Взгляд на рынок

МАКРОЭКОНОМИКА

Число рабочих мест в экономике США в мае снизилось по итогам пятого месяца, падение составило 49 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 60 тыс. Согласно пересмотренным данным, в апреле количество рабочих мест сократилось на 28 тыс., а не на 20 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в прошлом месяце выросла до 5.5% с 5% в апреле, тогда как эксперты ожидали увеличения ее уровня лишь до 5.1%. Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в мае на 26 тыс. после падения на 49 тыс. месяцем ранее. В то же время штат автопроизводителей вырос на 4.4 тыс. человек. Количество рабочих мест в сфере услуг увеличилось на 8 тыс. после роста на 72 тыс. в апреле. При этом в розничной торговле их число снизилось на 27.1 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.3% по сравнению с апрелем: до $17.94. Аналитики ожидали повышения на 0.2%.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Данные по рынку труда спровоцировали очередную волну спроса на защитные активы. При этом стремительный взлет стоимости нефти не стал поводом для инфляционных беспокойств. Кривая ставок казначейских обязательств снизилась в среднем на 10 б.п. На наш взгляд, рынок недолго пробудет в состоянии risk aversion. На следующей неделе публикуются данные по инфляции, которые могут спровоцировать возобновление роста доходностей US-Treasuries.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Рынок emerging debt, на фоне разочаровывающих данных по рынку труда США, потерял корреляцию с базовыми активами. Несмотря на рост цен US-Treasuries, большинство суверенных евробондов ЕМ вчера снизились. Средний спрэд EMBI+ расширился на 10 б.п. – до 254 б.п. Российские еврооблигации, однако, закрылись ростом, что связано с более агрессивным снижением накануне. Выпуск "Россия'30" прибавил в цене до 113.85 (+0.55) п.п.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Локальный долговой рынок остается в фазе низкой активности. Денежный рынок остается сильным, однако инвесторы не спешат этим воспользоваться. Более привлекательные условия на первичном рынке могут привести к дальнейшему ограничению торговых оборотов.

Макроэкономика

РЫНОК ТРУДА США

Скачок безработицы был рекордным более чем за два десятилетия – с февраля 1986 г. При этом ее уровень достиг максимальной отметки с октября 2004 г. Данные с рынка труда говорят об ухудшении ситуации в экономике США. Несмотря на то, что темпы снижения основных показателей замедляются, это не отражается на рынке труда. Для населения США основной проблемой остается кризисная ситуация в жилищном секторе, сложность получения кредита, увеличение безработицы, стремительный рост цен на топливо и продовольствие. В этих условиях американцы вынуждены сокращать расходы, снижая темпы экономического роста страны. Более сложные условия деятельности как для производственных, так и для сервисных компаний заставляют их снижать расходы за счет сокращения штата. Рынок служит индикатором состояния всей экономики, поэтому говорить о том, что худшее для США позади, слишком преждевременно.

Для ФРС, состояние рынка труда должно быть ключевым. Выход из сложившейся ситуации в экономике может быть найден лишь в случае возобновления потребительской активности, которая в настоящий момент продолжает снижаться. Более того, инфляционное давление в США, которое уже превышает допустимые пределы ФРС, вызвано лишь ростом цен на топливо и продукты питания, а не увеличением потребительских расходов, как это было ранее. На этом фоне ожидать скорого повышения ставки не стоит.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 950.8 (+4.9) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 557.1 (+34.5) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 393.7 (-29.6) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются в пределах 3.25-3.75% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 2.3 млрд руб. Впереди еще одна спокойная неделя для денежного рынка, после чего начнется период налоговых платежей. Учитывая текущий уровень рублевой ликвидности, он может пройти так же гладко, как и в мае.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежние уровни, лишь в долгосрочном сегменте наблюдалось повышение на 5-8 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.45%, 3M LIBOR – 2.70%, 12M LIBOR – 3.21%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте снизились до 3-4%, 12- месячная ставка составляет 4.81 (-0.53) п.п.

Локальный долговой рынок

ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Локальный долговой рынок продолжает сбавлять активность, несмотря на позитивную конъюнктуру денежного рынка и невысокие ставки МБК. По рынку прослеживается боковая динамика, лишь некоторые выпуски второго уровня с невысокой дюрацией немного подрастают. Неблагоприятная ситуация сложилась с выпусками "ХКФ Банк" и "Икс 5". Выпуски вчера снизились в цене, отразив реакцию инвесторов на планы компаний по новым заимствованиям на рынке. Ожидание более высоких ставок на первичном рынке заставляет инвесторов избавляться от бумаг.

Вчера прошел аукцион по размещению выпуска "ОМЗ-06" объемом 1.6 млрд руб. Несмотря на полуторагодовую оферту по выпуску, новые облигации ОМЗ оказались востребованными: спрос составил 3.3 млрд руб. Ставка первого купона была установлена на отметке 10.25% годовых, что близко к нижней границе ориентира организаторов. Аукцион показывает отношение рынка к качественным выпускам второго эшелона, которые в условиях возможного роста ставок ЦБ РФ могут стать приемлемым защитным активом. Однако, на наш взгляд, ставка купона выглядит заниженной, и ожидать роста цена на вторичных торгах не стоит.