Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.04.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
Курс доллара на TOM вырос на 1,5 коп. до 27,57 руб., оборот увеличился на $777 млн. до $1 414 млн. Сегодня доллар, вероятно, еще немного подрастет на 2-3 копейки. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась до 369,9 млрд. руб. (-17,8 млрд. руб.). Ставки на денежном рынке, скорее всего, будут повышенными.
Еврооблигации.
Российский суверенный валютный долг продолжает снижаться на фоне опасений, связанных с данными по рынку труда США и ростом ставок по базовым активам. Rus30 по итогам дня подешевела на 0,5625 п.п. и закрылась на отметке 108,875% от номинала. Итоги сегодняшнего дня завязываются на американские данные. В случае если данные выйдут отличными, мы рекомендуем на волне последующих негативных настроений покупать российские евробонды.
Рублевые облигации.
06.04.06 на российском долговом рынке вновь не было единой динамики. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах +/-0,1 п.п., региональные бумаги – в диапазоне - 0,2+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня рынок рублевых долгов будет стагнировать вследствие падения цен российских еврооблигаций.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
За вчерашний день индекс рубля снизился по отношению к рассчитываемым нами корзинам валют примерно на 0,3%. Курс доллара на TOM вырос на 1,5 коп. до 27,57 руб., оборот увеличился на $777 млн. до $1 414 млн. Утром торги проходили достаточно спокойно, но ближе к заседанию ЕЦБ на рынке обозначилось присутствие Банка России в поддержку доллара. После заседания ЕЦБ курс американской валюты стал стремительно расти как на внутреннем, так и внешнем рынках. Возможно, что ЦБ продал некоторое количество долларов из-за превышения спроса на американскую валюту над предложением.

Сегодня доллар, вероятно, подрастет на 2-3 копейки. У нас есть подозрение, что последние несколько дней наблюдается отток спекулятивного капитала (и это на фоне роста фондового рынка!). В пользу этой гипотезы говорит сочетание трех факторов: снижения индекса рубля к корзине валют, спрос на рубли со стороны нерезидентов, снижение уровня банковской ликвидности. Причины этого явления пока не ясны. Развивающиеся рынки сейчас достаточно привлекательны, благодаря агрессивному рост цен на товарных рынках. Будем наблюдать за ситуацией дальше.

На мировом валютном рынке курс доллара вырос против евро на 0,9 цента до 1,2204. Драйвером для роста американской валюты стали итоги заседания ЕЦБ, который оставил ставку рефинансирования неизменной - на уровне 2,5%. На последующей пресс-конференции Ж.К. Трише сказал, что ожидания рынка по поводу грядущего повышения ставки ЕЦБ не имеют ничего общего с позицией по данному вопросу самого ЕЦБ. Рынок был очень сильно разочарован, хотя в остальном мы расцениваем комментарий Ж.К. Трише, как достаточно агрессивный.

Мы предполагаем, что сегодня курс доллара продолжит расти против евро до первого серьезного уровня - 1,216. Однако наши долгосрочные ожидания по- прежнему на стороне европейской валюты, где ставки имеют потенциал к повышению. В США же краткосрочные ставки близки к пику, и доллар вскоре останется наедине со своими дефицитами.

Денежный рынок.
Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась до 369,9 млрд. руб. (-17,8 млрд. руб.). Сальдо операций с банковским сектором: +5,8 млрд. руб. Очень похоже на отток капитала, который вчера был завуалирован возвратом средств по депозитным аукционам, а сальдо операций с банковским сектором оказалось небольшим.

Возможно также, что на ликвидности также негативно сказались и предварительные платежи в счет предстоящих акцизов по нефтепродуктам. Уровень банковской ликвидности все еще остается очень низким. Запаса практически никакого - кредитные организации не выдержат даже уплаты НДС. При этом, валютный рынок не только не помогает, а даже, похоже оттягивает ликвидность. Так что ситуация на рынке МБК в ближайшие дни останется напряженной.

Мы все же надеемся на то, что экспортеры начнут вскоре продавать валюту, если не по спекулятивным причинам, то хотя бы для пополнения рублевых счетов, которые сейчас, судя по всему, практически пусты.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Доходности Treasuries вновь подросли на фоне опасений, связанных с намеченной на сегодня публикацией данных по рынку труда и ростом цен на нефть, который подстегивает инфляционные ожидания игроков долгового рынка. Именно поэтому в большей степени пострадали длинные бумаги. Доходность UST10 выросла на 5 б.п. и составила 4,90%, ставка по двухлетней ноте, традиционно более чувствительная к изменениям ставки ФРС подросла меньше (+0,03 п.п.) и составила 4,83%.

Сегодня – ключевой день текущей недели и динамику рынка определят цифры с рынка труда, которые публикуются в 16:30 мск. Инвесторы ожидают NFP на уровне 190 тыс. и безработицу в районе 4,7-4,8%. Ситуация складывается интересная. Несмотря на общую перепроданность рынка, доходности выросли до публикации данных, что заметно ограничивает потенциал их роста, в случае если реальные показатели занятости превысят ожидания рынка. В то же время, шансы на то, что данные окажутся слабее ожиданий, мы оцениваем выше, чем шансы на более сильные показатели. Намек на это можно найти в динамике initial claims в марте и снижении под-индексов занятости ISM.

На наш взгляд, в случае если данные все же окажутся очень хорошими ставка UST10 по итогам дня не превысит 4,95%. В этой точке пересекается множество линий сопротивления, которые остановят спекулянтов, а фундаментальных причин для более агрессивной политики Федерального Резерва мы не видим. Более того, недавний рост цен на нефть заставляет нас задуматься о возможности паузы на следующем заседании. Со слов Бена Бернанке ясно, что рост цен на товары рассматривается не только как инфляционный фактор, но и как дополнительный тормоз для экономики, действие которого усиливает негативный эффект от повышения ставок.

Ну а если данные по рынку труда окажутся слабыми, то ралли на рынке обеспечено.

Российские еврооблигации.
Российский суверенный валютный долг продолжает снижаться на фоне опасений, связанных с данными по рынку труда США и ростом ставок по базовым активам. Кредитный спрэд продолжает понемногу расширяться, несмотря на вал новостей по поводу возможного досрочного погашения Россией дополнительных $12 млрд. долга перед Парижским клубом кредиторов. Rus30 по итогам дня подешевела на 0,5625 п.п. и закрылась на отметке 108,875% от номинала. Итоги сегодняшнего дня завязываются на американские данные. В случае если данные выйдут отличными, мы рекомендуем на волне последующих негативных настроений покупать российские евробонды. В случае, если данные окажутся хорошими, едва ли можно будет успеть что-либо предпринять.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Рынок рублевого госдолга стабилен в ожидании важных событий, которые сегодня будут происходить на рынке еврооблигаций. Ценовые изменения на рынке незначительны. Объем торгов вырос за счет сделок на размещении ОБР – 1 444 млн. руб. (+609 млн. руб.). Наиболее активно проходили сделки с ОФЗ 46018 (-0,02 п.п. при обороте 627 млн. руб., доходность 6,85%). Лидеры по изменениям – ОФЗ 46005 (-0,95 п.п. при обороте 22,4 млн. руб., доходность 6,88%) и 25057 (+0,37 п.п. при обороте 20,8 млн. руб., доходность 6,36%). В ТС государственных ценных бумаг вчера было зарезервировано 5 006 млн. руб. (+376 млн. руб.).

Сегодня цены на рынке госдолга, скорее всего, снизятся. Куда не глянь – везде поводы для пессимизма, евробонды падают, ликвидность банковской системы напряженная, курс рубля корректируется вниз.

Тем не менее, низкая доля нерезидентов среди рыночных игроков, грядущая отмена резервирования и пенсионные деньги защищают ГЦБ от внешних угроз, поэтому значительного движения вниз мы не ждем.

Корпоративные и региональные долги.
06.04.06 на российском долговом рынке вновь не было единой динамики. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах +/-0,1 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,2+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации ИнкомЛада-1 (+1,66 п.п. при обороте 11,9 млн. руб., доходность 7,7%) и КостромОбл-4 (-1,4 п.п. при обороте 39,0 млн. руб., доходность 8,19%). Объем торгов снизился: сумма операций на бирже – 1 143 млн. руб. (против 1 454 млн. руб. накануне), в РПС – 3 428 млн. руб.

(против 4 216 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО сократился – 6 789 млн. руб. (8 279 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – Автоваз об. (+0,22 п.п. при обороте 76,6 млн. руб., доходность 7,21%), среди региональных – КостромОбл-4 (-1,4 п.п. при обороте 39,0 млн. руб., доходность 8,19%). В РПС максимальный объем продемонстрировали ГазФин-1 (531,8 млн. руб., 21 сделка, доходность 8,69%) и МосОбл-5 (186,9 млн. руб., 5 сделок, доходность 7,08%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 6,3-7,6%, телекомы – 5,5-15,2%, региональные облигации – 4,8-11,8%, второй-третий эшелон – 4,2-23,7%, банки – 1,0-13,4%.

Сегодня изменение цен на рынке рублевого долга, скорее всего, будет негативным вследствие действия тех же факторов, что и на рынке госдолга.

Рекомендуем покупать АИЖК-5, 6, ЮТК-4, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, ВлгТлк-2, 3, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: