Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[06.11.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

ВолгаТелеком объявила финансовые и операционные результаты за 9 мес. 2009 г. в соответствии с РСБУ. Выручка компании составила 20,07 млрд. руб., увеличившись на 3,1% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г., чистая прибыль выросла на 23,5% и составила 3,18 млрд. руб., показатель EBITDA увеличился на 17,1% - до 9,03 млрд. руб., показатель EBITDA margin составил 45%.

Волгателеком по итогам 9 мес. 2009 г. по РСБУ демонстрирует улучшение кредитного профиля – благодаря контролю над издержками оператору удалось повысить рентабельность бизнеса, а за счет сокращения инвестиционной программы (на 2009 г. была сокращена в 3 раза – до 3,5 млрд. руб.) и высвобождения денежного потока компания смогла снизить объем своего кредитного портфеля почти на 30% - до 8,9 млрд. руб. (чистый долг). Благодаря улучшению позиции по ликвидности и снижению уровня финансового рычага S&P 2 ноября 2009 г. пересмотрело прогноз по рейтингам ВолгаТелеком с «негативного» на «стабильный», подтвердив рейтинги на уровне ВВ-/ruAА-. Показатель чистый долг/EBITDA по итогам 9 мес. 2009 г. составил 0,7х. С учетом того, что оператор планирует увеличить капзатраты в следующем году в 2,3 раза – до 8 млрд. руб., мы ожидаем наращивания кредитного портфеля, однако вряд ли его уровень значительно превысит 1,0х по показателю чистый долг/EBITDA. Текущие выпуски облигаций оператора не слишком ликвидны (хотя и оценены рынком) – интерес будут представлять новые эмиссии, которые, вероятно, будут предложены инвесторам в конце 2009 г. – начале 2010 г.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам торгов в США котировки treasuries изменились незначительно, однако на торгах в Японии доходности госбумаг США пошли вверх – инвесторы стали отыгрывать неплохую макростатистику по рынку труда, а также опубликованные параметры новых размещений UST на следующей неделе. В результате на торгах в Токио доходность UST’10 выросла на 1 б.п. - до 3,54%, UST’30 – также на 1б.п. - 4,41% годовых.

Лучше ожиданий вчера оказались данные по количеству первоначальных требований по выплате пособия по безработице в США, которое за прошедшую неделю снизилось на 20 тыс. – до 512 тыс. Также, по предварительным данным, производительность труда в экономике в целом, за исключением сельскохозяйственных отраслей в III кв. 2009 г. с учетом сезонных колебаний, выросла сразу на 9,5% - максимальный квартальный рост за 6 лет.

Рост производительности труда позитивен для экономики, однако, как показала статистика, продолжили снижаться затраты на персонал (при пересчете на 1 человека) – на 5,2% в III кв. 2009 г. в годовом исчислении. Это будет сдерживать рост потребительских расходов, сохраняя дефляционные тенденции в экономике.

Впрочем, более заметным событием для инвесторов стала публикация параметров предстоящей серии аукционов UST на $81 млрд. - первой с момента завершения программы выкупа бумаг ФРС. Казначейство продаст UST’3 на $40 млрд., UST’10 на $25 млрд., UST’30 на $16 млрд., а также впервые инвесторам будут предложены 30-летние TIPS. На этом фоне спрэд UST’2/ UST’10 расширился до 265 б.п. – максимума с конца июля 2009 г.

Сегодня выйдут октябрьские данные по рынку труда – если они окажутся позитивными, можно ожидать продолжения роста доходностей UST до первых результатов новых размещений.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Как и ожидалось, road-show России в Лондоне позитивно отразилось на суверенных евробондах, которые показали динамику лучше рынка.

Индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 7 б.п. – до 5,65% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился также на 7 б.п. - до 212 б.п. При этом сводный индекс EMBI+ показал рост на 1 б.п. – до 316 б.п.

Впрочем, спрэды Rus’30 к сопоставимым бумагам Мексики и Бразилии не вышли за коридор, в котором они находятся с конца сентября – спрэд к Бразилии составил 3 б.п., к Мексики – 41 б.п.

Мы не исключаем, что при позитивном внешнем новостном фоне из США сегодня спрос на бумаги РФ сохраниться.

Корпоративные еврооблигации

Практически весь торговый день вчера котировки корпоративных евробондов дрейфовали на уровнях предыдущего дня, однако к вечеру покупатели резко активизировались - катализатором роста выступила позитивная макростатистика по США. Вместе с тем, объемы торгов по-прежнему остаются невысокими.

Наиболее заметное снижение доходностей показали банки II эшелона - UrsaBank-10E, 11, MDM-10, AkBars-10. Также наблюдался спрос на короткий выпуск TransCreditBank-10. Доходности новых выпусков ЛУКОЙЛа - Lukoil-14 и Lukoil-19 - продолжили плавно снижаться – до 6,18% и 7,42% годовых соответственно.

Настроения игроков на торгах сегодня будут во многом зависеть от внешнего фона. Не исключено, что покупки могут продолжиться.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В секторе ОФЗ благодаря улучшившейся крыночной конъюнктуре стали появляться покупатели. Однако объем торгов остался скромным – чуть больше 600 млн. руб. Это говорит о том, что инвесторы пока ждут подтверждения позитивной динамики – уже сегодня активность покупателей может существенно возрасти.

Кривая NDF вчера снизилась в среднем на 30 – 40 б.п., годовой контракт NDF торговался на уровне 7,6% годовых. Сегодня с утра можно было наблюдать небольшое повышение до 7,64%, однако мы склоняемся в сторону понижательной динамики ставок NDF. Этому способствует как вчерашнее укрепление национальной валюты до 35,38 руб. по корзине, так и заявление ЦБ о готовности продолжить в 2009 г. снижать учетные ставки.

Длинные выпуски ОФЗ 25068 и 26202 по доходности пробили вверх психологический уровень в 9,0% годовых. Таким образом, в свете восстановления рынка выглядят наиболее привлекательно для carry trade.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Все-таки с внешних рынков вчера пришел позитив, который активизировал покупателей – был заметный спрос в выпусках Москвы, 61, 62, ВымпелКома, 3, Северстали. Также были покупки со стороны нерезидентов, что является неплохим индикатором рыночных настроений. Вместе с тем, мы не рекомендуем игрокам существенно удлинять свои портфели, покупая бумаги длиннее 3 лет – кривая доходности остается достаточно плоской.

Ситуация с рублевой ликвидностью остается стабильно хорошей - объем банковских депозитов в ЦБ и остатков сохраняется на уровне 900 млрд. руб., ставки также остаются низкими - однодневный MIBID на сегодня – 4,63%, MIBOR – 6,08%. Стоимость бивалютной корзины консолидируется на вчерашнем уровне закрытия – 35,38 руб.

Кроме того, вчера первый зампред ЦБ РФ А.Улюкаев, на наш взгляд, сделал достаточно оптимистичное заявление по поводу инфляции до конца года - в ноябре и декабре 2009 г. она составит 0,2% - 0,3% в месяц, в результате чего ЦБР готов до конца года продолжить снижать ставки (мы ожидаем снижения до 9,0% - 9,25% к концу года).

На утреннем открытии торгов заметного улучшения индикаторов рыночной конъюнктуры не наблюдается, в результате чего стимулом для продолжения покупок, вероятно, станут новости из США. В связи с этим мы пока не рекомендуем вести агрессивных покупок.

Среди новостей с первичного рынка, необходимо отметить размещение 26 ноября 2009 г. 2 выпусков облигаций Россельхозбанка серий 08 и 09 на общую сумму 10 млрд. руб. по 5 млрд. руб. каждый. Срок обращения ценных бумаг - 10 лет, оферта – через 3 года. Бумаги размещаются по схеме bookbuilding. Ориентир организаторов по ставке купона – 10,25% - 11,0% годовых, что соответствует доходности 10,51% - 11,3% годовых. Учитывая, что кривая РСХБ достаточно плоская, а 4 выпуск (2-летний) сейчас торгуется с доходностью порядка 10% годовых, верхняя граница обозначенного диапазона доходности нового выпуска выглядит достаточно привлекательно. Однако, учитывая неплохую рыночную конъюнктуру, стоит ожидать размещения у нижней границы при доходности 10,3% - 10,8% годовых (купон 10,05% - 10,55% годовых).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: