Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.06.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В отсутствие важных новостей рынок продолжил отыгрывать выступление Бернанке, предполагающее дальнейшее повышение краткосрочных ставок в США. Поэтому передний конец кривой доходности UST вновь оказался под давлением, и на фоне опасений замедления экономического роста это привело к инверсии кривой на 10-летнем участке. До конца недели рынок будет оставаться скучным, активность снизится, доходность в длинной части кривой будет оставаться на низком уровне. Торги в европейских бумагах проходили более нервозно, экономика региона демонстрирует признаки улучшения. Хорошие данные по сектору услуг еврозоны вместе с завтрашним заседанием ЕЦБ по ставкам оказали давление на немецкие облигации, сохраняя выравнивание их кривой доходности. Британские Gilts снижаются благодаря сильным данным по рознице.

Снижение доходности базовых активов по-прежнему не оказывает поддержки высокодоходному сектору, который снижается благодаря глобальному «бегству» инвесторов от риска: вчера в минусе закрылись многие суверенные еврооблигации и мировые фондовые рынки. В итоге спрэд EMBI+ вырос до 220 б.п., всего на 5 б.п. ниже локального максимума, достигнутого в результате последних распродаж. По некоторым странам информация ухудшилась. Филиппинам, возможно, придется понизить цель по собираемости налогов на 2006 год из-за значительных затрат на импорт нефти. Кроме того, страна в ближайшее время может выйти на рынок внешних займов. Однако мы не ожидаем падения, поскольку с начала мая Филиппины и так увеличили спрэд к UST более, чем на 50 б.п., и их доходность и ликвидность по-прежнему остаются интересными в Азии. Лучше рынка остаются бразильские еврооблигации после заявлений об аукционе для выкупа внешних долгов и одобрении 17-летнего кредита Всемирного Банка на $1.1 млрд. Однако мы сомневаемся, что бразильские еврооблигации смогут противостоять негативным тенденциям на рынке. Слабым местом по-прежнему считаем турецкие активы. С апреля турецкая u1083 лира подешевела более, чем на 15%, доходность внутренних долгов выросла до годовых максимумов из-за опасений роста дефицита и ухудшении политического прогноза. Многие опасаются проведения досрочных выборов. Таким образом, в ближайшие месяцы волатильность турецких активов останется высокой. Сегодня состоится заседание ЦБ, на котором могут быть повышены процентные ставки – еще один тяжелый удар для инвесторов в турецкие еврооблигации. Мы не ожидаем, что ситуация в рисковом сегменте существенно улучшится до конца недели, поскольку на рынок будут оказывать давление два важнейших фактора: опасения замедления экономического роста и повышение мировых процентных ставок. Ожидаем дальнейшее расширение спрэдов и слабую динамику ликвидных бумаг. Рекомендуем «переждать» волатильность в слабокоррелированных бумагах средней дюрации: Украина’11, Колумбия’13, Аргентина. Долгосрочным инвесторам рекомендуем Филиппины и Бразилию.

В российском сегменте снижение по всем бумагам, исключением стали ноты Промсвязьбанка и Росбанка, особенно после сообщений о том, что 10% Росбанка проданы французскому Societe Generale. В целом мы по-прежнему ожидаем преобладание продаж в корпоративных еврооблигациях, рекомендуем увеличить дюрацию портфелей до 4-6 лет за счет бумаг с высоким купоном. Привлекательными выглядят Евразхолдинг’15, МТС’12.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Покупательский порыв инвесторов вчера был сдержан ростом доходности на внешнем долговом рынке после повышения вероятности роста ставки ФРС. Наибольшее снижение вчера было отмечено по госбумагам (10-15 б.п.), столичные и корпоративные облигации потеряли в цене в пределах 10 б.п. Активность инвесторов оставалась низкой.

Мы пока по-прежнему придерживаемся мнения, что на этой неделе рынок рублевых облигаций будет находиться в рамках повышательного тренда. Несмотря на некоторый рост, доходность UST’10 вернулась к уровню 5% годовых, где по нашему мнению будет находиться до конца текущей недели. Наши рекомендации по увеличению дюрации портфеля за счет ликвидных выпусков ОФЗ и корпоративных фишек сохраняются.

Внимание инвесторов сегодня будет приковано к первичному рынку, где состоится размещение 4 выпусков. Отмечаем дебютный заем Белон-Финанса на 1.5 млрд. руб. и двух выпусков Дальсвязи на 2 и 1.5 млрд. руб. По облигациям Белон-Финанса мы оцениваем справедливую доходность к погашению на уровне 9.3-9.5% годовых. По короткому выпуску Дальсвязи (дюрация примерно 2.2 года) справедливая доходность составляет 8.7% годовых, по длинному (дюрация около 3.4 лет) – 8.9% годовых.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Заявления представителей ФРС по поводу денежно-кредитной политики вчера привели к дальнейшему укреплению доллара. В течение дня пара евро/долл снижалась с 1.2900 до 1.2800.

В понедельник «ястребиные» заявления были сделаны главой ФРС Б. Бернанке, вчера они нашли подтверждение из уст У. Пула и С. Биес. Первый в частности заявил, что замедление экономики само по себе не приведет к снижению инфляционного давления. Биес сказала, что не знает, где находится нейтральный уровень ставки, так как последние ее повышения пока успели отразиться на экономической ситуации в США, но уровень базовой инфляции, который находится у верхней границы «комфортного « диапазона (2% годовых), вызывает опасения.

Все эти и предыдущие заявления сводятся к тому, что инфляцию надо сдерживать, поэтому повышение ставки становится все более вероятным. В целом позиция представителей ФРС понятна, но окончательную точку в этом вопросе поставят данные по инфляции, выходящие на следующей неделе. В настоящий момент вероятность повышения ставки на июньском заседании превысила 80%.

Мы считаем, что в ближайшее время (до середины завтрашнего дня) торги по паре евро/долл будут происходить около отметки 1.2800 Курс рубля к доллару сегодня с утра снизился, торги открылись на 26.86.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: