Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[06.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

Non farm payrolls лучше ожиданий. „исло рабочих мест в —Ўј в окт€бре увеличилось на 166 тыс., в то врем€ как аналитики ожидали роста показател€ в среднем на 85 тыс. —огласно пересмотренным данным, в сент€бре число рабочих мест в —Ўј выросло на 96 тыс., тогда как ранее сообщалось об увеличении на 110 тыс. Ѕезработица в стране в окт€бре осталась на уровне 4.7%, что совпало с ожидани€ми экспертов. Ќесмотр€ на пересмотр статистики по созданным новым рабочим местам за сент€брь данные с рынка труда по-прежнему свидетельствуют о весьма прочных позици€х, занимаемых им. ”величение найма и рост заработных плат, по всей видимости, станут основными факторами, которые позвол€т удержать в положительной зоне темпы роста потребительских расходов, нивелировав тем самым негативные эффекты, которые оказывает на американских потребителей кризис на рынке недвижимости. „исло рабочих мест в сфере услуг —Ўј в окт€бре увеличилось на 190 тыс. после роста на 127 тыс. мес€цем ранее, в розничной торговле – снизилось на 21.5 тыс. (в сент€бре сократилось на 12.3 тыс.). —редн€€ почасова€ оплата труда выросла в —Ўј на 0.2% по сравнению с сент€брем и на 3.8% относительно окт€бр€ прошлого года. јналитики прогнозировали увеличение этих показателей соответственно на 0.3% и 4%. ¬ целом, рынок сейчас в большей степени сфокусирован на расширении кризиса на рынке недвижимости и ипотеки: поступающие сообщени€ о списании убытков банками подтверждают мнение денежных властей о том, что эйфори€ от результатов в III квартале может быть преждевременной, и в IV квартале американска€ экономика может столкнутьс€ еще с целым р€дом "вызовов" со стороны проблемного сектора недвижимости.

Ѕазовые активы

 азначейские об€зательства —Ўј в п€тницу возобновили ралли, снизившись в доходности на 3-8 б.п. Ќегатив от убытков Citigroup заставил инвесторов вновь "бежать" в защитные активы, при этом наиболее агрессивные покупки отмечались в 2-летних об€зательствах.   тому же статистика, опубликованна€ за последние два дн€, оказалась довольно сильной, что ставит под сомнение дальнейшее снижение ставки ‘–—. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.31%, 2- летних – до 3.68%.

–азвивающиес€ рынки

—нижение ставок рынка базовых активов и продажи на фондовых площадках вновь привели к снижению "аппетита" инвесторов к риску. ¬ то же врем€ в долгах стран Ћатинской јмерики назрел повод дл€ спекул€тивной фиксации прибылей, где и произошло основное расширение спрэдов. —егмент российских еврооблигаций выгл€дит стабильнее большинства EM. ¬опреки увеличению спрэда EMBI+ до 208(+10) б.п. спрэд –осси€'30 составл€ет 136(-2) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок выгл€дит стабильным несмотр€ на негативный внешний фон.  онъюнктура внутреннего денежного рынка остаетс€ напр€женной, однако рост цен большинства ликвидных выпусков на минувшей неделе, видимо, был вызван притоком капитала нерезидентов.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром продолжила восстановление, составив 603.7(+11.4) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ выросли до 498.9(+7.2) млрд руб. и 104.8(+4.2) млрд руб. соответственно. —тавки денежного рынка в п€тницу составл€ли 6.5-7.5% по однодневным ћЅ , а на сегодн€шнее открытие ставка overnight не превышает 7%. ѕотребность банков в ликвидности также постепенно сокращаетс€, объем операций –≈ѕќ ÷Ѕ сократилс€ с 200 млрд руб. до 150 млрд руб. ¬осстановление денежного рынка должно продолжитьс€, однако на скорое снижение ставок наде€тьс€ не приходитс€ – потребность в ликвидности все еще высока, к тому же рост привлекательности инструментов рефинансировани€ в ÷Ѕ может надолго "заморозить" ставки на уровне 5-7%. —тавки LIBOR в понедельник практически не изменились. 1M LIBOR составил 4.67%, 3ћ LIBOR – 4.88%, 12ћ LIBOR – 4.60%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой, где ставки снизились с 6% накануне до 1- 3%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок на минувшей неделе показал рост практически по всем бенчмаркам, несмотр€ на сохран€ющуюс€ напр€женной обстановку на денежном рынке. ¬ секторе государственных выпусков основной спрос концентрировалс€ в дальних ќ‘«. Ћидером роста за неделю стал выпуск 46020, цена которого выросла на 73 п.п., остальные бумаги с погашением в 2018-2012 гг. подросли на 20-45 п.п. ¬ "фишках" также доминировали покупки. ¬олна спроса прошлась по всему спектру выпусков √азпрома, Ћ” ќ…Ћа и –∆ƒ. ÷ены здесь выросли в среднем на 30-70 п.п. ¬ услови€х сохран€ющегос€ дефицита в рублевой ликвидности рост рынка, видимо, был вызван притоком капитала нерезидентов. Ќевысокие на прот€жении недели ставки рублевых NDF также подтверждают рост привлекательности рублевых активов. ¬нутренние инвесторы постепенно восстанавливаютс€ от периода острого дефицита в рубл€х. —тавки денежного рынка остаютс€ высокими (6-7% по однодневным ћЅ ) и по-прежнему превышают среднюю ставку по сделкам –≈ѕќ ÷Ѕ (6-6.3%). ћежду тем потребность в ликвидности постепенно ослабл€етс€, объем сделок –≈ѕќ ÷Ѕ снизилс€ с 200 млрд руб. до 150 млрд руб.

Ќа текущей неделе складываетс€ неопределенна€ ситуаци€ дл€ локального рынка. — одной стороны, ставки рублевых NDF остаютс€ в пределах 1-3%, что должно способствовать дальнейшему притоку иностранного капитала на рынок. ќднако возможное восстановление на фондовых площадках будет сопр€жено с выводом средств из российского рынка, а к коррекционному движению могут присоединитьс€ и внутренние инвесторы. “ем более, что текущие ценовые уровни в большинстве качественных выпусков будут провоцировать фиксацию прибылей.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка остаетс€ в тени, тогда как в бенчмарках наблюдаетс€ ценовой рост. —прос на выпуски второго уровн€ остаетс€ невысоким, однако точечные сделки в финансовом секторе (ѕетрокоммерц, –енессанс  апитал, Ѕанк —анкт ѕетербург, ћособлтрастиневст) привели в значительному росту цен. ¬ыпуски наиболее "проблемных" банков – ’ ‘, –усский —тандарт и ”–—ј – практически остались на тех же уровн€, а интерес к ним снизилс€. ѕроходившие на прошедшей неделе оферты подтверждают нежелание инвесторов идти на риск. Ёмитентам в рамках оферты пришлось выкупить 60-75% от объема выпуска. Ќа текущей неделе пройдет 2 оферты (—лавиневстбанк 2 и ∆ил—оц»потека ‘инанс 1), эмитенты этих выпусков не увеличили купоны после оферты, что, веро€тно, также станет поводом дл€ предъ€влени€ значительного объема бумаг к выкупу.

¬ сегменте выпусков электроэнергетических компаний также по€вились инвестиционные идеи. Ћидером ценового роста среди генерации стал выпуск ќ√  5 (+30 п.п. за неделю), до этого бумага торговалась на уровне доходности с “√ -10. ¬ыпуск ќ√ -6 продолжает торговатьс€ "дешево". Ѕумага имеет потенциал снижени€ доходности еще на 30-40 п.п., а его спрэд к кривой ‘—  оцениваем на уровне 95 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: