Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[06.12.2004] Банк Зенит

Завершение недели не внесло каких-либо изменений в общую картину, складывающуюся на вторичном сегменте рынка: относительная ликвидность наблюдалась лишь в выборочных бумагах первого эшелона – преимущественно, московских облигациях – которые продолжили корректироваться после резкого падения котировок в начале недели. Так, 40-ая и 39-ая серии Москвы прибавили в цене 12 и 18 б.п., среднесрочные 37-ой и 35-ый выпуски – 6 и 14 б.п. Среди других субфедеральных бумаг спросом пользовались 4-ая серия Мособласти (10 б.п. по цене последней сделке) и Новосибирская Область-2 (+28 б.п.), сократившая премию по доходности к 1-му выпуску эмитента до 115 б.п. Хотя столь существенный разрыв в доходности превышает среднерыночную премию за аналогичную разницу в дюрации по субфедеральным бумагам, потенциал его сужения ограничивается довольно высокими кредитными рисками заемщика.

В корпоративном сегменте основной объем торгов пришелся на выпуски второго-третьего эшелонов – в лидеры по оборотам попали Ленэнерго-2 (-285 б.п.), Су-155, а также Илим Палп, прибавившей 25 б.п. по цене последней сделки. В целом, на фоне довольно низкой ликвидности, преобладающей по большинству корпоративных бумаг, изменение цен не имело общей тенденции – в частности, в облигациях телекомов ЦТК-3 потеряли в цене 25 б.п., тогда как ЮТК-1 по цене последней сделки выросли на 20 б.п. – что, впрочем, лишь немногим скорректировало существенное снижение в четверг (котировки снизились сразу на 130 б.п.). При этом, ЮТК-3 практически не изменилась в цене – доходность по бумаге (12.09% годовых) по-прежнему дает премию к уровню доходности по ЮТК-1 (11.74% годовых), что делает ее одной из наиболее привлекательных для покупки на среднем отрезке корпоративной кривой доходности.

После того, как по голубым фишкам котировки практически вернулись на уровни, предшествующие снижению в понедельник, мы не ожидаем дальнейшего роста – внимание инвесторов будет сосредоточено на первичных аукционах, главное из которых – размещение трех выпусков РЖД во вторник. Скорее всего, активность вторичного сегмента останется довольно низкой. На этом фоне мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки во втором и третьем эшелонах рынка - в частности, в числе наших рекомендаций - Акрон, Илим-Палп, ЮТК-3, Джей-Эф-Си, Томск.