Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 861.2 (-1.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 513.6 (+13.3) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 347.6 (-14.6) млрд руб. Ставки денежного рынка оставались ниже 3.5%, и на сегодняшнее открытие overnight не превышает 3-3.5%. Прошедшие вчера аукционы первичного рынка облигаций, как и ожидалось, не оказали влияния на ставки МБК и уровень ликвидности. Сегодня будет проходить размещение выпуска Банка Москвы 2 (10 млрд руб.). Стерилизация рублевой ликвидности может начаться уже на следующей неделе, когда пройдет ряд размещений новых выпусков и начало периода уплаты налогов.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 7б.п.: 1M LIBOR составляет 3.19%, 3M LIBOR – 3.13%, 12M LIBOR – 2.73%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 4-5%, более дальние ставки не превышают 5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Главными событиями дня, снизившими до минимума обороты вторичного рынка, стали аукционы ОФЗ и Москвы. Причина кроется не столько в заявленных объемах (25 млрд руб. суммарно), сколько в ожидании итогов этих аукционов. Наиболее нейтральным для рынка оказался аукцион по размещению ОФЗ 46021 (погашение в 2018 г.). Размещенный объем составил 78%, а премия к вторичному рынку оказалась минимальной. Более "щедрым" оказалось размещение выпуска ОФЗ 25062 (погашение в 2011г.). Минфин предоставил премию в размере ј п.п., что помогло разместить выпуск почти в полном объеме (86%).

Мы видим в итогах аукционов ОФЗ риск роста ставок по кратко- и среднесрочным выпускам. Вполне вероятно, что в скором будущем мы увидим ставок по ОФЗ с дюрацией, как минимум, 3 года на 20-25 б.п. (по сути, на ту же величину, что и повышение ставок репо ЦБ). Допущение Минфином роста ставок в указанном промежутке фактически отрывает путь к продажам ОФЗ. Возможное начало периода дефицита рублевой ликвидности на следующей неделе будет провоцировать продажи госбумаг.

Корпоративные выпуски замедлили 2-дневное снижение, однако это вызвано также сведением активности торгов к минимуму. Инвесторы постепенноготовятся к ухудшению условий денежного рынка, отдавая предпочтение выпускам средней дюрации.