Rambler's Top100
 

»Ѕ√ Ќ» ойл: ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[07.02.2005]  ƒмитрий ƒудкин, »Ѕ√ Ќ» ойл    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”

ѕрошедшим днем активность на рынке действительно была очень высокой, что наблюдалось во всех трех секторах. ÷енова€ динамика также была на удивление позитивной: подъем котировок продолжилс€ во всех эшелонах, однако в некоторых менее качественных бумагах наблюдалось насто€щее ралли.

«начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1118,7 (+20,1).

ƒенежный рынок.
 ак мы и ожидали, остатки на корсчетах начали постепенно сокращатьс€, чтобы в середине феврал€ достигнуть своего мес€чного минимума. —итуаци€ со ставками остаетс€ позитивной, 1-дневный MIBOR почти не мен€етс€ вблизи очень скромных 1,4%. ≈сли говорить о ближайшей перспективе, то уровень, до которого остатки опуст€тс€ в середине мес€ца будет во многом зависеть от ситуации на валютном рынке, где курс рубл€ может пострадать, если падение евро относительно доллара на международных рынках продолжитс€. Ќапомним, что в €нваре остатки опускались до уровн€ 237,1 млрд руб., и при этом ставки денежного рынка не показали большого падени€.

 урс рубл€.
Ќациональна€ валюта оставалась в п€тницу вблизи отметки 28 руб/долл, показав рост на 3 копейки и остановившись в точке 27,96 руб/долл. –ост рубл€ объ€сн€етс€ сейчас усилением интереса инвесторов к рублевым активам после апгрейла рейтинга –‘ агентством S&P, однако слабость евро по отношению к доллару может развернуть эту ситуацию в обратную сторону. ¬ п€тницу јлан √ринспен за€вил, что сокращение огромного дефицита торгового баланса —Ўј €вл€етс€ посильной задачей, что вызвало немедленный разворот курса евро вниз после подскока на относительно слабых данных о безработице. ƒоллар выгл€дит сейчас достаточно сильным и может создать проблемы курсу рубл€.

√осударственные облигации.
–ынок ќ‘« показал вчера умеренный рост в длинных бумагах, при этом подъем в средней части кривой был ограничен из-за прошедших аукционов по доразмещению Ђмолодыхї бумаг ќ‘« 25057 и 25058. »х цены снизились приблизительно на 30 -35 бп в каждом случае, при этом ќ‘« 25057 выгл€дит значительно дешевле своего справедливого положени€ на графике: сейчас доходность выпуска равна 7,7%, тогда как справедливым уровнем €вл€етс€ отметка 7,5%, где бумагу, полученную на аукционе, можно будет продать. Ќа длинном конце кривой в п€тницу продолжалось сокращение доходности, при этом ќ‘« 46014 вновь вошла в диапазон 7,7-7,9%, где она провела до этого почти весь 2004 год. — нашей точки зрени€, уровень доходности длинных государственных бумаг не сможет опуститьс€ ниже своего исторического минимума 7,5%, поэтому на текущих уровн€х мы рекомендуем фиксацию прибыли.

ћуниципальный сектор.
ѕосле ажиотажного размещени€ ћосквы-41 и 42 вс€ крива€ ћосквы выгл€дит очень дорого. —пред между ћосквой-39 (сама€ длинна€ бумага) и кривой ќ‘« составл€ет всего 10 бп, поэтому дальнейший рост московских облигаций будет очень затруднен.  омпресси€ спреда облигаций ћосковской области к кривой ћосквы также зашла слишком далеко, не име€ под собой реальных кредитных оснований. ѕри этом, преми€ ћќ-3 к кривой ћосквы составл€ет сейчас всего 1%, не сильно лучше ситуаци€ и с ћќ-4. Ќа этом фоне совершенно забытыми выгл€д€т облигации Ѕашкортостан-4, которые по текущей цене дают премию к ћќ-3 пор€дка 100 бп. Ќапомним, что рейтинг Ѕашкирии по версии MoodyТs (Ba1) на два шага выше, чем рейтинг ћќ, а рейтинга по версии S&P у этих эмитентов одинаковы. “аким образом, Ѕашкортостан-4 выгл€дит гораздо привлекательнее ћќ-3, несмотр€ на свою низкую ликвидность.

ѕомимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку €вл€етс€ выпуск  оми-7, который €вл€етс€ недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. —ейчас бумага торгуетс€ в точке 11,12% и имеет перспективу перейти в ближайшее врем€ в области 10-ой фигуры.

 орпоративные облигации.
¬ыпуск ¬ымпелком вырос за прошедший день более, чем на 1%, что сильно превзошло наши ожидани€. —ейчас доходность бумаги равна 8,27% и, учитыва€, что вопрос о налоговых претензи€х к компании не €вл€етс€ еще полностью урегулированным, мы советуем участникам продать эти облигации с хорошей прибылью. ѕомимо этого, выпуск ¬олга“ел также заметно вырос за последние дни и находитс€ сейчас в районе 8%. Ётот уровень очень хорош дл€ продажи бумаги, которую мы ранее неоднократно рекомендовали на покупку.

 раткосрочна€ перспектива.
¬ целом, мы остаемс€ уверенными, что на нынешнем ралли нужно продавать, а не покупать. ‘иксаци€ прибыли в длинных бумагах должна иметь цель переформировани€ портфел€ с целью сокращени€ его дюрации. —пекул€тивна€ покупка длинных облигаций возможна, но только в отношении очевидных рыночных аномалий.   сожалению (дл€ тех, кто хочет купить сейчас), за последнее врем€ большинство относительно коротких бумаг, которые мы рекомендовали на покупку, также очень сильно выросли и сократили свою доходность, однако текуща€ стоимость денег также €вл€етс€ низкой, поэтому у участников есть возможность фондировать покупки этих бумаг на весь срок до их погашени€ или оферт.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

  • —пекул€тивным инвесторам:

    ‘иксировать прибыль в длинных облигаци€х, наход€щихс€ на позиции. Ќе закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

  • »нвесторам в фиксированную доходность:

    ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ќ√ќ-3, Ќов„ерем, ќ—“, ћаир, ѕарнас, —ћј–“—-2.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и, ”¬«, ќћ«-4, —альмон-2.
     
    комментарий
     


  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88


    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    30 31 1 2 3 4 5
    6 7 8 9 10 11 12
    13 14 15 16 17 18 19
    20 21 22 23 24 25 26
    27 28 29 30 1 2 3
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов