Рублевые облигации

Основные события развернулись в пятницу на валютном рынке - рекордные почти $10 млрд. были куплены ЦБ, продажа валюты была в основном от крупных инвесторов, и, скорее всего, связана с подготовкой к IPO ВТБ. Ожидается, что подобный масштабный приток ликвидности будет сдержан продажей ОБР со стороны ЦБ. Ставки денежного рынка остаются на низком уровне и вряд ли изменятся в ближайшие несколько недель. На рублевом рынке облигаций продолжается спокойный настрой, торговая активность минимальна. В пятницу мы отметили некоторый интерес на облигации «1-го» эшелона, такие как Лукойл-4, Мосэнерго-2, однако он носил скорее эпизодический характер. Первичных размещений на этой неделе не запланировано.

Еврооблигации

Котировки суверенных российских выпусков практически полностью повторяли динамику treasuries, в итоге спрэды сохранились практически без изменений - спрэд Россия-30 на конец дня составил G+97бп. В корпоративных выпусках мы особой активности не отметили, немного подросли котировки Русского Стандарта и Хоум Кредит после повышения рейтингов от S&P. По-прежнему относительно активно торгуется размещённый на прошлой неделе выпуск Транскапиталбанка (котировки в районе 101.0пп - мы приносим извинения за опечатку в нашем пятничном комментарии), активности в «свежем» выпуске Транскредитбанка мы не заметили. Мы не думаем, что изменение рейтингов от Moody's приведёт к изменению котировок российских или украинских банков, но негативные комментарии по Казахстану (понижен рейтинг Халыка, а ККБ и БТА поставлены на негативный пересмотр), возможно, послужат причиной расширения спрэдов в секторе завтра. Сегодня торговли в евробондах не будет, Лондон закрыт на выходной.

Корпоративные новости

S&P повысило на один уровень рейтинг двух банков «потребительского кредитования» - Русского Стандарта до ВВ- (второй рейтинг категории BB) и ХКФБ до уровня B+/прогноз стабильный. Агентство отметило улучшение основных операционных и финансовых показателей (РСБ, чей апгрейд, видимо, так же отражает активное включение «традиционных» элементов в модель развития банка) и продолжающуюся поддержку со стороны материнской компании (ХКФБ). Котировки евробондов РСБ изменились на 0.2-0.3пп, но особых торговых объёмов мы не видели.

Кредитный комментарий - изменение банковских рейтингов России, Казахстана и Украины от Moody's

В пятницу Moody's повысило на один уровень рейтинг ряда средних частных российских банков (интересно, что апгрейд не затронул банки «потребительского кредитования», за исключением банка Ренессанс Капитал); ни один из частных банков не получил инвестиционного рейтинга. Внешние рейтинги Возрождения, УРСА, Банка СПб, Абсолюта, Зенита повышены до Ва3, Росбанка и АК Барса - до Ва2, МДМ и Альфы - до Ва1. Кроме того, повышены рейтинги нескольких более мелких банков (Татфондбанк, Ренессанс Капитал) и повышены некоторые «местные» рейтинги (Транскапиталбанк); так же изменён прогноз на «позитивный» по рейтингам Номоса, Промсвязьбанка, банка Траст и Уралсиба. Изменения произошли в рамках изменений методологии joint default analysis (агентство пересмотрело рейтинги либо у банков с сильными собственниками, либо у банков, системно важных для всей банковской системы ил и финансовых отношений сильных регионов) и не являются чем-то очень неожиданным. Обычно котировки выпусков банков EMEA слабо реагируют на массовые изменения рейтингов, вызванные пересмотром методологий (есть другие, гораздо более важные драйверы изменения ценовых уровней), и мы не думаем, что котировки евробондов российских облигаций заметно отреагируют на данное событие.

Казахским банкам «повезло» гораздо меньше - агентство поместило на пересмотр в сторону понижения рейтинги ТуранАлема, ККБ и Нурбанка (сказав, что рейтинги могут быть в результате понижены даже более чем на один уровень). Были также понижены на один уровень рейтинги банков Халык (до Ваа2), Нурбанк (В1), Каспийский (Ва3); прогноз по рейтингу банка Альянс (Ba2) был изменен с позитивного на стабильный; рейтинги банков АТФ и Центркредит подтверждены.

Moody's использовало «пересмотр методологии» для фактического понижения уровня рейтингования всех системно-значимых банков. Не предоставив подробных комментариев (они, вероятно, появятся позже), агентство, в принципе, отреагировало на появившиеся в недавнее время вопросы участников рынка по поводу перспектив устойчивости Казахской банковской системы (бурный рост внутреннего кредита, слабость некоторых стабилизационных институтов - например, фонда страхования банковских вкладов и т.п.). Moody's и так рейтинговало крупные казахские банки на 4-5 уровней выше, чем другие агентства (этот разрыв в течение многого времени приводил в недоумение многих участников рынка), и поэтому коррекция в рейтингах выглядит логично, но негативные «системные» комментарии могут послужить поводом для возобновления волантильности в казахских банковских выпусках. Кроме того, BTA и KKB имеют в настоящее время рейтинги Baa1, и мы полагаем, что их новые рейтинги могут вполне быт ь ниже рейтинга Халыка (последний имеет гораздо более хорошую капитализацию, что является очень важным фактором при «стрессовой» оценке рейтингов). Таким образом, старшие выпуски БТА и (менее вероятно) ККБ вполне могут потерять свой единственный инвестиционный рейтинг.