Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[07.04.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов Рынок в преддверии сегодняшних новостей по недельной безработице продолжал оставаться под влиянием новостей с нефтяного рынка. Министерства энергетики США вчера опубликовало данные о росте запасов нефти за прошлую неделю (+2.4 млн. баррелей), что привело к снижению цен на нефть. Данную новость на фоне сделанного во вторник доклада Гринспена, в котором было отмечено, что рост запасов способен остановить ценовое безумие, судя по всему, участники рынка расценили позитивно. Поддержку рынку также оказали данные по индексу потребительского доверия, рассчитываемому ABCNews/Washington Post, который снизился до -17 - это самое низкое значение индекса с июня. В итоге, доходность 2-х летних бумаг по итогам вчерашнего дня снизилась на 4 б.п. до 3.68%, доходность 10-летних снизилась на 5 б.п. до 4.42%.

Развивающиеся рынки Повышательная динамика базовых активов привела к росту всего сектора развивающихся рынков. Вероятно, стабилизация ситуация на рынке Treasuries, внушает оптимизм в инвесторов в развивающиеся рынки. Следствием этого стало существенное сокращение спрэдов бумаг Бразилии (-16 б.п.), Турции (-14 б.п.), Венесуэлы (-12 б.п.), Мексики (-3 б.п.), в итоге спрэд EMBIG сузился на 9 б.п. до 369 б.п.

Российский сегмент Новость о предварительном согласии, как России, так и Парижского клуба, о досрочном погашении долга по номиналу оставалась локомотивом роста российских еврооблигаций. Вчерашнее заявление советника президента Илларионова о том, что все долги будут погашены к 2007-2008 году, а также рост Treasuries и остальных развивающихся рынков, в немалой степени способствовали дальнейшей повышательной динамике российских бумаг. В результате Россия-30 выросла на 175 б.п. до 104.25-104.5% (YTM 6.37%), при этом спрэд к UST10 сократился на 11 б.п. до 195 б.п.; Aries-14 выросли на 137 б.п. до 122.5-123.125% (YTM 6.33%). Другие суверенные выпуски вели себя аналогичным образом: Рос-сия-18 выросла на 275 б.п. до 139.75-141.25% (YTM 6.36%), Россия-28 – на 225 б.п. до 166.75-167.875% (YTM 6.86%), вследствие чего суверенный спрэд сузился на 17 б.п. до 192 б.п. Благоприятная внешняя конъюнктура положительным образом сказалась на секторе корпоративных и банковских бумаг. Из лидеров можно отметить бумаги ВТБ-15 (+150 б.п., 96.5-97.062%, YTM 7.04%), Газпрома-34 (+125 б.п., 112.25-112.625%, YTM 7.55%), Алросы-14 (+112 б.п., 104-104.625%, YTM 8.17%), Газпрома-13 (+100 б.п., 115-115.562%, YTM 7.02%). В итоге спрэд индекса RUBI сократился на 6 б.п. до 303 б.п.

В ближайшие дни замминистра финансов Германии прибудет в Россию для переговоров с министром финансов России А. Кудриным, а 10 апреля В. Путин посетит Германию и встретится с Г. Шредером. Именно Германия является основным противником досрочного погашения долга, и достижение консенсуса в результате этих переговоров на фоне благоприятной внешней конъюнктуры может привести к более существенному сокращению суверенного спрэда, в противном случае мы можем наблюдать негативную реакцию, которая найдет отражение в локальном увеличении спрэда России-30 выше 200 б.п. Тем не менее, в долгосрочной перспективе мы ждем сужения спрэдов как минимум до мартовских минимумов и рекомендуем занимать соответствующие позиции. Мы также сохраняем позитивный взгляд на рынок корпоративный сектор и продолжаем рекомендовать к покупке бонды Мегафона, Вымпелкома и металлургических компаний.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

Еще один день первичных размещений на рынке рублевого долга подтвердил крайне агрессивный настрой инвесторов в отношении новых выпусков: ажиотаж инвесторов в отношении нового 36-го выпуска Москвы, равно как и доразмещаемого 42-го выпуска, был не меньшим, чем на аукционе по Мособласти-5 днем ранее. Спрос по обоим выпускам превысил 9 млрд. рублей, превысив предложенный к размещению объем в 2.3 раза по 36-ой серии и в 4.6 раза по 42-ой соответственно – в результате, размещения прошли без какой-либо премии к уровням вторичного рынка. По 36-ой серии доходность по средневзвешенной цене составила 7.62% годовых притом, что доходность ближайшей по дюрации 29-ой серии Москвы по итогам вторника составляла 7.68% годовых. Москва-42 разместилась под 7.14% годовых – выше уровня закрытия вторника (7% годовых), но заметно ниже доходности ближайшего ориентира, более ликвидной 40-ой серии (7.61% на 05.04.05).

Нереализованный на аукционе спрос выплеснулся на вторичный рынок, оказав заметную поддержку другим московским выпускам: 39-ая и 40-ая серии прибавили в цене 73 б.п. и 70 б.п. по последней сделке, котировки Москвы-29 и Москвы-31 выросли в пределах 19 б.п. – 30 б.п. Кроме того, продолжились покупки в бумагах Московской области: 3-я серия по итогам дня выросла в цене на 30 б.п., новая Мособласть-5 по последней сделке подорожала на 27 б.п. на фоне внушительных оборотов по выпуску – 3.15 млрд. рублей.

Сегодня общий фон для рынка рублевого долга складывается довольно позитивно. Избыток рублей у крупных российских участников, обеспечивший столь внушительный спрос на недавних аукционах, на фоне некоторого улучшения внешней конъюнктуры, в частности, растущих котировок российских евробондов и роста евро на FOREX, уже обеспечившего сегодня с утра снижение доллара к рублю до 27.8 руб./долл., может оказать поддержку ликвидным сериям 1-2-го эшелона. В частности, наиболее привлекательно с точки зрения спекулятивной покупки выглядят облигации Мособласти-5, сохраняющие недооцененность относительно 3-го и 4-го выпусков. В то же время, учитывая довольно существенную волатильность на FOREX, ситуация на внутреннем валютном рынке остается неопределенной – на этом фоне глобальная смена настроений на рынке в сторону большего оптимизма пока выглядит неоправданной.