МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор событий и статистики мировой экономики

Статистика: Вчера были опубликованы данные по индексу уверенности в секторе услуг США. Участники рынка ожидали улучшение показателя с отметки 44 пункта в мае до 46 пунктов в июне, однако фактические значения оказались еще более позитивными: 47 пунктов. Тем не менее, уровни показателя ниже отметок 50 пунктов означают преобладание пессимистических настроений.

В Великобритании стали известны данные по регистрации транспортных средств в июне: к уровню июня прошлого года показатель снизился на 15,7%, что, тем не менее, существенно лучше, чем в мае, когда снижение составило 24,8%.

Сегодня станет известен показатель динамики промышленного производства в Великобритании за май. Как ожидается, к уровню предыдущего месяца промпроизводство должно вырасти на 0,2%, а падение к предыдущему году должно уменьшиться на 1,0 п.п. до -11,3%.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Бразилии может быть повышен рейтинг до инвестиционного от оставшегося агентства

Новость: Вчера стало известно, что рейтинговое агентство Moody's поставило на пересмотр с положительным прогнозом рейтинг Бразилии (Ва1). На настоящий момент это агентство является единственным, рейтинг Бразилии которого не инвестиционный. Под влиянием этого решения стоимость бразильской валюты выросла, а доходность по еврооблигиациям и спред по CDS – снизились.

Комментарий: Данное решение агентства является положительным сюрпризом для рынков, так как последние повышения рейтингов Бразилии были более года назад – в апреле и мае 2008 г., когда S&P и Fitch подняли рейтинги этой станы до инвестиционного уровня.

Мы полагаем, что для российских еврооблигаций это не является хорошей новостью, и в случае ухудшения конъюнктуры на мировых рынках глобальные инвесторы будут предпочитать бразильские бумаги российским. Вместе с тем отметим, что даже с учетом снижения рейтингов России до ВВВ агентствами S&P и Fitch в декабре 2008 и феврале 2009 гг., текущий уровень рейтингов РФ выше, чем в Бразилии.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Новые подробности реорганизации Связьинвеста - интервью гендиректора холдинга Ведомостям

Новость: Ведомости сегодня публикует интервью с генеральным директором Связьинвеста Евгением Юрченко. Мы обращаем внимание на следующие заявления:

1. Схема реорганизации холдинга будет подразумевать слияние дочерних компаний в единого оператора связи, при этом акции МРК с высокой вероятностью будут конвертированы в акции Ростелекома.
2. Окончательно схема реорганизации должна быть утверждена в сентябре, при этом подготовку стратегии развития Связьинвеста курирует министр связи Игорь Щеголев. Временные рамки реорганизации не уточняются.
3. Связьинвест рассчитывает на поддержку российских банков, в том числе ВЭБа, в плане предоставления финансовых ресурсов на реорганизацию (в частности, на исполнение обязательств перед кредиторами по досрочному погашению, возникающих по закону в случае слияния в рамках единой компании). Средства могут быть предоставлены в виде кредитов, участия в капитале Ростелекома и Связьинвеста, облигационных и вексельных займов.
4. Внешэкономбанк может стать акционером Связьинвеста либо его дочерних компаний.
5. Е. Юрченко отказался комментировать вопрос о том, продолжаются ли переговоры между Связьинвестом и Системой об обмене активов. При этом он отметил, что обмен 25%+1 акции Связьинвеста, принадлежащих Комстар-ОТС, на долю Связьинвеста в МГТС (29% обыкновенных, 23% голосующих акций) остается возможным.
6. В ближайшее время совет директоров Связьинвеста планирует рассмотреть поправки в устав холдинга, которые приведут его в соответствие с действующим российским законодательством. При этом Е. Юрченко отметил, что новый устав сохранит баланс акционеров, существующий на сегодня.
7. Е. Юрченко подтвердил планы по объединению Центртелекома и Центрального Телеграфа в качестве промежуточного этапа реорганизации московских активов Связьинвеста, а также факт переговоров с участниками рынка мобильной связи о перспективах совместного бизнеса. Также генеральный директор Связьинвеста подтвердил информацию о том, что на настоящий момент он является владельцем от 0,5% до 2% акций в каждой из семи МРК.

Кроме того, Ведомости сегодня публикуют информацию о том, что Связьинвест ведет переговоры о покупке CDMA-оператора Скай-Линк. Факт переговоров подтвердил представитель холдинга RTDC, владельца 50% оператора. По сообщению, Связьинвест рассматривает Скай-Линк, прежде всего, как оператора широкополосного доступа в Интернет, приобретение которого было бы целесообразным в рамках долгосрочного развития активов Связинвеста на этом рынке. При этом неназванный источник, близкий к акционерам Скай-Линка, заявил Ведомостям, что переговоры между сторонами идут в вялотекущем режиме, так как у двух акционеров Скай-Линка (АФК Система и RTDC владеют по 50% компании) разные взгляды на структуру сделки, реструктуризацию долга оператора (составляет порядка 600 млн долл.) и цену.

Комментарий: Заявления генерального директора Связьинвеста подтверждают факт активной подготовки к реструктуризации холдинга. По нашему мнению, схема реструктуризации активов в настоящий момент не согласована, что оставляет вероятность реализации двух ключевых вариантов (организация холдинга на базе Ростелекома и одномоментное присоединение семи МРК к Ростелекому).

Объединение МРК (и Ростелекома) в рамках одной компании, на наш взгляд, было бы позитивным с точки зрения кредитного профиля региональных телекомов. В то же время в случае реализации варианта со слиянием, объем присутствия компаний Связьинвеста на публичном долговом рынке может заметно снизиться в результате исполнения «вынужденных» оферт (реорганизация даст кредиторам право на досрочное исполнение обязательств) – как в свое время это уже произошло с энергокомпаниями накануне окончательного этапа реструктуризации РАО ЕЭС.