ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[06.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Treasuries потеряли в пятницу в доходности 0,15%, что стало результатом выхода негативных данных о количестве созданных рабочих мест (Change in Non-farm payrolls) за ноябрь. Оказалось, что за прошедший месяц американская экономика прибавила только 112 тыс. новых рабочих мест в сесельскохозяйственный отраслях, тогда как ожидавшееся значение составляло +200 тыс. Как только данные были опубликованы, доходность 10-летних облигаций казначейства скачком переместилась с 4,4 до 4,25%, где и оставалась затем до конца дня.

Россия’30 открылась чуть ниже закрытия котировкой 99,5, и в первой половине дня колебалась в диапазоне 99,5-100. В момент, когда Treasuries скакнули вверх на американских данных, цена России’30 также резко выросла до 101, после чего наступила стабилизация с закрытием в точке 101,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100,875, доходность – 6,91 (-0,11)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 240 (-1) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 158, в первой половине дня медленно шли вверх к уровню 159, затем вновь упали до 158,25, но под вечер резко выросли на американском ралли до 161,25. Закрытие произошло по цене 161, к сегодняшнему утру цены скорректировались вниз - Россия'28 стоит сейчас 160 на покупку, что соответствует доходности 7,35 (-0,1)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 172,7 (+141 бп).

Корпоративный сектор сильно отстал в пятницу от выросших суверенных бумаг, поскольку основная часть их роста прошлась на вечер, когда торговля корпоративным выпусками практически отсутствует. С нашей точки зрения, вложения в корпоративные бумаги средней дюрации являются сейчас прекрасной альтернативой спекулятивным операциям в длинных суверенных бондах, которые являются очень рискованными из-за возможности сильного падения Treasuries. Список недооцененных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, Система’08, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,96 (+30 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – резко вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 90 (+3) бп. Нефть (URALS) – 33,51 (-0,71) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред Россия-Мексика находится на низком уровне 90 бп при том, что поддержка по этому спреду находится на уровне 75 бп.

Вывод: подскок Treasuries вверх на негативных данных предоставляет прекрасную возможность для продажи длинных суверенных бумаг. С нашей точки зрения, опасность подъема ставки 14 декабря продолжит давление на котировки американских облигаций, а заметно снизившаяся цена не нефть должна проявиться в оживлении экономической активности в Америке уже до конца года. В этих условиях наиболее разумной стратегией является сейчас пополнение инвестиционных портфелей относительно привлекательными корпоративными выпусками со средней и малой дюрацией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, Система’08, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли в благоприятной рыночной ситуации.