Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[07.02.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. В целом прошедшая неделя оказалась достаточно позитивной для рынка рублевых облигаций. Ряд хороших новостей (повышение рейтинга от S&P, заявление министра финансов А.Кудрина, о приоритетности борьбы с инфляцией) создали фундамент для хорошего старта. В середине недели прошли аукционы по Москве, результаты которых продемонстрировали огромный интерес инвесторов к московским выпускам. В результате чего, по итогам недели наиболее позитивную динамику продемонстрировали котировки субфедеральных и муниципальных облигаций, среди которых бесспорным лидером стал сектор облигаций города Москвы. Котировки московских выпусков в среднем выросли на 1,9% (Москва 39 (+2,19%), Москва 40 (+1,7%), Москва 29 (+2,11%), Москва 38 (+1,7%)). Котировки корпоративных облигаций продемонстрировали менее позитивную динамику, по итогам недели индекс ММВБ вырос на 0,4%. В данном секторе на протяжении всей недели большая активность наблюдалась только в облигациях Газпрома. Котировки облигаций Газпром А5 за неделю прибавили 1,5%, котировки облигаций Газпром А3 прибавили 1,3%.

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ. Мы полагаем, что предстоящая неделя станет менее позитивной для внутренних долговых рынков. Основное внимание участников долгового рынка пока приковано к динамике внутреннего валютного рынка. Сегодня на мировом валютном рынке доллар США продолжил укрепление относительно евро (сегодня за один евро дают 1,285 доллара) С другой стороны поддержку рынку рублевого долга продолжит оказывать позитивная динамика внешних долговых рынков и сохраняющиеся на высоком уровне свободные денежные ресурсы на денежном рынке. («Россия 30» — 106,0 процентов от номинала, остатки на корсчетах в ЦБ— 260,7 млрд. рублей). Потенциал роста в облигациях Москвы и корпоративных облигациях первого эшелона, учитывая неопределенность динамики курса рубля, после недельного ралли невысок. Вполне возможно, что на этой неделе внимание участников рынка переключится на облигации второго эшелона.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу в США вышли ключевые макроэкономические данные по рынку труда (Nonfarm payrolls). Новое значение индикатора занятости в несельскохозяйственном секторе оказалось более слабым, чем ожидалось ранее. Министерство труда США также пересмотрело в сторону снижения данные за четвертый квартал 2004 года. Реакция на выход важной макростатистики как всегда оказалась мгновенной. Инвесторы были разочарованы столь слабой статистикой рынка труда. В итоге на рынке казначейских облигаций США началось ралли. По итогам дня доходность десятилетних us-treasuries снизилась на 8 пунктов до 4,09% годовых, доходности тридцатилетних us-treasuries, снизились на 10 пунктов до 4,48% годовых.

Доклад главы ФРС США Алана Гринспена на конференции в Лондоне, который также ожидался рынком, был выдержан в оптимистичном тоне. Гринспен заявил, что «рыночные силы и проявленное американской администрацией стремление к сокращению бюджетного дефицита приведут к стабилизации и, возможно, сокращению дефицита счета текущих операций США».

Nonfarm payrolls. Количество вновь созданных рабочих мест в экономике США за пределами сельскохозяйственного сектора выросло в январе на 146 тысяч. Январское значение индикатора рынка труда США оказалось ниже среднего прогноза экономистов - 190 тысяч. Уровень безработицы в январе понизился до 5,2%, по сравнению с 5,4% в декабре. Министерство труда также пересмотрело в сторону уменьшения показатели роста числа рабочих мест за IV квартал. Согласно пересмотренным данным, в октябре число рабочих мест выросло на 282 тысячи (ранее говорилось о росте на 312 тысяч), в ноябре показатель вырос на 132 тысячи (137 тысяч), в декабре число рабочих мест увеличилось на 133 тысячи (157 тысяч).

Consumer confidence. Индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, понизился в январе до 95,5 против 97,1 в декабре. Новое значение индекса оказалось ниже ранее прогнозируемого значения — 96,0.

EMERGING MARKETS. На фоне роста котировок на рынке us-treasuries, на рынке долга развивающихся стран продолжилось снижение доходностей. Индекс EMBI+ в пятницу вырос на 0,86%, а спрэд индекса снизился на 5 пунктов и в настоящее время составляет 359 б.п. За неделю индекс EMBI+ вырос на 1,16%, спрэд индекса сузился на 4 пункта.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российский сегмент индекса EMBI, на прошлой неделе, занимал лидирующую позицию среди долговых рынков развивающихся стран. Индекс EMBI+Россия по итогам недели вырос на 1,3%. Спрэд индекса сузился 7 пунктов и достиг уровня в 198 б.п. Котировки еврооблигаций Россия-30 на торгах в пятницу взяли отметку 106, и сегодня находятся на уровне 106,25/106,43 процента от номинала. Спрэд России-30 к UST-10 в настоящее время составляет 203 б.п.

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ на внешних долговых рынках мы ждем сохранение стабильности. Наиболее важные события, которые способны повлиять на внешние долговые рынки состоятся во второй половине недели. К ним можно отнести статистику по торговому балансу США, которая будет опубликована 10 февраля, а также, размещение 3-х и 5-ти летних нот Казначейством США на сумму $37 млрд., ожидаемые 8 и 9 февраля. Однако, мы полагаем, что данные события не окажут существенного влияния на рынки и ожидаем, что по итогам недели доходности десятилетних us-treasuries сохранятся на уровне прошлой недели 4,10-4,14% годовых.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В ближайшее время мы ждем продолжения роста котировок рублевых облигаций. Тем не менее, мы не видим большого потенциала роста в облигациях первого эшелона и Москвы, после ралли на прошлой неделе. Мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго эшелона, спрэды которых на прошлой неделе расширились. Кроме того, в силу высокой чувствительности облигаций первого эшелона и Москвы к неопределенной динамике курса рубля, мы рекомендуем зафиксировать прибыль или воздержаться от дальнейших покупок данных облигаций.

В феврале мы ждем сохранения стабильности внешних долговых рынков. Мы полагаем, что продолжение переговоров с Парижским Клубом и возможное повышение рейтинга от Moody’s будут способствовать дальнейшему сокращение спрэдов российских еврооблигаций. Мы ждем, что до конца второго квартала спрэд России-30 к UST-10 достигнет уровня 180 б.п. На этом фоне нашими фаворитами остаются корпоративные облигации с дюрацией 2-5 лет.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Москва

Россия

Контакт-центр