Промсвязьбанк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[06.12.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок корпоративных облигаций. По итогам недели снижались почти все сегменты рынка. Главные поводы – обилие первичных размещений, снижение рынка госбумаг, постепенное наращивание объемов кредитных операций банков к концу года. Основное проседание рынка пришлось на начало недели, под конец же рынок пытался несколько подняться на фоне повышательной коррекции на мировых долговых рынках и покупок инвесторов, неудовлетворенных на аукционах. Сами аукционы прошли успешно, эмитентам удалось разместиться полностью, однако уровни доходности оказались несколько выше ожидаемого.

На текущей неделе ожидается еще больше первичных размещений. Главное событие на первичном рынке – размещение РЖД - крупнейший эмитент 1 эшелона. По объему реализации в РФ компания находится на 2 месте после Газпрома. Справедливая доходность 5,9-6,0 % по первому выпуску, 7,6-7,8 по второму , 7,9-8 %- по третьему. Мы ожидаем, что значительный спрос на эти бумаги предъявят нерезиденты, т.к. российским банкам в условиях снижающегося рынка покупать низкодоходные бумаги менее выгодно. То же касается и облигаций Россельхозбанка. (Справедливая доходность 9,2-9,5 % к оферте). Во втором эшелоне размещается Итера (ориентир доходности – 9,4-9,7%). Перечень высокодоходных бумаг пополнят JFC (ориентир доходности 16,7-16,9 % к оферте) и Росхлебопродукт (ориентир доходности - 15,8-16,2 % к оферте).

В связи с высокой степенью неопределенности, которая наступила на мировых долговых рынках перед ожиданием судьбоносного решения ФРС по ставкам, мы ожидаем, что уровни доходности будут слабо возрастать на фоне дальнейшего снижения ликвидности вторичного рынка. Соответственно спрэды между ценами покупки и продажи расширятся. Однако велика вероятность, что на аукционах эмитентам удастся разместиться в полном объеме, однако мы ожидаем, что премии к справедливым уровням будут уже выше, чем на прошлой неделе.