Долговые рынки

Реакция на внешние события отсутствует

Вчера рынок рублевых облигаций закрылся в плюсе, несмотря на перипетии внешних рынков. Можно сказать, что вторичный рынок временно закрылся на фоне более интересных событий на первичном рынке и супердинамики нефти, фондовых рынков и us-treasuries. Кроме того, сегодня инвесторов будут отвлекать события на Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге, а также старт чемпионата Европы по футболу.

Среди Blue chips можно отметить активные торги в выпуске Газпром А4 (+1 б.п.) с оборотом в 156 млн. руб., ОГК-5, 01 (+13 б.п.) и ФСК ЕЭС-02 (+14 б.п.). В сегменте Distressed Debt активно торгуются три бумаги Арбат-01 (70% от номинала к погашению 20-го июня), Банана-Мама (-32 б.п.), доходность - 23.3% к оферте в феврале 2009 г., а также ЭйрЮнион (-42 б.п.), доходность - 21.2% к оферте в феврале 2009 г. Активность инвесторов в облигациях Московской области значительно снизилась.

Марта не платит по купону

Вчера агентство Рейтер по сообщению со ссылкой на представителя НДЦ, сообщило о том, что выплата купона по второму выпуску облигаций Марта-Финанс произведена не в полном объеме.

Общая сумма выплат по купону должна была составить 59.84 млн руб. В мае компания с трудом прошла оферту по выпуску и погасила 1-ю серию облигаций на сумму 700 млн руб. После того как компания прошла оферту, в прессе появилась информация, что основной владелец облигаций 2-й серии Марты – Связь-Банк – не стал предъявлять бумаги к выкупу, предпочтя переоформить их в кредит, обеспеченный активами.

Напомним, что вчера газета «Коммерсантъ» сообщила о просрочке, которую допустила компания по кредитам банков (в т. ч. Альфа-Банка и Societe Generale Vostok). Основной владелец компании Георгий Трефилов, по информации издания, говорил, что необходимой суммы, чтобы расплатиться по искам, сейчас нет.

Это очень негативная новость для владельцев облигаций 3-й серии, оферта по которым должна состояться в начале августа 2008 г. По нашим оценкам, около 1.0 млрд руб. из выпуска объемом 2.0 млрд руб. может находиться в обращении.

Сегодня "Ведомости" пишут о новых проблемах в холдинге Марта. С поста гендиректора уволен Питер Дитенбергер. Его функции будет выполнять основной владелец компании Георгий Трефилов.

ОМЗ успешно размещает рублевый выпуск облигаций

Ставка 1-го купона по итогам аукциона по размещению облигаций ОМЗ составила 10.25 % годовых. Напомним, что ранее организатор выпуска ориентировал рынок на доходность 10.75- 11.25 % годовых.

ОМЗ стал в один ряд с облигациями ВТБ-24-03, СЗТ-05, АвтоВаз-03, АвтоВаз-04, которые были размещены с существенным дисконтом к прогнозам организаторов и минимальной премией к обращающимся выпускам.

Судя по итогам размещений этих выпусков, ситуация на внутреннем долговом рынке остается благоприятной. Впрочем, этого никак нельзя сказать о внешних долговых рынках и прогнозе динамики доходностей базовых активов на внутреннем долговом рынке. Мы предполагаем, что ажиотаж, который создают участники размещений, связан с существенным сокращением портфелей облигаций в результате прошедших в этом году оферт. Кроме того, инвесторы заскучали по свежему качественному риску, доступ к которому для них был закрыт из-за кредитного кризиса.

Внешние рынки: инфляция плюс безработица

Рост цен на нефть более чем на 8% до $139 за баррель в течение одного дня вместе с негативным репортом по рынку труда привели к падению фондового рынка. Экономика США снова подает сильные сигналы замедления. Проблемы, которые придется решать финансовым властям, накапливаются как снежный ком. Вчерашнее ралли в us-treasuries произошло благодаря уходу инвесторов от рисков с рынка акций. Мы предполагаем, что инфляционные риски на следующей неделе могут вернуть доходности us-treasuries на прежние уровни.

Отчет Министерства труда за май был очень негативно воспринят инвесторами и отразил ухудшение состояния рынка труда США. Вопреки прогнозам, уровень безработицы вырос до 5.5 % с 5.0 %. В последний раз такое резкое изменение уровня безработицы в течение одного месяца происходило в феврале 1986 г. (!). Ранее экономисты ожидали, что этот показатель вырастет до 5.1 %.

Число рабочих мест в экономике США сократилось на 49 тыс. Данная цифра немного меньше, чем ожидали экономисты (60 тыс.), однако выше пересмотренных с 20 до 28 тыс. сокращений по итогам апреля. Кроме того, показатель среднечасовой оплаты труда также вырос больше ожиданий: до 0.3 % против 0.2 %.

Отчет по рынку труда отразил ухудшение состояния экономики США, когда уровень безработицы растет вместе с инфляцией. Реакция инвесторов была однозначной: котировки US Treasuries мгновенно выстрелили вверх.

Стоимость 10-летних облигаций выросла более чем на 1.0 % в течение дня. В целом доходности US Treasuries снизились в течение дня на 12-14 б. п. с уровней, предшествовавших объявлению данных. Доходности UST 10 остановились на уровне 3.92 % (-12 б.п.) годовых.

Фундаменталии

Нефть ударила по валютному хеджу

Вчерашний рост цен на нефть на фоне ожиданий повышения базовой ставки в Еврозоне в июне способствовал ослаблению американской валюты к евро (на 1.18%) и, соответственно к рублю. Кривая валютного хеджа резко изменила форму (- 53 б.п. на сроке 1 год и +83 б.п. на сроке 5 лет). В то же время, межвалютные премии, рассчитанные с помощью кривых Газпрома, изменились гораздо меньше.

Поскольку фундаментальных изменений в динамике ставок денежного рынка России мы не наблюдаем (Mosprime 6m остаются на уровне 6.6%), следует предположить, что данное изменение носит краткосрочный характер и вскоре кривая вернется к привычным уровням.