Денежный рынок

Понедельник ожидаемо не отметился на денежном рынке чем-либо необычным. Межбанковские ставки держались на уровне 8-9%, а по валютным свопам большую часть дня не превышали 8%. Сегодня с утра картина рынка не изменилась, цены на его ресурсы находятся в диапазоне 7-8%.

По итогам вчерашнего дня банки увеличили остатки на счетах в ЦБ с 562,3 млрд до 586,4 млрд руб. При этом через РЕПО с Банком России участники привлекли всего 39 млрд руб. или на 8 млрд руб. меньше, чем днем ранее. Приток ликвидности, по-видимому, произошел вследствие пятничных интервенций регулятора на валютном рынке объемом около 500 млн долл. Поскольку Банк России, как правило, участвует в секции «tommorow», деньги поступают лишь на следующий – расчетный день.

В понедельник ЦБ, похоже, также не обделил вниманием валютный сегмент. Практически в течение всего дня бивалютная корзина подвергалась давлению продавцов и, осуществляя поддержку текущего рублевого курса, Банк России мог выкупить порядка 1 млрд долл. Под вечер началась коррекция цен на сырьевых рынках. Так, стоимости нефти марки Brent опустилась с 53,7 долл. до 51,7 долл. за барр. Последствия не замедлили себя ждать на внутренних фондовых и валютных рынках: игроки стали «на всякий случай» поспешно открывать позиции в иностранной валюте и в итоге корзина, открывшись на 38,52 руб., и дойдя до 38,40 руб., закрылась на отметке 38,48 руб.

Ничего нового не принес и беззалогового аукциона ЦБ – из 30 млрд предложенных на 5 недель банки заняли весь заявленный объем - 26,6 млрд руб. Ставка отсечения составила 15,56%. Сегодня ждем результатов бюджетного аукциона Минфина, который предлагает 180 млрд руб. на 3 месяца. Исходя из текущей ситуации на рынке, а также сравнительно короткого срока размещения, мы не ожидаем ажиотажного спроса на эти ресурсы. На наш взгляд, основной интерес может быть обусловлен относительной дешевизной денег – минимальная ставка 15,5%, притом, что обслуживание ранее привлеченных средств Банка России обходится дороже на 2-3 п.п.

Инфляция за март составила 1,3%.

Вчера ФСГС подвело итоги инфляции за март. Согласно данным службы, в марте индекс потребительских цен прибавил 1,3%, а за период с начала года - 5,4%. Для сравнения в марте 2008 года - 1,2%, а за период с начала года - 4,8%. Инфляция за февраль 2009 года – 1,7%.

Отметим, что в целом, итоги совпали с нашими ожиданиями. В силу меньшей эластичности спроса (при повышении цен потребление падает слабее), снижение покупательной способности не оказало заметного влияния на темпы роста цен на продукты питания, подорожавших в итоге на 1,7%. Как и ориентировала еженедельная статистика, вследствие девальвации национальной валюты, наибольший прирост последовал со стороны импортируемых продуктов - сахарного песка (+6,4%) и плодовоовощной продукции (4,8%).

Сектор непродовольственных товаров инфляция затронула в меньшей степени – 1,4%. Причем наибольший рост, как и в предыдущий месяц, зафиксирован на медикаменты, рост цен которых составил 8,1-14,3%. Цены на услуги подросли всего на 0,6%, при этом на ЖКХ приходится лишь 0,1%, против +2,1% в феврале по отношению к январю. С другой стороны, как и ожидалось, в марте услуги городской телефонной связи стали дороже на 7,3%, телеграфной связи - на 6,3%: объявлено о повышении с 1 марта компаниями связи тарифов на фиксированную связь на 8%.

В целом можно отметить, что статистика очень показательна: девальвация рубля приводит к росту себестоимости товаров – в производстве абсолютного большинства «российских» продуктов очень высокая доля импортного компонента. С другой стороны, сдерживающим фактором является снижение покупательной способности, которое влечет за собой и соответствующее сокращение потребления того или иного продукта. Ко всему этому никуда не деваются «особенности» российской экономики: отсутствие реальной конкуренции на большинстве рынков потребительских товаров и услуг, неразвитость внутреннего производства (в первую очередь сельскохозяйственного), и др.

Мы считаем, что тенденция замедления темпов роста цен, отмеченная в марте, в апреле может продолжиться – девальвационные процессы будут все менее заметны, постепенно уступая снижению потребления, и наш прогноз на текущий месяц 1,1-1,3%.

Долговые рынки

В понедельник доходности казначейских обязательств США продолжили свой рост при довольно высокой внутридневной волатильности торгов. По итогам дня доходности 10-летних UST прибавили 4 б.п. до 2,92% годовых, то есть фактически вернулись на уровень середины марта этого года, когда еще не были анонсированы подробности выкупа госдолга в объеме 300 млрд долл.

Не стоит исключать, что наблюдавшаяся вчера коррекция фондовых рынков, обусловленная пока не появившимися поводами для установления продолжительного оптимизма может стать поводом для возобновления покупок в UST. Мировая экономика пока еще не демонстрирует признаков выздоровления, к тому же рост сырьевых рынков также временно приостановился, да и ожидания отчетных данных крупных корпораций совсем не оптимистичные. Вместе с тем, «не за горами» новые размещения госбумаг, что изрядно ограничивает их привлекательность. К тому же, лимит планируемого выкупа (300 млрд долл.) оценивается многими участниками рынка, как недостаточный.

Таким образом, весьма вероятно, что волатильность в сегменте американских госбумаг будет сохраняться высокой. К тому же приближение Пасхальных каникул не мотивирует участников к каким-либо активным действиям.

Сегодня участникам рынка будет представлена, по сути, первая макростатистика за апрель – индекс экономического оптимизма, значение которого ниже 50 (за март 45,3, прогноз – 46,5) сигнализирует о существующих проблемах. Помимо этого, сегодня ожидаются данные по потребительскому кредитованию в феврале.

Динамика суверенных еврооблигациий Russia-30 в течение дня складывалась довольно неоднородно. Начав торговую сессию на позитивной волне и продолжив «восхождение» к уровню 98% (YTM 7,85%), в середине дня, реагируя на перемену настроений игроков фондовых рынков, а также, поддавшись желанию зафиксировать «заработанное», участники рынка «подвинули» котировки Russia-30 до 97% (YTM 8,03%). Вместе с тем, сохраняющаяся поддержка фундаментальных факторов, а именно цена нефти выше 50 долл. за баррель и довольно стабильный курс рубля, позволили котировкам к концу торговой сессии вернуться в диапазон 97,25% - 97,625% (YTM 7,92% - 7,98%). В целом оценка суверенных рисков России сохраняется довольно оптимистичной – CDS России за вчерашний день сузился еще на 10 б.п. до уровня 405 – 415 б.п.

В корпоративных евробондах довольно стабильным сохраняется список приоритетов инвесторов. В центре спроса, обеспечившего по итогам вчерашних торгов рост в среднем на 50 б.п., бумаги Газпрома, ВымпелКома, Северстали, ВТБ, Транснефти. На общем фоне заметно выделялись облигации Промсвязь-12, подорожавшие почти на 5 п.п., а также суверенные бумаги Russia-10, прибавившие в цене порядка 3 п.п.

Сегодня ожидается погашение бондов Банка Абсолют в объеме 200 млн долл.

Внутренний рынок в понедельник не отличался особой активностью. Как мы уже неоднократно отмечали ранее, основное «действо» разворачивается в облигациях Москвы, где бумаги серии 59, ощутимо подорожавшие за последнее время (YTM 14,38%), фактически уже передали эстафету «главного фаворита» и «лидера по оборотам» размещенным на прошлой неделе бумагам серии 58 (YTM 15,97%). Отметим при этом, что сделки не сопровождаются заметным ростом котировок, скорее можно констатировать некоторую стабильность цен сделок.

Примечательны продолжающиеся покупки в облигациях Белона, вероятно, уверенности покупателям сообщение о возможном привлечении кредитных ресурсов для рефинансирования облигаций. Так, рост котировок спроса по бумагам серии 01 составил по итогам вчерашнего дня 50 б.п., в бумагах серии 02 – 90 б.п.

Среди заметных движений в котировках не можем не отметить происходящее в облигациях Соллерс-1 – вчерашние сделки по бумагам проходили при ценах почти на 16 п.п. ниже, чем на прошлой неделе. С одной стороны, такое явление можно рассматривать не иначе как следствие ограниченной ликвидности выпуска. Вместе с тем, не стоит упускать из вида факт того, что изменения могут выйти за рамки «технических» сделок. Вполне вероятно, что изменение отношения к эмитенту является следствием неоднозначного новостного фона, который отражает возможность возникновения проблем в бизнесе Группы Соллерс. В частности, можно отметить факт прекращения переговоров между Соллерс и Группой ГАЗ о поставке двигателей (УАЗ – один из ключевых активов Соллерса порядка 70% своей продукции поставлял ГАЗу).

Благополучно разрешился вопрос с офертой ОАО «Уралвагонзавод», что не может не радовать на фоне существовавших опасений у участников рынка в том, что эмитент может действовать по схеме, включающей технический дефолт и задержку выплат.

Сегодня внимание участников рынка будет отчасти сосредоточено на аукционе Минфина, где участникам будет предложено 180 млрд руб. сроком на 3 месяца. В результате, не стоит ждать заметного роста активности торгов или появления «новых фаворитов» до момента перечисления средств участникам. К тому же все более ощутима нехватка нового качественного предложения, удовлетворяющего интересам инвесторов, располагающих свободной ликвидностью.

Корпоративные выплаты сегодняшнего дня также выглядят довольно скромно – это лишь купонные выплаты по облигациям РМК (заем серии 01 на 3 млрд руб., ставка 8,75% годовых) и Банка Туран Алем (заем серии 01 на 3 млрд руб., ставка 7,75% годовых.).