Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[07.07.2006] ГК РЕГИОН

Рынок валютных и рублевых облигаций

В четверг на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен вновь не наблюдалось на фоне повышения активности инвесторов.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1187 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 6,23 млрд. руб. в РПС. При этом около 50% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям различных эшелонов: Салют-Энергия (около 109,7 млн. руб., -0,27 п.п.), РЖД-5 (около 103 млн. руб., +1,02 п.п.), Газпром-6 (около 79 млн., -0,08 п.п.), АвтоВАЗ-3 (около 66 млн. руб., +0,02 п.п.). Кроме того, порядка 58-59 млн. руб. составили обороты по облигациям: Стройтрансгаз-1 (-0,31 п.п.) и ГТ ТЭЦ- 3 (+0,15 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 174 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 41% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 2,25 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Мос.область-6 (около 49 млн. руб., +0,18 п.п.), Москва-38 (22,4 млн., +0,04 п.п.), Казань-1 (около 20 млн. руб., -0,05 п.п.). По остальным бумагам обороты на основной сессии не превышали 10 млн. рублей.

На ФБ ММВБ вчера были в полном объеме размещены два выпуска рублевых облигаций Судостроительного банка (1,5 млрд. руб., 1 год до оферты) и "УБРиР-Финанс" под поручительство Уральского Банка реконструкции и развития (1 млрд. руб., 1 год до оферты).

Ставка первого купона по облигациям Судостроительный банк была определена в размере 10,5% годовых, что обеспечило доходность к оферте на уровне 10,78% годовых.

По результатам конкурса ставка первого купона по облигациям УБРиРФинанс была установлена Эмитентом в размере 11.00 % годовых, таким образом, доходность облигаций к годовой оферте составила 11.46 % годовых. В заявках, поданными инвесторами в ходе проведения конкурса, были указаны ставки в диапазоне от 10.65 % до 11.24 % годовых, спрос на облигации превысил предложение и составил 1 073 млн. рублей. Всего в ходе конкурса инвесторами было подано 42 заявки.

Вчера на внешних рынках ситуация несколько стабилизировалась: курс евро прекратил снижение и плавно пошел вверх, доходность гособлигаций США снизилась до 5,18-5,22% годовых по 10 и 30 летним бумагам. Еврооблигации РФ также подросли в цене, доходность опустилась до 6,33% годовых.

Сегодня можно ожидать укрепление рубля на внутреннем рынке. Несмотря на снижение остатков на корсчетах в Банке России, уровень рублевой ликвидности остается на относительно высоком уровне, что позволит процентным ставкам на рынке МБК сохраниться на относительно низком уровне - порядка 1,5-2,0% годовых. С учетом нейтрального внешнего и внутреннего фона в целом мы ожидаем сохранение текущей конъюнктуры на рублевом долговом рынке. Мы не исключаем возможность отдельных точечных покупок недооцененных облигаций в силу сохраняющегося неэффективного ценообразования в условиях общей неопределенности на рынке.

Торговые идеи.

" 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утверждена в размере 9,75% годовых. В соответствии с эмиссионными документами 4-й купон приравнивается к третьему. Таким образом, доходность к второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года составит порядка 10% годовых. учетом финансовых результатов группы компаний "Промтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, результатов размещения 23 июня облигаций ТВЗ-3 мы считаем установленный уровень доходности приемлемым и рекомендуем не предъявлять облигации к ближайшей оферте.

" Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области "О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) 2 по приобретению облигаций ОАО "МОИА". Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО "МОИА" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются "короткие" квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим "защитным" инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

Текущие рекомендации.

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк- 1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005, МОИА-1, ВАГОНМАШ-1.

"Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.

Векселя: РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГПУ "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН", МЗ "Арсенал", ГК "ПИК".