Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.06.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
. ¬ отсутствии новой статистики казначейские бумаги демонстрировали смешанную динамику.   агрессивному выступлению Ѕернанке днем ранее, вчера инвесторы получили очередную возможность убедитьс€ в решительном настрое ‘–— в борьбе с инфл€цией. ”правл€ющий ‘–Ѕ —ент-Ћуиса ѕул за€вил, что замедление экономики не будет способствовать снижению инфл€ционного давлени€, и регул€тору необходимо предупреждающе повышать ставку. Ќе менее резко высказалась губернатор ‘–— Ѕайс, отметивша€, что текуща€ инфл€ци€ слишком высока, и она не знает, когда ‘–— закончит цикл повышений ставки. ¬ аналогичном ключе прошло выступление главы ‘–Ѕ  анзаса ’енинга. ћежду тем, реакци€ на рынке казначейских бумаг была различной. ≈сли доходности наиболее чувствительных к ставкам коротких бумаг продолжили рост, то длинные бумаги получили поддержку со стороны инвесторов, избавл€ющихс€ от рисковых активов и перекладывающихс€ в надежные бумаги. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла до 5%, в то врем€ как доходность 10-летних снизилась на 2 б.п. до аналогичного уровн€.

„ереда выступлений чиновников, €вно свидетельствующа€ о преобладании в ‘–— настро€ на повышение ставки, заставл€ет нас переоценить прогноз на июньское заседание. ¬ своих ожидани€х мы исходили из того, что демонстрирующа€ сигналы к замедлению экономика может попросту не выдержать более высоких ставок. ќднако, борьба с инфл€ционным вирусом, похоже, €вл€етс€ превалирующей дл€ регул€тора, декларирующего в последние дни готовность к активным действи€м. ѕоэтому мы вынуждены согласитьс€ с мнением большинства, ожидающего повышени€ ставки на июньском заседании. ћежду тем, веро€тность паузы остаетс€: если выход€щие на следующей неделе базовые инфл€ционные индикаторы окажутс€ ниже ожиданий, ‘–—, возможно, пересмотрит нынешнюю риторику.

–азвивающиес€ рынки.
’рупка€ поддержка развивающимс€ рынкам со стороны выкупающей долги Ѕразилии не выдержала прессинга избавл€ющихс€ от рисковых активов инвесторов. —прэды ћексики и ¬енесуэлы расширились на 4 б.п. и 6 б.п. соответственно, спрэды бразильских и турецких бумаг выросли на 5 б.п. ¬ результате спрэд EMBIG расширилс€ на 5 б.п. до 216 б.п.

–оссийский сегмент.
–оссийские еврооблигации не остались в стороне от динамики развивающихс€ рынков и продемонстрировали расширение спрэдов. –осси€-30 снизилась на 41 б.п. до 107.06-107.25% (YTM 6.28%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 128 б.п. Ќервозность и, как следствие, неустойчивость развивающихс€ рынков не позвол€ет пока говорить о сужении спрэдов. “ем не менее, в среднесрочной перспективе мы ожидаем сужени€ российского спрэда до 80-90 б.п. на фоне блест€щих фундаменталий (досрочное погашение долга, нефть), поэтому считаем текущие уровни привлекательными дл€ покупки.

¬ корпоративных бумагах снижение вслед за суверенными выпусками отмечалась в евробондах √азпрома-34 (-72 б.п., 117.937-118.25%, YTM 7.11%), при этом новость об отмене планов компании по выпуску еврооблигаций в первом полугодии и низка€ веро€тность выпуска во втором осталась без внимани€. «ато сообщение о возможном уходе со своего поста генерального директора Ђ¬ымпелкомаї, суд€ по всему, уставшего от акционерных противосто€ний, добавила негатива евробондам компании, потер€вшим около 30 б.п.

”читыва€ сложившуюс€ ситуацию, мы по-прежнему считаем преждевременным открытие новых позиций на длинном участке кривой (исключение лишь ≈вразхолдинг-15) и рекомендуем искать инвестиционные возможности в евробондах короткой дюрации (—итроникс, јбсолют-банк).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


Ќастроени€ инвесторов в рублевые бумаги по-прежнему сильно завис€т от внешних факторов, что лишний раз подтвердил вчерашний день. ”силившиес€ в последние дни ожидани€ повышени€ ставки на ближайшем заседании ‘–— и негативна€ реакци€ базовых активов / российских еврооблигаций оказались достаточно веским поводом дл€ продаж в выборочных сери€х первого Ц второго эшелонов.  роме того, серых красок добавила и динамика валютного рынка, где курс доллара к рублю скорректировалс€ в сторону повышени€, отыгрыва€ динамику FOREX.

¬ корпоративных бумагах облигации 6 серии √азпрома, а также 6 и 7 серий –∆ƒ снизились в пределах 10-12 б.п. по последней сделке.  роме того, продажи присутствовали в некоторых сери€х 2-3 эшелона: ѕ€терочка-2 (-25 б.п.), √лавмосстрой-2 (-38 б.п.) и ƒикси (-18 б.п.). ѕоследние два выпуска при текущих доходност€х, в частности, 11.33% к оферте по √лавмосстрою-2 и 9.52% по ƒикси, представл€ютс€ интересными дл€ покупки: справедливые уровни дл€ этих бумаг, на наш взгл€д, составл€ют 11% (нулевой спрэд к облигаци€м ѕ» ) и 9.25% (спрэд к ќ‘« на уровне аналогичного спрэда облигаций  опейки-2).

—егодн€ основные событи€ на рынке вновь будут развиватьс€ в первичном сегменте, где размещаютс€ два выпуска ƒальсв€зи, облигации Ѕелона и  арелии общим объемом 5.5 млрд. рублей. —праведливые уровни по выпускам ƒальсв€зи-2 и ƒальсв€зи-3 мы оцениваем в диапазоне 8.9% - 9.2% к оферте и 8.7% - 8.9% к погашению соответственно, по выпуску Ѕелона Ц в пределах 9% - 9.25% годовых (см. кредитный комментарий в ежедневном обзоре от 06.06.2006).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: