ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

ЕЦБ повысил процентную ставку на 0.25 процентного пункта - до 4% годовых с 3.75%, что совпало с прогнозом аналитиков. Текущий уровень ставки является максимальным с августа 2001 года. Выступая по итогам заседания, глава ЕЦБ Жан- Клод Трише заявил, что денежно-кредитная политика Европейского Центробанка по- прежнему остается стимулирующей и отметил необходимость четких и своевременных действий ЦБ для обеспечения ценовой стабильности. Трише также отметил, что повышение ставки было вызвано инфляционными рисками. На фоне высоких темпов экономического роста региона (прогнозы ЕЦБ были повышены с 2.1% до 2.3%) и связанного с ним увеличения ценового давления, ЕЦБ может повысить ставку еще дважды в этом году.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США снизились в среднем на 3-5 пунктов по мере достижения накануне 9-месячных максимумов. В то же время, пересмотр прогнозов крупными инвестиционными компаниями США в сторону неизменности процентной ставки ФРС вплоть до конца года оказывает негативное давление на стратегов. Доходность 10-летних обязательств составляет 4.98%.

Развивающиеся рынки

Продажи рисковых долгов сохранились в четверг. "Аппетит" инвесторов к риску на текущей неделе существенно сократился, что стало причиной глобального роста рынков акций, а также стремительного роста ставок рынка базовых активов. Индекс EMBI+ снизился до 415.79(-1.31) п., его спрэд расширился до 156(+4) б.п.

Рынок рублевых облигаций

На локальном долговом рынке продажи усилились, при этом основное снижение демонстрируют госвыпуски с дальними сроками погашений, которые по-прежнему выглядят перекупленными. Негативные ожидания по рублевой ликвидности и снижение на глобальных долговых рынках оказывают давление на котировки.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность остаются стабильной и сегодня утром составила 1,750.7(+5.4) млрд руб. Депозиты банков в ЦБ сократились до 1,287.5 (-10.7) млрд. руб., росту ликвидности способствовало увеличение остатков на корсчетах до 463.2(+16.1) млрд руб. Ставки денежного рынка продолжают находиться на невысоком уровне, стоимость однодневных кредитов варьируется в пределах 2.5-3%. Запланированный на сегодня объем первичного рынка облигаций составляет 6.60 млрд руб., до конца недели пройдет еще одно размещение объемом 3.5 млрд руб. Ставки международного денежного рынка стабильны, 3-месячная ставка Libor составляет 5.36%. Динамика российских NDF укрепила позиции американской валюты в среднесрочной перспективе, тогда как ставки по долгосрочным контрактам стоят на месте.

Инвестиции: фокус на ликвидность

На локальном долговом рынке продажи усилились, при этом основное снижение демонстрируют госвыпуски с дальними сроками погашений, которые по-прежнему выглядят перекупленными. Негативные ожидания по рублевой ликвидности и снижение на глобальных долговых рынках оказывают давление на котировки. Сектор государственных выпусков задает тон всему рынку рублевого долга. Вчера продажи прошлись по всей кривой ОФЗ, отражая негативную динамику как в суверенных внешних обязательствах, так и общее снижение цен глобальных долгов. Также рынок ожидает снижения ликвидности уже на следующей неделе, поскольку начнется уплата налогов, размещение ОБР на сумму 350 млрд руб., а также 13 июня пройдут аукционы по размещению двух выпусков дальних ОФЗ общим объемом 32 млрд руб. Значительное отвлечение рублей может спровоцировать усиление продаж, прежде всего в дальних выпусках ОФЗ, и затем распространиться на высоколиквидные корпоративные выпуски.

Корпоративные "фишки" чувствовали себя более уверенно. Спрос отмечался на бенчмарки средней дюрации, тогда как дальний сегмент остался на уровнях вторника. В дальнейшем, в случае возникновения дефицита ликвидности, вероятен переток средств из выпусков с дальними сроками погашений в короткие и средние бумаги.

Инвестиции: фокус на доходность

По мере накаляющейся ситуации в бумагах первого уровня возникают стратегические покупки в высокодоходных выпусках. Тем не менее, характер сделок локален и распространяется лишь на наиболее ликвидные выпуски второго и третьего "эшелонов". Дальнейшее ухудшение конъюнктуры в "фишках" сегмента бумаг с высокой купонной доходностью может продемонстрировать рост.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Центртелеком 4. Выпуск недооценен относительно Центртелеком 5, при этом спрэд к ОФЗ выглядит завышенным. Справедливую доходность оцениваем на уровне 7.10%.

Сибирьтелеком 5. Текущая доходность по выпуску находится на уровне более длинного по дюрации выпуска Сибирьтелеком 7. Спекулятивный потенциал снижения доходности 30 б.п.

МОИТК-2. Поручитель по выпуску ОАО "Мособлгаз". Спрос на аукционе по размещению Мособлгаз был крайне высоким, поэтому часть неудовлетворенного спроса может переместиться в этот выпуск.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Сатурн НПО 2. Выпуск торгуется шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании УМПО. Выпуск имеет спекулятивный потенциал снижения доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.