки 65 долл. за баррель, стоимость бивалютной корзины вчера подросла до 37.04 руб. (+12 копеек), а ставки NDF прибавили где-то по 25бп. Сегодня утром корзина стоит уже 37.07.

Вчерашний 5-недельный беззалоговый аукцион, на наш взгляд, очень показателен как индикатор текущей благополучной ситуации с рублевой ликвидностью. Из предложенных 175 млрд. рублей банки заняли лишь 45.5 млрд. И это несмотря на то, что завтра истекает срок по ранее привлеченным кредитам Минфина и ЦБ суммарно на 250 млрд.!